一季度業績同比下降47.6%，符合預期。2012年一季度公司實現營業收入6.99億元，同比下降14.34%，實現歸屬母公司凈利潤5940萬元，同比下降47.57%，折合EPS0.07元，完全符合我們一季報前瞻中的預期。1季度毛利率為24.7%，同比回落6.69%，環比回落4.33%。
主要市場水泥量價齊跌，成本增加是公司業績大幅下滑的主要原因。受地產、基建投資下滑及雨水天氣增加影響，公司12年一季度公司水泥銷量211萬噸，同比減少約20萬噸。價格方面，一季度公司所在的廣東、福建區域P.O42.5水泥均價同比均回落45元/噸，較11年四季度分別回落29元/噸、33元/噸。受價格下跌及成本費用上升影響，預計公司一季度噸水泥毛利為81元/噸，同比下滑28元/噸，環比回落20元/噸，導致企業業績大幅下滑。
受益區域落后產能淘汰，下半年供需關系有望好轉。公司所在的粵東市場現有落后產能約640萬噸，根據廣東省政府要求，預計將于2012年底前全部淘汰。目前公司在粵東地區的市場份額在45%左右，落后產能順利淘汰后，公司在當地的市場份額有望達到65%左右，對區域的市場控制力明顯提高。從目前看，上半年市場需求可能依舊偏弱，下半年隨著旺季來臨，加上落后產能進一步淘汰，預計下半年該區域供需關系有望進一步好轉。
盈利預測與估值。根據粵東區域淘汰落后產能規劃，公司擬在廣東省梅州市蕉嶺縣文福鎮新建2×10000t/d新型干法水泥熟料生產線，目前仍在審批中。考慮到審批進度仍存在不確定性，該生產線項目最快將于14年投產，預計公司近兩年新增水泥產能有限，加上混凝土項目短期盈利貢獻一般，預計公司12-14年EPS為0.53/0.6/0.73元。
