據(jù)香港明報報道，再有民企成為沽空機(jī)構(gòu)箭靶。早前唱衰首鋼資源（0639）不成功的美國Glaucus Research，昨日將狙擊矛頭對準(zhǔn)陜西民企西部水泥（2233），發(fā)出報告指控西部水泥公然造假，包括將毛利率夸大、從事有損投資者利益的秘密交易及以超高成本借貸等。不過，西部水泥似早知悉有人狙擊，Glaucus 報告一出即立時停牌，未讓事先沽空的Glaucus即刻獲利。
西部水泥指有誤導(dǎo)成分
不過，停牌只能避一時不能避一世，市場人士認(rèn)為，西部水泥復(fù)牌后，股價仍有沽壓。西部水泥發(fā)言人昨日響應(yīng)稱，公司認(rèn)為Glaucus報告有不正確之處，部分內(nèi)容更有誤導(dǎo)成分，現(xiàn)正擬定聲明文件，預(yù)計今日內(nèi)會會見投資機(jī)構(gòu)及傳媒，就事件解畫。
Glaucus8日發(fā)布的報告聲稱對西部水泥展開長達(dá)8個月的大追查，結(jié)論是西部水泥有偽造毛利數(shù)據(jù)。報告中的圖表顯示，陜西省的水泥廠08年以來最高毛利率還不到25%，但西部水泥卻一度高見約42%，比同行高出近20個百分點(diǎn)。Glaucus認(rèn)為這并不合理，因?yàn)槠湟?guī)模比其它7個在香港上市的水泥公司要小得多，根本不可能享有從規(guī)模帶來的營運(yùn)效益。
報告：水泥售價低3% 非獨(dú)市
西部水泥對外稱，公司在陜西東部及南部享有壟斷地位，能以高價出售水泥，因而帶來高水平毛利率。不過Glaucus搜尋內(nèi)地具權(quán)威的行業(yè)信息平臺「數(shù)字水泥」后，發(fā)現(xiàn)西部水泥于08至11年間的水泥平均售價反而要比全省平均低3%，而且陜西東、南部存在多個水泥商，并非如公司所稱是獨(dú)市生意。
此外，報告稱2011年陜西省出現(xiàn)水泥價格戰(zhàn)，令當(dāng)?shù)亟某伤嗌潭汲霈F(xiàn)虧蝕，西部水泥僅在陜西地區(qū)出售水泥，不像其它大水泥商業(yè)務(wù)分散全國。公司稱未計利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利率（EBITDA margin）達(dá)36%，領(lǐng)先所有對手，是言過其實(shí)。
分析員：Glaucus對行業(yè)不了解
不過，市場人士對Glaucus發(fā)表的報告反應(yīng)冷淡，認(rèn)為報告所提都不是新鮮事，行內(nèi)人一早已聽過，所以意義不大。更有中資分析員表示，從報告提出的指控足見Glaucus對行業(yè)不了解，「未做足功課」。「Glaucus引用『數(shù)字水泥』的數(shù)據(jù)引證西部水泥的平均售價低于同業(yè)，但『數(shù)字水泥』提供的是西安市每周更新的水泥售價，與西部水泥援引的全省數(shù)據(jù)不同。此外，『數(shù)字水泥』的售價數(shù)據(jù)亦未去除稅率影響。」
另一位分析員則表示，不認(rèn)為西部水泥夸大盈利，報告中提及的陜西省價格戰(zhàn)在2011年后期才出現(xiàn)，其影響在西部水泥第四季的盈利已陸續(xù)反映出來，但由于此前3個季度的銷售表現(xiàn)都向好，因而拉高全年盈利水平，但當(dāng)年的毛利水平已經(jīng)按年有所倒退12.6個百分點(diǎn)，由此可見其業(yè)績表現(xiàn)仍然與市場走勢相合。
西部水泥指有誤導(dǎo)成分
不過，停牌只能避一時不能避一世，市場人士認(rèn)為，西部水泥復(fù)牌后，股價仍有沽壓。西部水泥發(fā)言人昨日響應(yīng)稱，公司認(rèn)為Glaucus報告有不正確之處，部分內(nèi)容更有誤導(dǎo)成分，現(xiàn)正擬定聲明文件，預(yù)計今日內(nèi)會會見投資機(jī)構(gòu)及傳媒，就事件解畫。
Glaucus8日發(fā)布的報告聲稱對西部水泥展開長達(dá)8個月的大追查，結(jié)論是西部水泥有偽造毛利數(shù)據(jù)。報告中的圖表顯示，陜西省的水泥廠08年以來最高毛利率還不到25%，但西部水泥卻一度高見約42%，比同行高出近20個百分點(diǎn)。Glaucus認(rèn)為這并不合理，因?yàn)槠湟?guī)模比其它7個在香港上市的水泥公司要小得多，根本不可能享有從規(guī)模帶來的營運(yùn)效益。
報告：水泥售價低3% 非獨(dú)市
西部水泥對外稱，公司在陜西東部及南部享有壟斷地位，能以高價出售水泥，因而帶來高水平毛利率。不過Glaucus搜尋內(nèi)地具權(quán)威的行業(yè)信息平臺「數(shù)字水泥」后，發(fā)現(xiàn)西部水泥于08至11年間的水泥平均售價反而要比全省平均低3%，而且陜西東、南部存在多個水泥商，并非如公司所稱是獨(dú)市生意。
此外，報告稱2011年陜西省出現(xiàn)水泥價格戰(zhàn)，令當(dāng)?shù)亟某伤嗌潭汲霈F(xiàn)虧蝕，西部水泥僅在陜西地區(qū)出售水泥，不像其它大水泥商業(yè)務(wù)分散全國。公司稱未計利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利率（EBITDA margin）達(dá)36%，領(lǐng)先所有對手，是言過其實(shí)。
分析員：Glaucus對行業(yè)不了解
不過，市場人士對Glaucus發(fā)表的報告反應(yīng)冷淡，認(rèn)為報告所提都不是新鮮事，行內(nèi)人一早已聽過，所以意義不大。更有中資分析員表示，從報告提出的指控足見Glaucus對行業(yè)不了解，「未做足功課」。「Glaucus引用『數(shù)字水泥』的數(shù)據(jù)引證西部水泥的平均售價低于同業(yè)，但『數(shù)字水泥』提供的是西安市每周更新的水泥售價，與西部水泥援引的全省數(shù)據(jù)不同。此外，『數(shù)字水泥』的售價數(shù)據(jù)亦未去除稅率影響。」
另一位分析員則表示，不認(rèn)為西部水泥夸大盈利，報告中提及的陜西省價格戰(zhàn)在2011年后期才出現(xiàn)，其影響在西部水泥第四季的盈利已陸續(xù)反映出來，但由于此前3個季度的銷售表現(xiàn)都向好，因而拉高全年盈利水平，但當(dāng)年的毛利水平已經(jīng)按年有所倒退12.6個百分點(diǎn)，由此可見其業(yè)績表現(xiàn)仍然與市場走勢相合。
