一、事件概述
公司公告三季報，前三季度實現營業收入59億元，同比增長21.7%；歸屬上市公司股東凈利潤2.5億元，同比增長16.3%；每股收益0.54元，略低于我們預期。并預告全年凈利潤增速10%-60%，凈利潤為3.5億元-5.2億元。
二、分析與判斷
三季度收入和凈利潤增速明顯提升，重組整合效果初步顯現
Q3收入24.8億元，同比增長26.3%，明顯高于上半年18.5%；凈利潤1.4億元，同比增長20.6%，同樣明顯高于上半年11%。我們認為二季度新公司剛剛組建，經營層面或多或少會受到一些影響，增速偏低；但三季度重組后公司在業務大區劃分、銷售模式等方面進行了改革，效果初步顯現，預計明年開始將進入收獲期。
重組后多途徑異地擴張，以實現15年5000萬方產量目標
前期公司進行重組后第一次大規模投資，擬在新疆、武漢、成都三大成熟市場和西安、福州、天津、蘭州四大培育市場投資3.5億元新建、收購、租賃一批攪拌站，擬投資1.4億元購置一批運輸和泵送設備緩解現有產能瓶頸，預計后續公司仍將采取新建、并購等多種靈活方式在新的市場進行產能拓展，以實現15年5000萬方產量目標。
內外部市場共同發展，發揮中建系統引領作用
前期公司公告對中建系統內部340萬方商混訂單，一方面顯示重組后，中建系統加大了對公司的支持力度，這是我們所期待的；另一方面也繼續驗證前期邏輯，公司在中建引領下進行異地擴張。正是由于中建的支持和引領，公司資產周轉率遠遠高于行業內其他企業，這也是公司的核心競爭力。
維持全年實現4億元凈利潤判斷，應收賬款資產減值損失沖回確保利潤實現
目前商混行業模式是前三季度墊資、四季度回籠資金。因此公司前三季度經營活動現金持續流出，應收賬款居高不下，資產減值損失高達1億元，隨著四季度回籠資金，預計將有一部分資產減值損失沖回，我們維持全年實現4億元凈利潤的判斷。
三、盈利預測與投資建議
預計13-15年歸屬母公司凈利潤分別為4.01億元、5.41億元和7.04億元，考慮配套資金股本擴張后，全面攤薄EPS分別為0.78元、1.05元和1.36元，繼續維持公司強烈推薦評級。
四、風險提示
行業增速低于預期，應收賬款風險
