公司是環氧乙烷精細化學行業龍頭
公司主營產品為環氧乙烷下游的晶硅切割液和聚醚單體。2010年公司在切割液行業占據國內市場的70%份額，聚醚單體占據國內市場55%的份額，為環氧乙烷精細化學品行業名副其實的龍頭老大。
切割液行業短期受限，長期向好,下游巨頭擴產計劃保證需求
受歐洲一些國家下調上網補貼電價影響，光伏產業從二季度開始需求轉弱。雖然公司受益于其客戶結構（主要客戶為大客戶），受影響不大（上半年實現切割液銷售7萬噸，同比增長約60%），但從季度銷量數據看，二季度銷量相對一季度已經有所下滑。下半年切割液需求可能仍受制于歐洲需求。放眼長期，日本核事件已經導致大家對替代能源進行重新的思考，德國已出臺政策限制核能，太陽能光伏行業長期向好。受此影響，一些大廠比如保利協鑫、OCI等都宣布了較大的擴產計劃。下游大客戶擴產將保證切割液需求向好。
壁壘有三，切割液老大地位難以撼動，價格季調模式穩定毛利
三個壁壘保證行業龍頭地位不被動搖：一是產品質量壁壘，各家廠商生產的液晶切割液配方有差異導致使用起來效果不同。奧克的切割液在業內已成為質量的標桿，為保證產品使用的穩定性，下游客戶一般不輕易更換供應商；二是供應的穩定性：奧克有業內最好的物流系統，全國范圍內選取靠近原材料和客戶的區域進行布局的模式保證了供應的穩定性；三是大客戶關系：奧克是賽維LDK獨家供應商，是保利的大供應商。數年合作積累下來的大客戶關系比較穩定。
采用季度定價的模式有助于穩定毛利率，原材料價格即使上漲公司也能成功傳導成本壓力。
三代減水劑民用需求旺盛，近期超預期因素首看聚醚單體
上半年聚醚單體銷量繼續超預期，營收同比增長137.3%。其中需求增量主要來源于民用領域。聚醚單體的主要下游為第三代的羧酸系減水劑。在國內第三代減水劑占總減水劑的使用量僅25%左右，而在發達國家這一數值約為60%，顯示增長空間仍然巨大。由于目前第二代萘系和第三代羧酸系減水劑價格已經相差無幾，阻礙三代減水劑應用的主要因素也已經消失。綜上所述，我們認為三代減水劑在民用領域的使用有望維持高增長。受此影響，聚醚單體也有望持續高速增長。考慮到今年上半年聚醚單體的營收已經接近公司傳統的主營產品切割液，其有望成為公司下一個維持高增長的點。
我們預計公司2011，2012，2013對應EPS分別為1.16，1.57，2.08，對應PE分別為22.26，16.45，12.4倍，給予公司增持評級。
風險因素：光伏市場持續疲軟；主要原材料環氧乙烷價格較快上漲；三代羧酸系減水需求弱于預期。
公司主營產品為環氧乙烷下游的晶硅切割液和聚醚單體。2010年公司在切割液行業占據國內市場的70%份額，聚醚單體占據國內市場55%的份額，為環氧乙烷精細化學品行業名副其實的龍頭老大。
切割液行業短期受限，長期向好,下游巨頭擴產計劃保證需求
受歐洲一些國家下調上網補貼電價影響，光伏產業從二季度開始需求轉弱。雖然公司受益于其客戶結構（主要客戶為大客戶），受影響不大（上半年實現切割液銷售7萬噸，同比增長約60%），但從季度銷量數據看，二季度銷量相對一季度已經有所下滑。下半年切割液需求可能仍受制于歐洲需求。放眼長期，日本核事件已經導致大家對替代能源進行重新的思考，德國已出臺政策限制核能，太陽能光伏行業長期向好。受此影響，一些大廠比如保利協鑫、OCI等都宣布了較大的擴產計劃。下游大客戶擴產將保證切割液需求向好。
壁壘有三，切割液老大地位難以撼動，價格季調模式穩定毛利
三個壁壘保證行業龍頭地位不被動搖：一是產品質量壁壘，各家廠商生產的液晶切割液配方有差異導致使用起來效果不同。奧克的切割液在業內已成為質量的標桿，為保證產品使用的穩定性，下游客戶一般不輕易更換供應商；二是供應的穩定性：奧克有業內最好的物流系統，全國范圍內選取靠近原材料和客戶的區域進行布局的模式保證了供應的穩定性；三是大客戶關系：奧克是賽維LDK獨家供應商，是保利的大供應商。數年合作積累下來的大客戶關系比較穩定。
采用季度定價的模式有助于穩定毛利率，原材料價格即使上漲公司也能成功傳導成本壓力。
三代減水劑民用需求旺盛，近期超預期因素首看聚醚單體
上半年聚醚單體銷量繼續超預期，營收同比增長137.3%。其中需求增量主要來源于民用領域。聚醚單體的主要下游為第三代的羧酸系減水劑。在國內第三代減水劑占總減水劑的使用量僅25%左右，而在發達國家這一數值約為60%，顯示增長空間仍然巨大。由于目前第二代萘系和第三代羧酸系減水劑價格已經相差無幾，阻礙三代減水劑應用的主要因素也已經消失。綜上所述，我們認為三代減水劑在民用領域的使用有望維持高增長。受此影響，聚醚單體也有望持續高速增長。考慮到今年上半年聚醚單體的營收已經接近公司傳統的主營產品切割液，其有望成為公司下一個維持高增長的點。
我們預計公司2011，2012，2013對應EPS分別為1.16，1.57，2.08，對應PE分別為22.26，16.45，12.4倍，給予公司增持評級。
風險因素：光伏市場持續疲軟；主要原材料環氧乙烷價格較快上漲；三代羧酸系減水需求弱于預期。
