中聯(lián)重科：預計攪拌站和攪拌車仍有增長 買入評級

　　混凝土泵車跌幅開始收窄，預計攪拌站和攪拌車仍有增長上半年泵車銷售1200-1300臺，同比下降超過50%，7/8月分別銷售約200臺，同比下降30%，有所收窄。我們預計下半年泵車單月銷量將穩(wěn)定在200臺左右，全年銷量下降幅度50%左右，預計攪拌站全年銷量增速在20%左右，攪拌車略有增長。

　　預計四季度應收及逾期將好轉，庫存處于低位目前行業(yè)回款依然不好，導致逾期率上升，政府對工程款的拖欠是主要原因，惡意欠款比例很低。公司對未逾期和逾期的融資租賃款分別計提0.7%和10.7%壞賬準備。公司預計，二三季度會是應收賬款金額的最高峰。公司目前庫存處于較低水平，混凝土和起重機均在一個月左右。同時公司直銷占比較高，因此渠道庫存影響很小。

　　將加大環(huán)衛(wèi)機械及重卡領域投入除現(xiàn)有的以垃圾清掃車和灑水車為主的環(huán)衛(wèi)機械產(chǎn)品，公司表示將加大在垃圾運營機械領域的開發(fā)力度，提供全套解決方案，目前樣機已經(jīng)開發(fā)成功。

　　公司還有意加大在重卡領域的投入，以實現(xiàn)高端汽車底盤的自配。

　　估值：維持盈利預測及目標價，維持“買入”評級我們維持公司13-15年盈利預測0.62/0.70/0.77元，維持7.7元目標價和“買入”評級。目標價基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型得出（WACC假設為7.3%）。