建材行業：水泥標準煤價格差環升同降

　　9-10月上旬是煤炭兩個消費旺季的空檔期，煤炭價格順勢下降在預期之內，但自10月下旬后煤炭即進入冬儲，煤炭進入消費旺季，因此未來2-3個月煤炭價格因有短期需求支撐很難出現大幅下降，但大幅上升亦不現實，我們預期煤炭價格仍維持高位震蕩格局。

　　水泥類同于以銷定產，水泥需求下降時企業首先減少產量以維持市場價格，因水泥保質期3個月和庫存能力限制，若需求繼續減弱則庫存釋放將拉低價格。煤炭和需求使得水泥再次漲價失去基礎，淘汰落后決定4季度水泥價格走向。我們持續觀察、并保持謹慎態度。

　　煤價擔心已減弱，需求有認識但需確認回落程度，對產能增加擔憂是水泥首要利空，因此在需求未有實質性突破、而產能增加疑慮未有消除前，我們對行業趨勢謹慎性判斷仍無法獲得根本轉變論據。

　　10月在絕對估值降幅和相對估值低位中博弈政策反彈機會是主題。