水泥價格下跌致公司上半年盈利下降。上半年公司實現水泥與熟料綜合銷量1829萬噸，同比增119萬噸，但銷售均價同比下降28.7元/噸至273元/噸，噸毛利下降30.5元/噸至56元/噸，實現營業收入54.86億元，同減1.53%，歸屬凈利潤9592萬元，同減82.3%，EPS0.10元，加權ROE1.24%。
盈利質量的下降也反映在應收賬款和存貨增長上。上半年公司應收賬款達到7.1億元，較年初增長16%，此外公司存貨中產成品較年初增長了70%，公司堅持窯線連續運轉，有助攤低成本，但銷售放緩也增加了庫存壓力。
供求失衡是區域景氣和盈利能力下滑主因，去產能是必經之路。湖北上半年基建回暖力度有限，加之上游重慶產能嚴重過剩，熟料沿江而下，沖擊武漢市場，供求惡化致使價格持續下行，公司上半年水泥價格同比下降8.1%，熟料價格同比下降18.9%。湖南市場仍存在近2000萬噸立窯產能，淘汰存在困難，對市場沖擊較大。我們認為唯有通過市場競爭和行政手段加速落后產能去化，提升區域集中度，才能改變區域供給過剩的局面。
未來產能增長放緩，垂直一體化與環保業務是轉型方向。公司目前僅有冷水江（4500t/d）、桑植（2500t/d）、塔吉克斯坦（3000t/d）三條在建生產線，其中冷水江線今年10月點火投產，而后者預計2013年投產，未來產能增長將放緩。垂直一體化和環保業務是公司轉型方向，上半年混凝土產能增長37%至1370萬方，環保項目有序推進，赤壁500噸/日、武漢2*500噸/日水泥窯協同處理項目、武漢300噸/日污泥處臵項目開工建設，環保業務在湖北已占先機。
股價已進入底部區域，未來業績彈性增大，維持“增持”評級。我們預計公司2012-14年實現營收120/134/151億元，同比增-4.9%/11.8%/12.3%，歸屬凈利潤3.52/5.34/7.34億元，同比增-67.3%/51.8%/37.6%，EPS0.38/0.57/0.79元，當前PB1.28倍，處于底部區域，如景氣有所恢復，具備業績彈性，維持“增持”評級。
盈利質量的下降也反映在應收賬款和存貨增長上。上半年公司應收賬款達到7.1億元，較年初增長16%，此外公司存貨中產成品較年初增長了70%，公司堅持窯線連續運轉，有助攤低成本，但銷售放緩也增加了庫存壓力。
供求失衡是區域景氣和盈利能力下滑主因，去產能是必經之路。湖北上半年基建回暖力度有限，加之上游重慶產能嚴重過剩，熟料沿江而下，沖擊武漢市場，供求惡化致使價格持續下行，公司上半年水泥價格同比下降8.1%，熟料價格同比下降18.9%。湖南市場仍存在近2000萬噸立窯產能，淘汰存在困難，對市場沖擊較大。我們認為唯有通過市場競爭和行政手段加速落后產能去化，提升區域集中度，才能改變區域供給過剩的局面。
未來產能增長放緩，垂直一體化與環保業務是轉型方向。公司目前僅有冷水江（4500t/d）、桑植（2500t/d）、塔吉克斯坦（3000t/d）三條在建生產線，其中冷水江線今年10月點火投產，而后者預計2013年投產，未來產能增長將放緩。垂直一體化和環保業務是公司轉型方向，上半年混凝土產能增長37%至1370萬方，環保項目有序推進，赤壁500噸/日、武漢2*500噸/日水泥窯協同處理項目、武漢300噸/日污泥處臵項目開工建設，環保業務在湖北已占先機。
股價已進入底部區域，未來業績彈性增大，維持“增持”評級。我們預計公司2012-14年實現營收120/134/151億元，同比增-4.9%/11.8%/12.3%，歸屬凈利潤3.52/5.34/7.34億元，同比增-67.3%/51.8%/37.6%，EPS0.38/0.57/0.79元，當前PB1.28倍，處于底部區域，如景氣有所恢復，具備業績彈性，維持“增持”評級。
