隨著宏觀調控的逐步深入，我國固定資產投資的增速已經開始大幅下降。統計數據顯示，2008年1月-6月名義城鎮固定資產投資增速為26.82%，扣除價格因素后實際增速為16.8%，較去年同期23.2%的實際增速減少了6.4個百分點。固定資產投資下降，必然會使身處產業鏈上游的工程機械上市公司未來利潤受到擠壓。
當前，各方觀點雖有分歧，但較為集中地認為：以房地產市場為主的產品需求是支撐工程機械行業發展的重中之重，這一需求面臨下滑和萎縮的風險越來越大；而企業能否取得足夠的信貸支持，則將在某種程度上決定著其在未來兩到三年的生死存亡。
毛利率下降苗頭隱現
今年1-6月，工程機械行業的產銷量與產銷值仍然維持高位增長，但同比增速有所放緩。與此同時，出口增長也保持強勁態勢。不過，目前出口交貨值僅占全行業銷售產值的9.55%,因此，近期行業的營收增長還主要取決于國內市場的需求。受宏觀調控影響，固定資產投資和信貸增速回落，工程機械行業的增長近期也將放緩。
東方證券周鳳武指出，上半年鋼材等主要原材料價格飆升，導致行業在銷售高速增長的同時總體毛利率下滑。如果原材料價格繼續維持高位，工程機械行業下半年的整體獲利能力將進一步下滑，利潤增長慢于收入增長的趨勢會繼續維持。
獲利能力的下滑從多家企業的中報里可窺見一斑。國內工程機械企業龍頭之一的三一重工今年中報顯示，其混凝土機械類產品毛利率下降了4.87%，其他類下降了1.18%，工程機械行業綜合毛利率下降了4.51%。實際上，整個工程機械行業都出現了類似的情況：柳工的綜合毛利率下降了2.81%；徐工科技壓實機械毛利率下降了2.34%，路面機械下降了1.83%。至于中聯重科起重機械產品毛利率上升和山推股份因技術創新導致相關產品毛利率比上年有較大增加，則被認為并不具備行業代表性。
海通證券分析師葉志剛認為，這些數據表明，在經歷2006年和2007年的較快增長后，工程機械行業又迎來了一個調整期，預計今年的最低點會出現在三季度，而現在則是調整的開始。
與三一重工一樣，柳工上半年實現營業收入55.68億元，比去年增長45.06%，但這卻只是一個表面繁榮，與其相對應的是其綜合毛利率減少2.81%。下降比較明顯的則是徐工科技，其上半年營業收入19.57億元，只較去年同期增長9.40%；凈利潤102.4萬元，同比下降94.92%。在徐工科技壓實機械、路面機械和鏟面機械三大產品中，只有鏟面機械的營業收入比去年增長明顯，上升了16.54%，而壓實機械只有1.43%的升幅，路面機械營業收入還比去年下降了32.49%；毛利率下降也比較明顯，壓實機械減少了2.34%，路面機械下降了1.83%，只有鏟面機械增加了0.81%。
成本壓力加大是毛利率下降的主要原因。從成本構成來看，工程機械行業直接鋼材采購成本占總成本的比例約為20%左右，加上上游零部件用鋼材，則鋼材成本占總成本的比例約為50%左右。雖然企業可以通過加強管理、改善工藝以及向上游零部件企業轉嫁和向下游用戶轉移等，來緩解原材料成本上漲的壓力，但這是有一定限度的，短期內上游原材料價格的大幅上漲，必然帶來行業盈利能力的下降。2008年以來，鋼材價格同比累計漲幅高達40%，不考慮企業自身消化與向上下游轉嫁因素，將會影響行業毛利率水平大約16個百分點。另外，持續的勞動力成本上升也給行業增加了成本壓力。
由于存貨周轉影響，原材料價格上漲對行業毛利率的影響一般會有1-3個月的時滯，行業毛利率水平與鋼材價格存在明顯的負相關。因此，周鳳武預計，今年三季度行業毛利率水平仍存在一定的下行空間。
行業調整是否來臨
面對上半年固定資產投資增速放緩的影響，工程機械行業將面臨一系列的挑戰，但是否就可斷言整個行業的“拐點”已經來臨呢？
中銀國際分析師史祺表示，前兩年工程機械行業的增速最快，今后有可能回歸往年正常水準，即保持20%左右的年增速發展。
記者統計發現，2007年第3、4季度工程機械行業呈現出難得一見的淡季旺銷局面，銷售產值的全年累計增速為44.22%，和2007年上半年增速45.69%相當。而今年一季度行業增長率高達51.15%，二季度增速開始放緩。對于今年第3、第4季度能否延續去年的淡季旺銷的局面，業內人士表示，這還有待進一步觀察，但如果不能呈現淡季旺銷局面，則行業今年全年的增長狀況堪憂。
葉志剛則認為，根據他們跟蹤的情況，目前整個市場銷售情況都不太好，產品需求已經放緩?！安粌H國內如此，歐美市場的情況更糟糕，這種情況至少還要持續一兩年。而且鋼材的價格一直維持在高位，這對企業毛利率的影響比較大?！?
