截止2005年5月31日整個工程機械行業銷售收入和利潤總額分別同比下降7.31%和38.18%。在此背景下，不管哪一種經濟類型的企業，其經營情況均較差。而2004年度整個工程機械行業呈現出的是“收入增、利潤降”的尷尬局面。
從分機種來看，除了叉車之外，其它各大機種的銷售均有較大幅度的下降。據鏟運機械分協會等的最新快報：截止2005年6月30日裝載機全行業累計收入和利潤分別同比增長-7.8%和-40.2%，庫存同比增長11.0%，而平地機行業和壓路機行業累計銷量分別同比增長-25.43%和-40.58%。截止2005年5月31日四家混凝土機械上市公司：建設機械、中聯重科、三一重工和星馬汽車等公司實現產品銷售收入分別同比增長-47.56%、-9.87%、-20.62%和-25.85%，利潤總額同比增長-45214(千元)、-43.71%、-30.04%和-29.43%，應收賬款凈額同比增長63.79%、71.52%、18.80%和-44.17%。5月份叉車累計銷量同比增長約10%。
未來兩年中國“水泥”經濟仍將受控制，固定資產投資和基本建設投資增速可能保持在10%至20%的水平。由于行業復蘇是一個系統過程而且需要國家重大財政政策的改變，因此根據歷史數據和五大因素分析，我們判斷兩年里該行業可能難以復蘇，行業整體效益較一般。
當然，盡管短期（至少兩年里）我們繼續看淡工程機械行業，但是一些出口獲得重大突破并實現快速發展的龍頭企業可能具備一定的投資價值，如三一重工和安徽合力，等等。
預計2005年上半年大部分工程機械上市公司的業績增長不盡人意。整個工程機械行業15家上市公司2005年上半年實現產品銷售收入約同比下降20%，而利潤總額同比下降30%以上，應收賬款凈額同比增長約10%。
工程機械最新數據持續表明，我國工程機械行業仍在景氣低谷徘徊。2005年1-5月份城鎮固定資產投資完成額19719億元,同比增長26.4%,投資增幅比去年同期有明顯的回落,預計6月份的固定資產投資的增速應該會顯著下降，這將進一步推遲行業的復蘇。我們認為，2005年國家將執行中性偏緊的宏觀政策，工程機械行業拐點出現的時間可能要推遲到明年。短期（至少兩年里）我們繼續看淡工程機械行業。在此背景下，我們對工程機械行業的半年報概況作出如下判斷：行業谷低徘徊，企業業績進一步下降。
一般地說，我國工程機械行業的景氣度與固定資產投資的增長率基本上呈同步正相關的關系。從去年第三季度開始，我國工程機械行業的景氣低谷已經出現。加息和七大部委聯合加大對房地產市場的整治力度等重大事件更是推遲了行業的復蘇，同時預示著2005年國家將執行中性偏緊的宏觀政策，我們預測下一個拐點的出現將至少推遲到2006年底。
當然，工程機械行業回調的程度和拐點出現的時間，還要看國家宏觀調控的后續實施力度以及相關行業受影響程度。
由于行業復蘇是一個系統過程而且需要國家重大財政政策的改變，因此我們判斷兩年里該行業可能難以復蘇，行業整體效益較一般。其原因主要歸納為以下五大因素：
1）市場需求因素：10%至20%的固定資產投資增速所帶來的市場容量相對不足。國家的宏現調控仍將持續，銀行信貨仍然偏緊，房地產市場的整治力度加大，這些事實表明機械工程行業的外部環境仍不寬松，我們判斷未來兩年中國"水泥"經濟仍將受控制，固定資產投資和基本建設投資增速可能保持在10%至20%的水平。1996年至1998年的歷史數據就清晰地表明了這一點。1996年至1998年固定資產投資和基本建設投資增速保持在10%至20%的水平，工程機械行業整體效益仍較一般，況且當前工程機械幾大類傳統產品的市場保有量已較大，因此我們認為未來兩年工程機械市場傳統產品需求仍將大幅萎縮和企業效益接連滑坡。
