指導意見彰顯國家西部開發及基建托底經濟決心。
在2019年3月審批通過14個月后，2020年5月17日，中共中央、國務院印發《關于新時代推進西部大開發形成新格局的指導意見》，要求加快西部地區建設，重點包括：1）加快包括川藏鐵路、沿江高鐵等重點工程在內的基礎設施建設，2）深入實施生態工程，加速西部地區綠色發展，3）強化開放大通道建設，提高經濟開放水平，4）加強相關金融、財稅等政策的落實，更好支持大開發戰略。我們認為此份意見超市場預期的主要地方在于鼓勵西部地區（特別是廣西）積極對接長三角、粵港澳等其他國家戰略，而國家此時發布意見，既體現了開發西部的意志，也體現了疫情后國家基建托底經濟的決心。
·重點工程提振需求，可持續性強。
根據我們測算，西部地區目前城鎮化率52.9%，低于全國平均8個百分點左右，高速公路、鐵路密度均不足全國平均的60%，基建發展空間大。2019年以來，國家批復西部地區重點項目力度加速，2019/2020年前4月批復重點項目投資額5423/2213億元，相較于2017-2018年明顯加速，而其中大多數項目為2019H2后新開工或規劃階段，測算僅2019年后批復（包括此次意見中直接提及的重點項目）每年帶來水泥需求4310萬噸左右（5.4%），能夠在未來3-5年內較好支撐西部地區需求增長。同時，2020年以來，西部地區專項債發行加速，2020年前五月發行額同比翻倍，因此我們認為資金確定性及需求可持續性較強。
·供給側好轉，供需迎雙擊。
我們認為2020年以來，西部地區重點水泥市場供給端同樣出現好轉：1）寧夏、蒙西地區效仿新疆推動電石渣水泥錯峰置換，執行效果顯著，當地庫存保持50%左右低位，3月底率先實現漲價，2）貴州地區2020年首次從政府層面推動錯峰生產，執行較為嚴格，3月底以來價格累計上漲40元/噸，3）2020年4月廣西地區暫停產能置換，有利于中長期內優化供給格局。判斷2020年，西部地區水泥行業將迎來供需雙擊，而如果云南地區能夠逐步推進錯峰生產執行，則供給邊際改善的力度將更大。