葉志剛說，工程機械行業三季度的情況可能還要更糟糕，因為很多企業都是在二季度采購的鋼材，而這正是鋼價的高點位置。還有些企業正在擴張產能，這些都是負面因素。
平安證券王合緒則認為，國內經濟不確定的因素還很多，而國際環境比2004年和2005年時還糟糕，尤其是房地產市場的低迷對工程機械帶來極大的影響。
“2004年和2005年有段時間，不少企業甚至出現凈利潤負增長的情況，但是2006年和2007年突然好轉，這次的調整應該不會比那時厲害，而且像三一重工等不少企業這兩三年實力壯大很多，抗風險能力比之前也強?！蓖鹾暇w表示。
一般來說，工程機械行業的下游需求來自于各類建筑公司和施工企業。上海證券平敬偉表示，行業中受到房地產行業降低開工項目影響較大的，主要集中在挖掘機、樁工機械和混凝土機械上。
但據統計，混凝土機械1-6月累計生產123008臺，同比增長47.54%，比去年同期增速提高了1.79個百分點，比1-5月的40.47%增長了7.57個百分點，是工程機械行業中增速最快的一個子行業。
周鳳武稱，市場普遍認為，受房地產市場低迷的影響，混凝土機械的市場前景不容樂觀。但7月份的數據和這一普遍觀點存在著很大的差異，可能的原因是新開工項目的負增長還未傳導到生產環節，另外一個因素可能是海外市場出口的高速增長。
而更讓分析師們擔心的是，像三一重工、柳工和中聯重科這些成長比較快的企業，近期的擴能和并購大動作與行業調整相遭遇?！叭绻f三一在印度和美國設生產基地不一定是以經營為主要目的，而是一種探路的話，中聯收購世界三大混凝土機械制造商之一的意大利CIFA100%股權，可能會面臨一些挑戰。一方面收購價格比較高，估值是否合理業界存疑；另一方面歐美經濟在衰退，市場需求面臨著萎縮?！比~志剛表示。
一般來說，國內工程機械企業在一些細分行業中已做得很好，發展空間有限，要想做大做強必須要進入其他的領域，這是肯定的，最簡單的方法就是并購，但是這卻要看收購時點，在行業低潮時或者一些企業破產倒閉時出手較為合適。
信貸規模決定企業生死
中國機械工業聯合會的數據顯示，工程機械行業的下游需求來自于各類建筑公司和施工企業，這些企業對信貸的依賴度較大。而且建筑行業廣泛使用的按揭銷售模式也對信貸規模相當敏感，因此，行業的銷售與信貸規模也存在著正相關關系。
現金流的日趨緊張是今年工程機械企業中報的一大共性。今年上半年，工程機械板塊公司的平均每股經營活動凈現金流量為-0.16元，剔除季節性因素，機械板塊的經營性現金流狀況逐漸下滑；企業的資產負債率也呈現逐步提高的趨勢，企業的經營環境出現不利變化。雖然平均每股現金流量仍為正值，企業籌資情況仍屬正常，但在當前信貸相對緊縮的情況下，如此的現金流狀況仍然值得警惕。
1-6月廣義貨幣M2同比增長17.37%，比去年同期的17.06%加快0.3個百分點，但比1-5月的18.07%減少了0.7個百分點。另外，工程機械購買者較為依賴的短期貸款也出現增速趨緩，增長率自年初的16.47%逐步減少至1-6月的12.67%，也比去年同期的15.58%下降了2.9個百分點。
據此，招商證券胡魯濱認為，緊縮調控已取得良好效果，預計從2008年下半年開始，貨幣政策尤其是信貸政策將重新定位。同樣，周鳳武也認為，在當前我國信貸實行結構性調整的前提下，信貸增長對工程機械行業的拉動效應將有所減弱。
當前，各方觀點雖有分歧，但較為集中地認為：以房地產市場為主的產品需求是支撐工程機械行業發展的重中之重，這一需求面臨下滑和萎縮的風險越來越大；而企業能否取得足夠的信貸支持，則將在某種程度上決定著其在未來兩到三年的生死存亡。
毛利率下降苗頭隱現
