冀東水泥：產能擴張快速增長

　　投資要點：2000至2009年公司的產能復合增長率達32%，未來兩年熟料產能將擴張50%。公司目前的絕大部分生產線均有三十年使用年限以上的自有礦山支持，且公司已控制了唐山地區大部分的礦山。這為公司的長遠發展奠定了堅實的基礎。隨著水泥銷售逐漸向混凝土攪拌站集中，混凝土攪拌站逐漸成為一條重要的水泥銷售渠道。公司的混凝土產能目標是2012達到1億立方米，以40%產能利用率和每立方米混凝土使用250公斤水泥來計算，可使用水泥1000萬噸，相當于2009年水泥銷量的1/3。

　　投資評級：在以下估值假設下，我們預計公司2010年-2012年實現銷售收入107億元、154億元、181億元，實現利潤12.7億元、21.4億元、28億元，考慮增發攤薄后EPS為0.97元、1.47元、1.93元，鑒于所在區域的長期景氣和產業鏈一體化的良好前景，給予2011年20倍PE，12個月目標價為29.4元，給予“買入”評級。