作為水泥行業中的龍頭企業，海螺水泥的“成長性”逐漸消失了。
過去20年，海螺水泥依靠并購和技術改造讓業績增長超過1000倍，這也讓其在資本市場被投資者追捧，但近幾年其業績連續三年出現下滑。
10月28日，海螺水泥披露2023年三季報，不出意外公司業績再次下滑。數據顯示，2023年前三季度，海螺水泥實現營收990.43億元，同比增長16.07%，歸母凈利潤86.72億元，同比下滑30.17%。
其中第三季度，海螺水泥實現營收336.07億元，同比增長15.68%，歸母凈利潤22.04億元，同比減少14.55%。可見在第三季度出現了“增收不增利”的局面。
（圖 / 海螺水泥財報）
值得注意的是，這已經是海螺水泥連續第三年前三季度利潤下滑，且其現金管理上呈現出讓人不解的“謎之操作”。某上市公司董秘表示：“海螺水泥如此管理公司現金確實讓人奇怪。”
作為昔日的成長型企業，海螺水泥如何淪落至此，公司又是否能重振雄風？
1、股價大跌超54%，業績連續三年下滑
1997年，海螺集團以寧國水泥廠、白馬山水泥廠為主成立了海螺水泥。
成立當年，海螺水泥便在港股上市，2002年海螺水泥又完成在A股上市，成為國內水泥行業首家實現“A+H”上市的企業。
此后多年，海螺水泥利用在資本市場募資優勢，加大對外并購力度，以及實現技術改造，逐步提升了公司水泥產能，并通過全國化布局降低了生產成本。
截至2022年，海螺水泥僅水泥產能就高達3.88億噸，較1997年的476萬噸增長超81倍。公司歸母凈利潤也從1999年的5859萬元增長至2020年的351.6億元，漲幅高達599倍，其市值也從最初不足6億元漲至最高超2500億元。
近幾年，海螺水泥逐漸失去了往日榮光，業績逐年下滑。2021年至2023前三季度，公司歸母凈利潤分別為332.7億元、156.6億元、86.72億元，分別同比下滑5.38%、52.92%、30.17%。
海螺水泥業績連年下滑，與下游需求萎靡有很大關系。相關機構統計，房產建筑是水泥行業最大的需求方，占比約為35%。近幾年隨著國內城鎮化接近尾聲，國內房地產行業開始下行。
國家統計局數據顯示，2022年，全國房地產開發投資為14.76萬億，同比下降10%；水泥市場平均價為466元/噸，同比下跌4.2%。而2023年前三季度國內房地產開發投資再度下滑8%，房地產市場持續低迷，也導致水泥價格持續下跌。
另外，在“雙碳”背景下，國家推動高污染行業去產能（包括水泥行業），各地發布的水泥“十四五”規劃中，都在要求水泥行業產能只減不增。且由于煤炭等能源價格上漲，在量價齊跌以及成本上升雙向擠壓下，水泥行業效益整體都在下滑。
在下游需求萎靡和行業去產能雙重影響下，2022年全國水泥產量21.3億噸，同比下降10.5%。
行業下行，A股水泥上市企業業績表現普遍比較低迷，以A股另外一家水泥巨頭天山股份為例，2022年，天山股份歸母凈利潤下滑63.80%，2023年前三季度公司歸母凈利潤再度下滑98.75%。
與天山股份相比，海螺水泥業績表現尚可。2022年，海螺水泥歸母凈利潤下滑52.92%，2023年前三季度下滑30.17%。
在下游需求持續萎縮以及行業去產能的影響下，海螺水泥想要通過大幅擴產能來搶占市場幾乎不太可能。因此在沒有找到新增長點的前提下，海螺水泥業績想要再度增長，可謂難上加難。
業績下滑后，資本也開始“拋棄”海螺水泥，公司股價從最高的53.60元/股跌至11月3日23.77元/股，股價累計跌幅高達55.65%。
可以預見的是，在海螺水泥沒有找到新增長點以前，其股價很難回到過去十年單邊上漲的趨勢。公司股價波動也會跟其它水泥企業類似，行業向上時，公司業績爆發且股價上漲，反之亦然。
2、多元化轉型難，炒股累虧超24億元
在主營業務增長乏力的背景下，開辟第二增長曲線成為海螺水泥當務之急。
在2022年股東大會上，海螺水泥執行董事兼總經理李群峰明確表示，海螺水泥需要尋找新的利潤增長點。
因此，海螺水泥也嘗試了多個方向。
首先是做LP，2023年6月，海螺水泥宣布將與6位投資者成立安徽海螺海通工業互聯網母基金合伙企業（有限合伙），基金總規模為50億元。
其中海螺水泥出資15億元，占合伙企業認繳出資額的30%。該基金主要投向工業互聯網領域，包含智能制造、工業軟件等。
事實上，這并非海螺水泥首次對外投資成立合伙基金。早在2021年海螺水泥就出資16億元，認購了中建材（安徽）新材料產業投資基金合伙企業（有限合伙）10.67%股權，該基金首期投資規模為150億元。
