政策保駕護航，甘青區域固定資產投資保持高速增長。近年來國家對甘青地區的政策支持力度增強，幾乎每年都有相關政策發布，有《關中―天水經濟區發展規劃》、《甘肅省循環經濟總體規劃》、《關于進一步支持甘肅經濟社會發展的若干意見》等，去年9月國務院批準了西北地區首個國家級新區—蘭州新區設立。多項國家政策呵護，甘肅、青海地區固定資產投資增速加快增長，2009-2012年年均增速35%、32.7%，分別超過全國平均水平10、8個百分點。甘肅2011年城鎮化率僅37.2%，是西北5省中最低的省份，與經濟總量居區域第三位、總人口數居區域第二位不相匹配，還有很大提升空間。
相對水泥需求旺盛，供給壓力不大，2013年區域景氣比2012年提升。
甘肅、青海2009-2012年水泥產量增速為24.9%、31.6%，高出全國平均值14%的11個百分點和17個百分點。甘肅、青海房地產投資占比僅占固定資產的10%左右，占比較小，說明拉動水泥需求增長的主要是基礎設施建設，從去年下半年開始基建投資增速已在恢復增長，對甘肅、青海西部省份更加有利，2013年預計甘肅、青海水泥需求增速保持在高速增長范圍內。供給端，西北地區新增產能近幾年是全國供給增加最快的區域，但主要集中在新疆，甘肅、青海經過近2年的需求增長，供給壓力已大幅減輕，目前甘肅省內在建的生產線有3條，會在2013年投產，產能在500萬噸左右，低于新增需求量，青海目前在建生產線很少，供給壓力很小。相對有限的新增規模，2013年甘青區域的水泥景氣度將繼續提高。
未來3年公司產能規模再翻番，區域控制力進一步加強。祁連山作為甘青區域水泥龍頭公司，近幾年水泥產能不斷增加，2009-2012年CAGR為27.7%，產能達到2130萬噸，市場掌控能力進一步增強，在甘肅、青海市場份額分別升至42.3%、26.6%。公司制定了面向甘、青、藏區域特大型水泥產業集團的發展定位，2015年水泥產能達到4500萬噸的目標，未來3年產能CAGR28.3%，公司目前在建的水泥生產線是古浪、漳縣二線將于今年5月投產，成縣二線、玉門、西藏三條線預計2015年投產，新建產能840萬噸，其余預計將以并購實現。
祁連山水泥在并購實力、股東背景和并購經驗上均有優勢，公司是甘青地區最大的水泥公司，規模實力在區域絕對領先，加之公司實際控制人中材集團，是國務院直屬央企，且甘肅省政府間接持有公司股份，依靠央企和政府的股東背景進一步提升公司并購實力。
去年水泥價格低開高走，今年開局良好，區域煤炭價格同比下滑，2013年公司毛利率有提升空間。今年3月初，甘肅隴南和天水地區取消冬儲政策，低標號袋裝水泥價格上調20-30元/噸，按照慣例，3月中下旬市場陸續啟動，后期隨著下游需求增加，其他地區恢復價格上調。
祁連山水泥2012年水泥(含熟料)銷售價格260元/噸，噸毛利55元，降至2008年以來的低點，今年在基建投資恢復增長等下游需求回暖預期下，價格和產能利用率有望企穩回升。此外，去年煤炭價格不斷走低，目前全國價格比去年同期下降19.5%，甘肅蘭州煤炭價格同比降幅也在19%以上，原材料價格降低有利于公司毛利率提升。
盈利預測和投資建議。區域水泥需求旺盛、而供給壓力不大，今年存在水泥價格上漲預期，加上煤炭價格低位運行，預計祁連山水泥受益毛利率提升，今年業績將大幅增長，2013-2015年EPS分別為0.66、0.83、1.01元，2013PE15倍，噸市值285元，估值水平較低，給予“買入”評級。