2）市場秩序因素：前三年工程機械行業過快的增長速度加速了行業的成熟。2002年至2004年我國工程機械行業的增長速度達到了30%多，而國民經濟的增長速度為8%－9%，這樣引發了過度競爭，加快了行業折舊，最后就是透支了行業的發展潛力。
3）源自上游的成本因素：當前鋼材等原材料和石油等能源價格高企，吞噬了工程機械行業大部分利潤。一直運行在高位的鋼材價格是全行業不得不承受的另一重壓，機械制造行業因此成本不斷攀高。市場需求下降，成本上升，工程機械行業在夾縫中生存。
4）市場供給因素：工程機械行業市場競爭較充分，進入壁壘較低。經過近三年的規模擴張，幾大類傳統產品的產能無疑已過剩，“散、小、亂”的問題將突顯和價格戰將風聲四起，國外產品的進入讓本已縮小的市場空間越來越小，行業整體上將陷入"收入和利潤雙降"的惡劣局面，經營機制欠佳和無力開拓海外市場的企業效益必定大幅下滑。
5）國外市場因素：入世以來，我國工程機械行業面臨跨國巨頭競爭的市場壓力越來越大。20世紀90年代初國外的十大跨國公司早已對中國市場虎視眈眈，近年來其投資力度和產品進入力度加大，他們將未來10年的戰略重點鎖定在中國。據統計，在“九五”期間，整個行業銷售額達500億元，其中國產工程機械占52%的份額。而在2004年，國產份額已經降到了43%，從數據已經說明了國外產品的進入讓本已縮小的市場空間越來越小。
從分機種來看，除了叉車之外，其它各大機種的銷售均有較大幅度的下降。據鏟運機械分協會等的最新快報：截止2005年6月30日裝載機全行業累計收入和利潤分別同比增長-7.8%和-40.2%，庫存同比增長11.0%，而平地機行業和壓路機行業累計銷量分別同比增長-25.43%和-40.58%。截止2005年5月31日四家混凝土機械上市公司：建設機械、中聯重科、三一重工和星馬汽車等公司實現產品銷售收入分別同比增長-47.56%、-9.87%、-20.62%和-25.85%，利潤總額同比增長-45214(千元)、-43.71%、-30.04%和-29.43%，應收賬款凈額同比增長63.79%、71.52%、18.80%和-44.17%。5月份叉車累計銷量同比增長約10%。
未來兩年中國“水泥”經濟仍將受控制，固定資產投資和基本建設投資增速可能保持在10%至20%的水平。由于行業復蘇是一個系統過程而且需要國家重大財政政策的改變，因此根據歷史數據和五大因素分析，我們判斷兩年里該行業可能難以復蘇，行業整體效益較一般。
當然，盡管短期（至少兩年里）我們繼續看淡工程機械行業，但是一些出口獲得重大突破并實現快速發展的龍頭企業可能具備一定的投資價值，如三一重工和安徽合力，等等。
預計2005年上半年大部分工程機械上市公司的業績增長不盡人意。整個工程機械行業15家上市公司2005年上半年實現產品銷售收入約同比下降20%，而利潤總額同比下降30%以上，應收賬款凈額同比增長約10%。
|
代碼 |
簡 稱 |
本期評級 |
上期評級 |
每股收益（元） |
市盈率（倍） | |||||
|
2Q2004 |
2005F |
2006F |
2007F |
2005F |
2006F |
2007F | ||||
|
00157 |
中聯重科 |
買入 |
中性 |
0.25 |
0.55 |
0.57 |
0.79 |
10.7 |
10.3 |
7.4 |
|
000528 |
桂柳工A |
中性 |
中性 |
0.28 |
0.40 |
0.35 |
0.55 |
8.4 |
9.6 |
6.1 |
|
600031 |
三一重工 |
買入 |
買入 |
0.63 |
1.44 |
1.47 |
1.96 |
9.2 |
9.0 |
6.8 |
|
600162 |
香江控股 |
買入 |
中性 |
0.1 |
0.28 |
0.35 |
0.48 |
8.6 |
6.9 |
5.0 |
|
600710 |
常林股份 |
