亞泰集團定期報告點評:“建材+房地產+金融”夯實增長根基

　　東北水泥價格高位運行,利好公司建材業務。東北地區水泥價格位于高位,相較全國其他區域而言有明顯價格優勢,去年年初區域水泥價格約為340元,此后一路攀升,截止本年度4月20日,哈爾濱、長春、沈陽的水泥價格分別為470、480、430元。從產銷量來看,2011年公司建材產業共生產熟料 1,771萬噸,生產水泥 1,647萬噸,銷售商品熟料 583萬噸,銷售水泥 1,656萬噸。量價齊增成為公司營業收入增長的助推器。

　　毛利率上升,營業和管理費用控制良好。2011年毛利潤于近五年以來首次達到30%以上,由2010年的26.2%升高到32.2%;另外,營業費用和管理費用占比呈現穩步下降趨勢,表明公司充分發揮了其管理優勢,以獲取更大利潤空間。

　　“建材+房地產+金融”戰略模式受益未來經濟新增長周期。從建材業務看,公司作為東北地區最大的建材生產基地,構筑了以石灰石開采、骨料、熟料生產、水泥生產、商品混凝土生產、水泥預制構件、水泥包裝制品和水泥銷售為一體的完整產業鏈,協同效應明顯。地產方面, 公司加快全國發展布局,實施快產快銷以加快資金周轉,降低風險。目前亞泰地產已完成海南、天津、南京、沈陽等外埠城市的多點布局, 實現了從區域到全國的規模和實力的提升,倘若房地產行業回穩,此類業務將為公司貢獻較大利潤;證券創新業務改革和股市回暖給東北證券扭虧為盈帶來了期待。

　　預計2012、2013年公司EPS 分別為0.97和1.10,按照10倍市盈率計算,預計2012公司股價將會達到9.7元,2013年將會達到11.1元, 維持“買入”評級。