基建是內需新政重中之重
國務院11月5日常務會議確定了進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施。明確表示未來基礎設施、生態環境建設和災后重建等建設將進一步加快，預計到2010年底相關措施涉及投資額約4萬億元。近期國家連續出臺經濟刺激政策，通過擴大內需來拉動經濟增長的意圖非常明顯，基建行業有望持續受益。
圖表1 2007年中國與部分發達國家鐵路擁有量情況 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
圖表2 2007年中國與部分發達國家公路擁有量情況 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
圖表3 相關政策對08年4季度-10年基建投資額影響情況(單位：億元) 資料來源：CICC
|
|
十一五規劃未完成投資額 |
新刺激政策下的未來投資額預測 |
新刺激政策下投資估算 |
基礎建設增量 |
|
鐵路 |
7,475 |
08年1-9月1,700億元，預計全年2,800億元，09年3,500億元，10年4,000億元 |
8,600 |
1,125 |
|
公路 |
15,849 |
08年1-9月4,400億元，預計全年6,500億元，09年7,000億元，10年7,500億元 |
16,600 |
751 |
|
港口 |
2,804 |
08年1-9月640億元，預計全年1,000億元，09年1,200億元，10年1,500億元 |
3,060 |
256 |
|
城市軌道交通 |
2,250 |
十一五規劃總共5,000億元，假設按照每年1,000億元估算 |
2,550 |
0 |
|
災后 重建 |
N/A |
四川、甘肅、陜西三省，恢復重建期限為3年，總投資估計為1,670億元 |
1,000 |
1,000 |
|
合計 |
28,378 |
|
31,510 |
3,132 |
金融街PE研究院認為，在經濟不景氣時，通過大力開展基礎建設是國家緩解經濟減速，提高經濟增長速度的必選政策。隨著金融風暴對我國影響逐漸加大，基礎建設在未來幾年中將成為我國固定資產投資的主要領域之一，基建行業迎來了投資盛宴。但是由于我國的體制問題，PE要直接進入基礎建設行業并不容易，因此受益于基礎建設投資加大的相關行業如工程機械、電氣設備等行業將是PE重點關注的目標。
工程機械行業一直保持較高增長水平
隨著實體經濟受危機影響程度逐漸加深。歐洲經濟連續兩個季度呈負增長，美國第三季度GDP增長率僅為0.3%。全球經濟受金融風暴影響進入衰退可能性越來越大，各行業均開始呼吁準備過冬。
圖表4 歷年中國工程機械行業工業產值情況 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)整理
由于我國依靠固定資產投資拉動GDP的獨特發展模式，使得我國固定資產投資增速一直保持了較高的水平，再加上近幾年房地產行業的高度景氣，使得我國工程機械行業保持了較高的增長水平。
圖表5 2007年工程機械銷售行業分類 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)整理
從圖表4中的工程機械行業增速走勢可以看出，雖然金融風暴逐漸開始影響我國實體經濟，并且工程機械的最大需求行業-房地產行業由于宏觀調控政策增速下降，但是由于我國巨量固定資產投資的慣性拉動著工程機械行業保持了較快速度的增長，使得工程機械行業儼然成為了金融風暴的絕緣體。
圖表6 歷年基建和財政支出比例、工程機械業銷售收入增長情況 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
從圖表6可以看出，工程機械行業的銷售收入增長率和基礎建設呈現高度的相關性。東南亞金融危機時，我國通過擴大基礎建設保證宏觀經濟增速，工程機械行業受基礎建設擴大影響也擺脫了97-98年增速大幅下滑的趨勢。02-03年宏觀經濟受911影響，政府同樣通過擴大基礎建設投入保證國內經濟免受外部環境影響，受基礎建設擴大影響，工程機械行業銷售收入猛增。06年雖然基礎建設投入比例不高，但是卻是工程機械行業最大需求行業房地產行業的發展最高峰時期，因此工程機械行業保持了快速增長的勢頭。
圖表7 影響工程機械行業的拉動內需政策 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
|
拉動內需政策 |
政策主要內容 |
|
保障性安居工程 |
加大對廉租住房建設支持力度,加快棚戶區改造,實施游牧民定居工程,擴大農村危房改造試點。 |
|
農村基礎設施建設 |
加大農村沼氣、飲水安全工程和農村公路建設力度,完善農村電網,加快南水北調等重大水利工程建設和病險水庫除險加固,加強大型灌區節水改造。加大扶貧開發力度。 |
|
重大基礎設施建設 |
重點建設一批客運專線、煤運通道項目和西部干線鐵路,完善高速公路網,安排中西部干線機場和支線機場建設,加快城市電網改造。 |
|
地震災區災后重建各項工作 |
|
本次出臺的10項措施，其中有四項措施對工程機械行業有著正面影響，包括保障性安居工程，農村基礎設施建設，鐵路、公路和機場等重大基礎設施的建設以及地震災區的災后重建。雖然保障性住房的具體投資規模還沒有公布，但是金融街PE研究院認為保障性住房的投資規模不會達到1萬億元的水平，即不足以彌補房地產行業整體的下滑空間。但是基礎設施的大規模投資，將有效的彌補房地產行業的下滑帶來的對工程機械行業的負面影響，保證工程機械行業整體的快速發展。
金融街PE研究院認為，未來幾年工程機械需求行業將發生一定改變，房地產行業需求將逐漸減少，基礎建設如公路、鐵路等行業將成為工程機械的主要需求方。工程機械投入一般占工程基礎投資的10%左右，且前2年為購買設備的高峰期，挖掘機、推土機、裝載機等土石方設備、壓實設備、混凝土設備和以旋挖鉆機為主的樁工設備等基工程機械將成為工程機械業最為暢銷的產品。
PE投資工程機械行業具有高安全邊際
工程機械行業前三季度雖然銷售收入保持了高速增長的勢頭，但是受鋼鐵等原材料價格高企等負面因素影響，工程機械行業整體盈利能力呈現下降趨勢，工程機械行業經營現金流大幅下降，存在一定的資金壓力。
圖表8 2008年部分工程機械行業PE投資案例 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
|
時間 |
投資機構 |
被投資機構 |
投資金額 |
|
2008.6.5 |
中信資本控股有限公司 |
撫順挖掘機制造有限責任公司 |
|
|
2008.6.13 |
云杉投資 |
鄭州大方橋梁機械有限公司 |
3,000萬元 |
|
2008.9.19 |
|
達剛路面機械 |
3,000萬元 |
金融街PE研究院認為，在國家推出強力的拉動內需政策時，PE可以考慮進入工程機械行業。工程機械行業龍頭企業如三一重工、柳工等均規模龐大、實力較強，中小型PE資金進入較難，當然資金實力雄厚的PE也可以考慮這一類行業龍頭，例如05年凱雷收購徐工。中小型PE可以考慮選擇科技含量較高的專業性工程機械企業，雖然這類工程機械企業不像龍頭企業一樣品種齊全，但是這些細分產品的龍頭企業同樣能夠享受到拉動內需政策帶來的好處。
另外，由于工程機械面領著強勁的需求，投資工程機械行業企業具有相當高的安全邊際，在金融風暴破壞力尚未完全顯現時，投資該類企業可以規避投資風險，另外也可以保證一定的投資回報率。
