西部建設半年報點評：上半年盈利下滑，重組帶來成長空間

　　投資下行與競爭加劇導致盈利下滑。受國家對房地產宏觀調控政策影響，上半年房地產項目投資萎縮，工業項目投資放緩，地方需求有所下降；同時本地商品砼產能增速迅猛，市場競爭激烈，導致新疆地區商品砼價格下降。受此影響，公司主營收入雖同比增加8.33%，但盈利下滑19.83%，僅為3469.56萬元。

　　提升營運能力遏制下滑勢頭。隨著奎屯等一批新建砼項目的投產，公司規模效應逐步顯現，降低營運成本；同時公司加大經營管控力度，節能降耗，從而提升利潤率。此外，公司收購5家混凝土公司進一步擴大了市場規模，增強了商混領域技術優勢，并解決了與中建股份的同業競爭問題。

　　全年經濟前低后高，下半年盈利有望好轉。受制于宏觀經濟疲軟與房地產調控政策的實施，公司上半年盈利下降明顯。為實現“保8”目標，政府將進一步加大投資力度，新疆房地產投資和工業項目受益較大，在一定程度上提升商品砼需求，從而帶動價格回升。公司收購五家混凝土企業之后將提升產能1455萬方，伴隨著經濟形勢的好轉，預期會出現量價齊升的局面。

　　資產重組提升了公司戰略價值和成長空間。公司與中國建筑的資產重組正在緊鑼密鼓的進行中，本次重組為中國建筑整合旗下業務、培育專業子行業運作平臺開篇之作，得到了集團的全方位支持。攪拌站是水泥行業下游的銷售渠道終端，其戰略價值越來越明顯，這可以從近幾年水泥巨頭大肆收購攪拌站的熱情中得到體現。我們認為，公司作為專業化的攪拌站龍頭，與海螺等水泥巨頭存在巨大的戰略合作潛力，未來或有突破之舉。

　　盡管新疆地區產能過剩問題短期內難以得到根本改變，公司資產重組與營運能力提升值得關注。預計公司2012、2013 年的EPS 分別為0.88 和 1.02 元，對應當前股價PE 分別為13.29 和11.47，維持“增持”評級。