中性 |
中性 |
0.08 |
0.12 |
0.18 |
0.22 |
16.7 |
11.1 |
9.1 |
|
600761 |
安徽合力 |
買入 |
中性 |
0.22 |
0.46 |
0.48 |
0.65 |
10.7 |
10.2 |
7.6 |
|
600835 |
上海機電 |
買入 |
中性 |
0.19 |
0.43 |
0.47 |
0.55 |
9.7 |
8.9 |
7.6 |
工程機械最新數據持續表明，我國工程機械行業仍在景氣低谷徘徊。2005年1-5月份城鎮固定資產投資完成額19719億元,同比增長26.4%,投資增幅比去年同期有明顯的回落,預計6月份的固定資產投資的增速應該會顯著下降，這將進一步推遲行業的復蘇。我們認為，2005年國家將執行中性偏緊的宏觀政策，工程機械行業拐點出現的時間可能要推遲到明年。短期（至少兩年里）我們繼續看淡工程機械行業。在此背景下，我們對工程機械行業的半年報概況作出如下判斷：行業谷低徘徊，企業業績進一步下降。
一般地說，我國工程機械行業的景氣度與固定資產投資的增長率基本上呈同步正相關的關系。從去年第三季度開始，我國工程機械行業的景氣低谷已經出現。加息和七大部委聯合加大對房地產市場的整治力度等重大事件更是推遲了行業的復蘇，同時預示著2005年國家將執行中性偏緊的宏觀政策，我們預測下一個拐點的出現將至少推遲到2006年底。
當然，工程機械行業回調的程度和拐點出現的時間，還要看國家宏觀調控的后續實施力度以及相關行業受影響程度。
由于行業復蘇是一個系統過程而且需要國家重大財政政策的改變，因此我們判斷兩年里該行業可能難以復蘇，行業整體效益較一般。其原因主要歸納為以下五大因素：
1）市場需求因素：10%至20%的固定資產投資增速所帶來的市場容量相對不足。國家的宏現調控仍將持續，銀行信貨仍然偏緊，房地產市場的整治力度加大，這些事實表明機械工程行業的外部環境仍不寬松，我們判斷未來兩年中國"水泥"經濟仍將受控制，固定資產投資和基本建設投資增速可能保持在10%至20%的水平。1996年至1998年的歷史數據就清晰地表明了這一點。1996年至1998年固定資產投資和基本建設投資增速保持在10%至20%的水平，工程機械行業整體效益仍較一般，況且當前工程機械幾大類傳統產品的市場保有量已較大，因此我們認為未來兩年工程機械市場傳統產品需求仍將大幅萎縮和企業效益接連滑坡。
2）市場秩序因素：前三年工程機械行業過快的增長速度加速了行業的成熟。2002年至2004年我國工程機械行業的增長速度達到了30%多，而國民經濟的增長速度為8%－9%，這樣引發了過度競爭，加快了行業折舊，最后就是透支了行業的發展潛力。
3）源自上游的成本因素：當前鋼材等原材料和石油等能源價格高企，吞噬了工程機械行業大部分利潤。一直運行在高位的鋼材價格是全行業不得不承受的另一重壓，機械制造行業因此成本不斷攀高。市場需求下降，成本上升，工程機械行業在夾縫中生存。
4）市場供給因素：工程機械行業市場競爭較充分，進入壁壘較低。經過近三年的規模擴張，幾大類傳統產品的產能無疑已過剩，“散、小、亂”的問題將突顯和價格戰將風聲四起，國外產品的進入讓本已縮小的市場空間越來越小，行業整體上將陷入"收入和利潤雙降"的惡劣局面，經營機制欠佳和無力開拓海外市場的企業效益必定大幅下滑。
5）國外市場因素：入世以來，我國工程機械行業面臨跨國巨頭競爭的市場壓力越來越大。20世紀90年代初國外的十大跨國公司早已對中國市場虎視眈眈，近年來其投資力度和產品進入力度加大，他們將未來10年的戰略重點鎖定在中國。據統計，在“九五”期間，整個行業銷售額達500億元，其中國產工程機械占52%的份額。而在2004年，國產份額已經降到了43%，從數據已經說明了國外產品的進入讓本已縮小的市場空間越來越小。