天眼查顯示，目前該基金對外投資企業多達18家，其中大部分企業都是在近幾年新成立的新材料以及新科技企業。
除此之外，海螺水泥還頻繁進行證券投資。海螺水泥2023年半年報顯示，公司證券投資金額高達71.40億元，其中大部分都是同行業企業。
不過海螺水泥證券投資并不算成功，公司初始證券投資資金為95.48億元。但截至2023年6月30日，證券投資賬面價值僅剩71.40億元，這也意味著這些年公司“炒股”累計虧損金額高達24.08億元。
（圖 / 海螺水泥財報）
注意到，海螺水泥還通過投資、并購等方式加大了水泥產業上下游布局。
2022年4月，海螺水泥就收購了常德頂興公司100%股權、永運建材100%股權、宏基水泥80%股權、江蘇海螺建材49%股權，希望借此來擴大公司在水泥建材領域的市占率。
另外，海螺水泥還將目光投向了新能源領域。2022年3月9日，海螺水泥宣布將投資50億元用于發展光伏電站、儲能項目等新能源業務，實現下屬工廠光伏發電全覆蓋。
此后，海螺水泥在新能源領域動作頻頻。
2023年1月，其與中煤新集能源共同出資設立海螺中新明光市新能源公司，3月、5月、6月又連續設立多家新能源子公司。截至2023年6月30日，海螺水泥新增光儲發電裝機容量513MW，規模相對較小。
從海螺水泥現有情況來看，雖然轉型意愿十分強烈，且正在大規模布局，但在財務上，公司對外投資并未轉化成實實在在的業績，海螺水泥轉型之路依舊任重而道遠。
3、貨幣資金高達684億，還向外借款246億
梳理發現，雖然海螺水泥目前困難重重，但公司并不缺錢。作為水泥行業的絕對龍頭，海螺水泥手握巨額現金。
截至2023年9月30日，海螺水泥貨幣資金高達684.28億元，占公司流動資產比例高達65.74%。
（圖 / 海螺水泥財報）
龐大的貨幣現金也為海螺水泥帶來了可觀的利息收入。2023年前三季度，海螺水泥僅利息收入就高達15.02億元，扣去利息支出給海螺水泥帶來了10.05億元財務費用的收入。
值得注意的是，相較于往年的現金管理，海螺水泥2023年現金管理發生了重要改變。
2022年，海螺水泥貨幣資金管理基本以3個月以內的活動存款為主。但除此之外，公司還有高達107.55億元的交易性金融資產。
所謂“交易性金融資產”主要包含結構性存款、短期理財產品以及權益投資工具三類，海螺水泥的交易性金融資產以結構性存款為主。
（圖 / 海螺水泥財報）
從2022年年報可以看出，公司大部分結構性存款都是銀行固定理財收益，年化收益率普遍在5%左右。
2023年第二、三季度，海螺水泥固定理財到期后，并未選擇繼續購買，而是將資金轉為三個月內的定期存款。
工商銀行官網顯示，三個月內整存整取的定期存款利息為1.25%，與固定理財產品收益相差甚遠。
另外，公司從2021年開始也大規模減少短期理財產品的持有，轉而將資金投入利息更低的短期定期存款當中。
讓外界感到疑惑的是，海螺水泥在大量資金閑置的背景下，向銀行大量借款。
數據顯示，2021年公司短期借款僅為32.90億元，長期借款也只有37.48億元。到2023年9月30日，海螺水泥短期借款漲至80.42億元，長期借款更是暴漲至166.3億元。由此，公司短、長期借款合計高達246.72億元。
在借款增多以及公司現金管理選擇利息更低的定期存款影響下，海螺水泥2023年前三季度利息收入同比減少1.51億元，利息支出則多出2.44億元，這也意味著海螺水泥利潤減少了將近4億元。
某上市公司董秘表示：“海螺水泥如此管理公司現金確實讓人奇怪。一般而言，上市公司在大量資金閑置的情況下不會找銀行貸款，畢竟有利息支出。”
而且除非公司短期之內有對外投資和并購的計劃，否則閑置資金一般都會用于理財來增加公司收入，而像海螺水泥這種在公司有大量閑置資金的情況下，還選擇借款的公司比較少見。
即便并購，以海螺水泥的資質，銀行授信肯定很高，公司也可以隨時支取，沒必要提前大規模借款。
歷史上，擁有大量貨幣資金還大規模借款的公司有東旭光電、康美藥業和康得新，這三家企業后來均因為財務問題被監管層處罰。
至于海螺水泥為何如此管理企業現金，是否財務上出現問題？針對上述問題，記者試圖跟海螺水泥的董秘以及證代取得聯系，撥打數通電話卻無人接聽。
因此，海螺水泥為何出現如此“奇怪”的現金管理方式，這個疑問仍待海螺水泥進一步解答。
