建筑機械和集裝箱需求均走軟 

　　【機械行業研究報告內容摘要】

　　建筑機械制造商面臨需求顯著放緩

　　由于需求可能走軟且利潤率正在下滑，我們將廣西柳工/中國龍工的2009年銷售預測分別下調了7%/8%，但是我們仍然認為2009年年中起，政府的基礎設施投資可能支撐需求。我們對子行業混凝土機械的觀點變得更為謹慎，原因在于其在房地產行業的業務規模較大，并且行業競爭激烈。

　　我們預計2009年集裝箱需求將進一步下降

　　在高盛將其2009年集裝箱運輸增長下調至6.6%后，我們將集裝箱行業2009年和2010年的需求預測分別下調至250萬和260萬標準箱（較我們原來的預測低34%和36%），以反映中國及全球經濟增長的放緩。相應地，我們將中集/勝獅貨柜的2009年銷售預測分別下調了23%/30%。

　　鋼價下降帶來的利潤率復蘇可能延遲

　　雖然建筑機械制造商應小幅得益于鋼鐵價格的下降，但是我們認為這僅取決于：1)庫存周轉率從36%降至其歷史水平28%；2)庫存水平的下降不會引起價格戰。對于集裝箱制造商，我們認為行業產能利用率的惡化可能使得利潤率再次面臨壓力。因此，我們將建筑機械/集裝箱制造商的2009/2010年毛利率預測下調了20-420個基點。

　　三一重工的評級下調至賣出；重申對集裝箱制造商的賣出評級

　　鑒于需求下降和利潤率壓力，我們將中集和勝獅貨柜的2009/2010年每股盈利預測下調了14%-60%。我們將中集A、中集B及勝獅貨柜基于貼現現金流得到的12個月目標價格分別下調至人民幣3.9元、4.5港元及0.5港元。我們維持對中集A及勝獅貨柜的賣出評級。

　　由于需求增長放緩，我們將廣西柳工/三一重工/中國龍工的2009/2010年每股盈利預測下調了25%-38%。我們將廣西柳工、三一重工及中國龍工基于貼現現金流得到的12個月目標價格分別下調至人民幣8.7元、人民幣9.1元及3.3港元。由于銷售增長放緩和利潤率壓力，我們將廣西柳工的評級由買入下調至中性，將三一重工的評級由中性下調至賣出。我們維持對中國龍工的中性評級。

　　風險

　　1)需求復蘇好于預期；2)產品均價上升高于預期。