11年盈利增速創(chuàng)歷史新高，但四季度明顯下滑。重點水泥企業(yè)11年營收增速41%，創(chuàng)下04年以來的新高；凈利潤同比增長67%，亦為08年以來最高水平。但11年四季度行業(yè)盈利步入下滑階段，重點企業(yè)單季度營收環(huán)比下滑12%，凈利潤環(huán)比下滑45%。而2012年一季度則延續(xù)下滑態(tài)勢，營收同比下滑1.7%，為歷史低點；凈利潤下滑68%。
11年四季度以來，水泥行業(yè)旺季不旺、盈利大幅下滑的主要原因是：受國家宏觀調(diào)控政策的影響，下游基建及房產(chǎn)投資需求大幅萎縮。區(qū)域盈利能力分化。11年華東和東北盈利提升明顯，西北下滑幅度較大。而12年1季度則僅東北地區(qū)盈利上調(diào)，其他地區(qū)均延續(xù)去年四季度的下跌趨勢。
12年1季度需求依舊低迷，價格表現(xiàn)疲軟。具體情況如下，價格：大部分地區(qū)表現(xiàn)疲軟，漲價根基不牢。需求：目前依舊低迷，未有明顯轉(zhuǎn)向。供給：12年東北、兩湖、江西地區(qū)新增產(chǎn)能壓力較小，而西北、華北、華東供給壓力較大。成本：二季度煤價將保持微幅下跌趨勢。
投資建議：估值有望在三季度企穩(wěn)回升，給予行業(yè)“增持”評級。
短期來看，二季度行業(yè)需求無明顯轉(zhuǎn)向，且在去年同期高基數(shù)的背景下，行業(yè)盈利將持續(xù)負增長。但長期來看，一方面水泥板塊市盈率已運行至歷史底部區(qū)域，另一方面隨著貨幣政策的微調(diào)以及下半年基建項目投資的復蘇，水泥行業(yè)估值有望在三季度企穩(wěn)回升，給予行業(yè)“增持”評級。推薦個股：建議關注盈利底部回升及供需關系向好區(qū)域：亞泰集團、江西水泥、華新水泥。
風險提示：資金短缺限制下游施工速度、限產(chǎn)協(xié)同失敗。
