上半年凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.20億元，同比增長(zhǎng)20.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)56.22億元，同比增長(zhǎng)21.47%，對(duì)應(yīng)EPS為0.73元，業(yè)績(jī)略超預(yù)期（我們預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速15%-17%）
混凝機(jī)械市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，銷售收入大幅增長(zhǎng)51.8%。上半年，受益于混凝土機(jī)械需求向三四線城市需求下沉、長(zhǎng)臂架泵車替代短臂架的需求強(qiáng)勢(shì)延續(xù)。公司混凝土機(jī)械銷售收入169.06億元，同比增速高達(dá)51.8%，占營(yíng)業(yè)收入比例上升到58%左右，毛利率為36.2%，同比基本持平，公司長(zhǎng)臂架泵車、車載泵、攪拌車等的市場(chǎng)占有率為52%、40.16%和29%，位列國(guó)內(nèi)行業(yè)第一。
挖掘機(jī)業(yè)務(wù)銷售幾近翻番增長(zhǎng)。上半年，公司挖掘機(jī)銷售1,879臺(tái)，同比增長(zhǎng)69%，增速遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，市場(chǎng)占有率上升明顯，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)收入13.23億元，同比也保持96%的高速增長(zhǎng)，公司大噸位占比較大，毛利率高達(dá)25.3%。
工程起重機(jī)銷售小幅下滑，塔機(jī)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位得以鞏固。上半年公司銷售汽車起重機(jī)、履帶起重機(jī)3,314臺(tái)、150臺(tái)，分別下降47.2%、51.5%，市場(chǎng)占有率達(dá)到27.5%、29.5%，塔機(jī)需求保持快速增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)占有率為36%。由于大噸位產(chǎn)品銷售占比提升，起重機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至27.4%。
公司綜合毛利率提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。上半年，公司綜合毛利率為34.0%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。主要由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)大型化，起重機(jī)、挖掘機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比上升1.1、6.6個(gè)百分點(diǎn)，而占比最大的混凝土機(jī)械毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。
海外銷售快速增長(zhǎng)，國(guó)際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司海外銷售12.76億元，同比增幅27.31%，但在總收入中占比只有4.38%，相對(duì)偏低。公司泵車產(chǎn)品首次進(jìn)入德國(guó)市場(chǎng)，800噸履帶吊成功出口伊朗。同時(shí)，公司加快國(guó)際化戰(zhàn)略布局，在印度已開始投資制造基地，未來在巴西、俄羅斯等新興市場(chǎng)將加快投資設(shè)廠。
應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)健。上半年，公司應(yīng)收賬款余額191.8億元，較年初增長(zhǎng)64.5%，顯示出公司在行業(yè)需求低迷時(shí)加大了信用銷售，同時(shí)強(qiáng)化了應(yīng)收款項(xiàng)管理，風(fēng)險(xiǎn)可控。公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流5.86億元，同比增長(zhǎng)25.5%，公司現(xiàn)金流管理相對(duì)穩(wěn)健。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.17、1.38、1.56元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為7倍、6倍、5倍，目前公司估值水平與同行業(yè)相比優(yōu)勢(shì)明顯，維持買入-A投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇；基建、房地產(chǎn)項(xiàng)目不足，設(shè)備開工率下降，銷售逾期率上升，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
混凝機(jī)械市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，銷售收入大幅增長(zhǎng)51.8%。上半年，受益于混凝土機(jī)械需求向三四線城市需求下沉、長(zhǎng)臂架泵車替代短臂架的需求強(qiáng)勢(shì)延續(xù)。公司混凝土機(jī)械銷售收入169.06億元，同比增速高達(dá)51.8%，占營(yíng)業(yè)收入比例上升到58%左右，毛利率為36.2%，同比基本持平，公司長(zhǎng)臂架泵車、車載泵、攪拌車等的市場(chǎng)占有率為52%、40.16%和29%，位列國(guó)內(nèi)行業(yè)第一。
挖掘機(jī)業(yè)務(wù)銷售幾近翻番增長(zhǎng)。上半年，公司挖掘機(jī)銷售1,879臺(tái)，同比增長(zhǎng)69%，增速遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，市場(chǎng)占有率上升明顯，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)收入13.23億元，同比也保持96%的高速增長(zhǎng)，公司大噸位占比較大，毛利率高達(dá)25.3%。
工程起重機(jī)銷售小幅下滑，塔機(jī)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位得以鞏固。上半年公司銷售汽車起重機(jī)、履帶起重機(jī)3,314臺(tái)、150臺(tái)，分別下降47.2%、51.5%，市場(chǎng)占有率達(dá)到27.5%、29.5%，塔機(jī)需求保持快速增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)占有率為36%。由于大噸位產(chǎn)品銷售占比提升，起重機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至27.4%。
公司綜合毛利率提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。上半年，公司綜合毛利率為34.0%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。主要由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)大型化，起重機(jī)、挖掘機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比上升1.1、6.6個(gè)百分點(diǎn)，而占比最大的混凝土機(jī)械毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。
海外銷售快速增長(zhǎng)，國(guó)際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司海外銷售12.76億元，同比增幅27.31%，但在總收入中占比只有4.38%，相對(duì)偏低。公司泵車產(chǎn)品首次進(jìn)入德國(guó)市場(chǎng)，800噸履帶吊成功出口伊朗。同時(shí)，公司加快國(guó)際化戰(zhàn)略布局，在印度已開始投資制造基地，未來在巴西、俄羅斯等新興市場(chǎng)將加快投資設(shè)廠。
應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)健。上半年，公司應(yīng)收賬款余額191.8億元，較年初增長(zhǎng)64.5%，顯示出公司在行業(yè)需求低迷時(shí)加大了信用銷售，同時(shí)強(qiáng)化了應(yīng)收款項(xiàng)管理，風(fēng)險(xiǎn)可控。公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流5.86億元，同比增長(zhǎng)25.5%，公司現(xiàn)金流管理相對(duì)穩(wěn)健。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.17、1.38、1.56元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為7倍、6倍、5倍，目前公司估值水平與同行業(yè)相比優(yōu)勢(shì)明顯，維持買入-A投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇；基建、房地產(chǎn)項(xiàng)目不足，設(shè)備開工率下降，銷售逾期率上升，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
