投資要點：
混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司最大亮點，擴張速度迅猛。公司是福建省規(guī)模最大、技術(shù)實力最強的混凝土外加劑生產(chǎn)銷售企業(yè)，在2011年全國混凝土外加劑企業(yè)排名中，公司位列第四，是國內(nèi)少數(shù)幾家完全掌握羧酸系高效減水劑合成與應(yīng)用技術(shù)的企業(yè)之一。公司外加劑國內(nèi)市場份額約3%，福建省市場份額超過40%，是我國外加劑行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，中短期公司外加劑業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)是進入全國前三，營業(yè)收入達(dá)到10億元。公司具備技術(shù)+資金的核心競爭優(yōu)勢，外加劑業(yè)務(wù)擴張迅速且產(chǎn)能釋放順利。公司這種包括技術(shù)、資金以及管理、市場開拓在內(nèi)的擴張方式可以較快復(fù)制，未來將繼續(xù)異地擴張，且外加劑業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)務(wù)的發(fā)展重點。
檢測業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，公司未來將在福建省內(nèi)縱深擴張。公司是國內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的科研機構(gòu)之一，業(yè)務(wù)收入、檢測能力和檢測技術(shù)均排名福建省第一，在廈門擁有60%以上的市場占有率。資質(zhì)和技術(shù)是公司檢測業(yè)務(wù)的核心競爭優(yōu)勢。公司擁有綜合類甲級資質(zhì)，是福建省內(nèi)擁有資質(zhì)最全的企業(yè)，也是福建省建設(shè)系統(tǒng)唯一一家取得跨建設(shè)與交通兩系統(tǒng)檢測資質(zhì)的檢測機構(gòu)。公司擁有30多年歷史，市場穩(wěn)定。鑒于檢測業(yè)務(wù)發(fā)展的地域限制，未來公司將向福建省內(nèi)地級市、縣級市實行縱深拓展，未來檢測業(yè)務(wù)的新增量主要來自于福建省廈門行政區(qū)以外的地區(qū)。公司檢測業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款很小，為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
商品混凝土業(yè)務(wù)保持既有規(guī)模，堅持“保質(zhì)優(yōu)于保量”。公司是福建省混凝土工程技術(shù)研究中心的技術(shù)依托單位，在商品混凝土生產(chǎn)上具備一定技術(shù)優(yōu)勢。公司目前擁有商品混凝土產(chǎn)能90萬方，項目搬遷至廈門市海滄區(qū)后，產(chǎn)品覆蓋范圍得到了擴大。搬遷之后，公司簽約合同由之前輻射范圍20多公里選擇性縮小至10公里以內(nèi)，在銷量不變的情況下2011年僅油費即節(jié)省400多萬元。搬遷之后，不論從成本還是從覆蓋面看均對公司更為有利。鑒于目前的下游需求情況，公司在產(chǎn)能上暫時沒有進一步擴大的計劃，堅持“保質(zhì)優(yōu)于保量”的經(jīng)營策略。
估值和投資建議。我們預(yù)計公司2012-2014年EPS為1.25元、1.67元和2.11元。維持公司“買入”評級，6個月目標(biāo)價28元。
重點關(guān)注事項。
股價催化劑：原材料價格大幅下降;固定資產(chǎn)投資大幅增加;公司擴張速度超預(yù)期。風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲;固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期。
混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司最大亮點，擴張速度迅猛。公司是福建省規(guī)模最大、技術(shù)實力最強的混凝土外加劑生產(chǎn)銷售企業(yè)，在2011年全國混凝土外加劑企業(yè)排名中，公司位列第四，是國內(nèi)少數(shù)幾家完全掌握羧酸系高效減水劑合成與應(yīng)用技術(shù)的企業(yè)之一。公司外加劑國內(nèi)市場份額約3%，福建省市場份額超過40%，是我國外加劑行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，中短期公司外加劑業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)是進入全國前三，營業(yè)收入達(dá)到10億元。公司具備技術(shù)+資金的核心競爭優(yōu)勢，外加劑業(yè)務(wù)擴張迅速且產(chǎn)能釋放順利。公司這種包括技術(shù)、資金以及管理、市場開拓在內(nèi)的擴張方式可以較快復(fù)制，未來將繼續(xù)異地擴張，且外加劑業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)務(wù)的發(fā)展重點。
檢測業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，公司未來將在福建省內(nèi)縱深擴張。公司是國內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的科研機構(gòu)之一，業(yè)務(wù)收入、檢測能力和檢測技術(shù)均排名福建省第一，在廈門擁有60%以上的市場占有率。資質(zhì)和技術(shù)是公司檢測業(yè)務(wù)的核心競爭優(yōu)勢。公司擁有綜合類甲級資質(zhì)，是福建省內(nèi)擁有資質(zhì)最全的企業(yè)，也是福建省建設(shè)系統(tǒng)唯一一家取得跨建設(shè)與交通兩系統(tǒng)檢測資質(zhì)的檢測機構(gòu)。公司擁有30多年歷史，市場穩(wěn)定。鑒于檢測業(yè)務(wù)發(fā)展的地域限制，未來公司將向福建省內(nèi)地級市、縣級市實行縱深拓展，未來檢測業(yè)務(wù)的新增量主要來自于福建省廈門行政區(qū)以外的地區(qū)。公司檢測業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款很小，為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
商品混凝土業(yè)務(wù)保持既有規(guī)模，堅持“保質(zhì)優(yōu)于保量”。公司是福建省混凝土工程技術(shù)研究中心的技術(shù)依托單位，在商品混凝土生產(chǎn)上具備一定技術(shù)優(yōu)勢。公司目前擁有商品混凝土產(chǎn)能90萬方，項目搬遷至廈門市海滄區(qū)后，產(chǎn)品覆蓋范圍得到了擴大。搬遷之后，公司簽約合同由之前輻射范圍20多公里選擇性縮小至10公里以內(nèi)，在銷量不變的情況下2011年僅油費即節(jié)省400多萬元。搬遷之后，不論從成本還是從覆蓋面看均對公司更為有利。鑒于目前的下游需求情況，公司在產(chǎn)能上暫時沒有進一步擴大的計劃，堅持“保質(zhì)優(yōu)于保量”的經(jīng)營策略。
估值和投資建議。我們預(yù)計公司2012-2014年EPS為1.25元、1.67元和2.11元。維持公司“買入”評級，6個月目標(biāo)價28元。
重點關(guān)注事項。
股價催化劑：原材料價格大幅下降;固定資產(chǎn)投資大幅增加;公司擴張速度超預(yù)期。風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲;固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期。
