09年水泥需求面臨零增長的局面，在產能迅速擴張的情況下，水泥行業供需失衡的局面難以逆轉。從長期看，水泥行業面臨長期拐點，在發展階段上將有重大轉折。水泥行業新的時代將以“成本控制”和“區域市場控制力”作為衡量企業價值的核心指標，兼并收購將成為新時代的主旋律。玻璃行業產能過剩局面更為嚴峻，但也為優勢企業的大發展提供了歷史機遇。09年的投資機會將體現在成本控制優勢明顯、區域控制力強、兼并收購有重大進展的企業上。
水泥行業產能過剩局面難以逆轉。拉動內需政策為水泥行業帶來每年6000-8000萬噸左右的水泥需求增量，但在地產及廠房建設下滑，農村水泥需求出現下降可能性的情況下，預計09年水泥需求零增長。08、09年水泥產能增長3億噸左右，水泥行業供需失衡的局面難以逆轉。08年產能過剩局面已出現，1-7月和8-10月表現出不同特征。
水泥工業發展進入新時代。長期來看，水泥行業面臨拐點，高速增長時代不再，水泥企業將告別通過大規模產能擴張實現利潤增長的時代。產能嚴重過剩背景下，水泥行業將進入以“成本控制”和“區域市場控制力”作為衡量企業價值的核心指標的新時代。
并購整合是新時代的主旋律。我國水泥工業高度分散的狀態適于并購整合，并購整合不僅為優勢企業帶來經濟效益，而且將使其在新的時代發展壯大。
玻璃行業。玻璃行業產能過剩問題07年底就開始出現，嚴峻的過剩形勢為具有成本控制優勢、技術領先、有對外整合潛力的優勢企業提供了歷史機遇。
投資策略與重點公司分析。我們維持建材行業的中性投資評級，看好符合新時代特征和新時代主旋律，綜合優勢突出的企業，重點推薦海螺水泥、青松建化、塔牌集團和南玻A。同時，建議積極關注建材子行業龍頭，如大亞科技、濮耐股份及中國玻纖等。
國際估值比較。全球建材行業股票估值水平在1倍市凈率左右。受拉動內需政策影響，A股建材類股票當前市凈率在2.0-2.4倍，高出國際水平1倍左右。
水泥行業產能過剩局面難以逆轉。拉動內需政策為水泥行業帶來每年6000-8000萬噸左右的水泥需求增量，但在地產及廠房建設下滑，農村水泥需求出現下降可能性的情況下，預計09年水泥需求零增長。08、09年水泥產能增長3億噸左右，水泥行業供需失衡的局面難以逆轉。08年產能過剩局面已出現，1-7月和8-10月表現出不同特征。
水泥工業發展進入新時代。長期來看，水泥行業面臨拐點，高速增長時代不再，水泥企業將告別通過大規模產能擴張實現利潤增長的時代。產能嚴重過剩背景下，水泥行業將進入以“成本控制”和“區域市場控制力”作為衡量企業價值的核心指標的新時代。
并購整合是新時代的主旋律。我國水泥工業高度分散的狀態適于并購整合，并購整合不僅為優勢企業帶來經濟效益，而且將使其在新的時代發展壯大。
玻璃行業。玻璃行業產能過剩問題07年底就開始出現，嚴峻的過剩形勢為具有成本控制優勢、技術領先、有對外整合潛力的優勢企業提供了歷史機遇。
投資策略與重點公司分析。我們維持建材行業的中性投資評級，看好符合新時代特征和新時代主旋律，綜合優勢突出的企業，重點推薦海螺水泥、青松建化、塔牌集團和南玻A。同時，建議積極關注建材子行業龍頭，如大亞科技、濮耐股份及中國玻纖等。
國際估值比較。全球建材行業股票估值水平在1倍市凈率左右。受拉動內需政策影響，A股建材類股票當前市凈率在2.0-2.4倍，高出國際水平1倍左右。