今年1-6月，工程機械行業的產銷量與產銷值仍然維持高位增長，但同比增速有所放緩。與此同時，出口增長也保持強勁態勢。不過，目前出口交貨值僅占全行業銷售產值的9.55%,因此，近期行業的營收增長還主要取決于國內市場的需求。受宏觀調控影響，固定資產投資和信貸增速回落，工程機械行業的增長近期也將放緩。
東方證券周鳳武指出，上半年鋼材等主要原材料價格飆升，導致行業在銷售高速增長的同時總體毛利率下滑。如果原材料價格繼續維持高位，工程機械行業下半年的整體獲利能力將進一步下滑，利潤增長慢于收入增長的趨勢會繼續維持。
獲利能力的下滑從多家企業的中報里可窺見一斑。國內工程機械企業龍頭之一的三一重工今年中報顯示，其混凝土機械類產品毛利率下降了4.87%，其他類下降了1.18%，工程機械行業綜合毛利率下降了4.51%。實際上，整個工程機械行業都出現了類似的情況：柳工的綜合毛利率下降了2.81%；徐工科技壓實機械毛利率下降了2.34%，路面機械下降了1.83%。至于中聯重科起重機械產品毛利率上升和山推股份因技術創新導致相關產品毛利率比上年有較大增加，則被認為并不具備行業代表性。
海通證券分析師葉志剛認為，這些數據表明，在經歷2006年和2007年的較快增長后，工程機械行業又迎來了一個調整期，預計今年的最低點會出現在三季度，而現在則是調整的開始。
與三一重工一樣，柳工上半年實現營業收入55.68億元，比去年增長45.06%，但這卻只是一個表面繁榮，與其相對應的是其綜合毛利率減少2.81%。下降比較明顯的則是徐工科技，其上半年營業收入19.57億元，只較去年同期增長9.40%；凈利潤102.4萬元，同比下降94.92%。在徐工科技壓實機械、路面機械和鏟面機械三大產品中，只有鏟面機械的營業收入比去年增長明顯，上升了16.54%，而壓實機械只有1.43%的升幅，路面機械營業收入還比去年下降了32.49%；毛利率下降也比較明顯，壓實機械減少了2.34%，路面機械下降了1.83%，只有鏟面機械增加了0.81%。
成本壓力加大是毛利率下降的主要原因。從成本構成來看，工程機械行業直接鋼材采購成本占總成本的比例約為20%左右，加上上游零部件用鋼材，則鋼材成本占總成本的比例約為50%左右。雖然企業可以通過加強管理、改善工藝以及向上游零部件企業轉嫁和向下游用戶轉移等，來緩解原材料成本上漲的壓力，但這是有一定限度的，短期內上游原材料價格的大幅上漲，必然帶來行業盈利能力的下降。2008年以來，鋼材價格同比累計漲幅高達40%，不考慮企業自身消化與向上下游轉嫁因素，將會影響行業毛利率水平大約16個百分點。另外，持續的勞動力成本上升也給行業增加了成本壓力。
由于存貨周轉影響，原材料價格上漲對行業毛利率的影響一般會有1-3個月的時滯，行業毛利率水平與鋼材價格存在明顯的負相關。因此，周鳳武預計，今年三季度行業毛利率水平仍存在一定的下行空間。
行業調整是否來臨
面對上半年固定資產投資增速放緩的影響，工程機械行業將面臨一系列的挑戰，但是否就可斷言整個行業的“拐點”已經來臨呢？
中銀國際分析師史祺表示，前兩年工程機械行業的增速最快，今后有可能回歸往年正常水準，即保持20%左右的年增速發展。
記者統計發現，2007年第3、4季度工程機械行業呈現出難得一見的淡季旺銷局面，銷售產值的全年累計增速為44.22%，和2007年上半年增速45.69%相當。而今年一季度行業增長率高達51.15%，二季度增速開始放緩。對于今年第3、第4季度能否延續去年的淡季旺銷的局面，業內人士表示，這還有待進一步觀察，但如果不能呈現淡季旺銷局面，則行業今年全年的增長狀況堪憂。
葉志剛則認為，根據他們跟蹤的情況，目前整個市場銷售情況都不太好，產品需求已經放緩?！安粌H國內如此，歐美市場的情況更糟糕，這種情況至少還要持續一兩年。而且鋼材的價格一直維持在高位，這對企業毛利率的影響比較大?！?
葉志剛說，工程機械行業三季度的情況可能還要更糟糕，因為很多企業都是在二季度采購的鋼材，而這正是鋼價的高點位置。還有些企業正在擴張產能，這些都是負面因素。
平安證券王合緒則認為，國內經濟不確定的因素還很多，而國際環境比2004年和2005年時還糟糕，尤其是房地產市場的低迷對工程機械帶來極大的影響。
“2004年和2005年有段時間，不少企業甚至出現凈利潤負增長的情況，但是2006年和2007年突然好轉，這次的調整應該不會比那時厲害，而且像三一重工等不少企業這兩三年實力壯大很多，抗風險能力比之前也強?！蓖鹾暇w表示。
一般來說，工程機械行業的下游需求來自于各類建筑公司和施工企業。上海證券平敬偉表示，行業中受到房地產行業降低開工項目影響較大的，主要集中在挖掘機、樁工機械和混凝土機械上。
但據統計，混凝土機械1-6月累計生產123008臺，同比增長47.54%，比去年同期增速提高了1.79個百分點，比1-5月的40.47%增長了7.57個百分點，是工程機械行業中增速最快的一個子行業。
周鳳武稱，市場普遍認為，受房地產市場低迷的影響，混凝土機械的市場前景不容樂觀。但7月份的數據和這一普遍觀點存在著很大的差異，可能的原因是新開工項目的負增長還未傳導到生產環節，另外一個因素可能是海外市場出口的高速增長。
而更讓分析師們擔心的是，像三一重工、柳工和中聯重科這些成長比較快的企業，近期的擴能和并購大動作與行業調整相遭遇?！叭绻f三一在印度和美國設生產基地不一定是以經營為主要目的，而是一種探路的話，中聯收購世界三大混凝土機械制造商之一的意大利CIFA100%股權，可能會面臨一些挑戰。一方面收購價格比較高，估值是否合理業界存疑；另一方面歐美經濟在衰退，市場需求面臨著萎縮?！比~志剛表示。
一般來說，國內工程機械企業在一些細分行業中已做得很好，發展空間有限，要想做大做強必須要進入其他的領域，這是肯定的，最簡單的方法就是并購，但是這卻要看收購時點，在行業低潮時或者一些企業破產倒閉時出手較為合適。
信貸規模決定企業生死
中國機械工業聯合會的數據顯示，工程機械行業的下游需求來自于各類建筑公司和施工企業，這些企業對信貸的依賴度較大。而且建筑行業廣泛使用的按揭銷售模式也對信貸規模相當敏感，因此，行業的銷售與信貸規模也存在著正相關關系。
現金流的日趨緊張是今年工程機械企業中報的一大共性。今年上半年，工程機械板塊公司的平均每股經營活動凈現金流量為-0.16元，剔除季節性因素，機械板塊的經營性現金流狀況逐漸下滑；企業的資產負債率也呈現逐步提高的趨勢，企業的經營環境出現不利變化。雖然平均每股現金流量仍為正值，企業籌資情況仍屬正常，但在當前信貸相對緊縮的情況下，如此的現金流狀況仍然值得警惕。
1-6月廣義貨幣M2同比增長17.37%，比去年同期的17.06%加快0.3個百分點，但比1-5月的18.07%減少了0.7個百分點。另外，工程機械購買者較為依賴的短期貸款也出現增速趨緩，增長率自年初的16.47%逐步減少至1-6月的12.67%，也比去年同期的15.58%下降了2.9個百分點。
據此，招商證券胡魯濱認為，緊縮調控已取得良好效果，預計從2008年下半年開始，貨幣政策尤其是信貸政策將重新定位。同樣，周鳳武也認為，在當前我國信貸實行結構性調整的前提下，信貸增長對工程機械行業的拉動效應將有所減弱。
