上海建工2018年1月31日發布2017年度業績快報公告，報告期內實現營業收入1，426.2億元，同增6.7%；實現歸母凈利潤25.3億元，同增20.5%；EPS0.27元。扣非后歸母凈利潤18.7億元，同增12.7%；非經常性損益6.62億元，同增52.2%，主要為政府補助6.05億元及其他營業外收入0.58億元。
業績增長超出預期，五大事業群收入規模與毛利率持續提升
公司2017年預計實現盈利25.3億元，同增20.5%，高于前期預期約6個百分點。公司業績快報略超我們預期，增長原因主要系：報告期內公司建筑承包、房產開發、建筑工業、設計咨詢和城市建設投資業務五大事業群的收入規模和毛利率得到進一步提升，公司綜合盈利能力持續獲得改善所致。報告期內，公司收到與損益相關的政府補助金額約為6.02億元，主要為與收入利潤相關的稅收補貼優惠。
新簽合同額連續兩年超20%增長，設計業務勁增62.9%，充分發揮產業鏈前端先導優勢，對未來業績形成強力保障
公司以打造“建筑全生命周期服務商”為戰略目標，發揮設計咨詢業務的產業鏈前端優勢，通過投資推進各事業群聯動發展。報告期內，公司累計新簽合同額2，580.8億元，同增20.1%，達2017年度全年目標總額的1.22倍。公司自2016年以來已連續二個年度新簽合同增速超過20%，對公司主營業務的穩健增長以及未來業績形成強力保障。
其中，設計咨詢業務新簽合同121.7億元，大幅增長62.9%；建筑施工業務(包含基建施工)新簽合同2，001.3億元，同增21.2%；建筑相關工業業務新簽合同115.9億元，同增49.1%；房產預售合同125.2億元，同增4.3%；城市基建投資業務新簽合同156.5億元，同降12.4%；其他業務合同60.3億元，同增29.1%。公司“設計+建造”核心主業競爭力進一步增強，在建筑產業化/地下綜合管廊/海綿城市/水系治理/生態修復/歷史建筑保護/城市交通改造等方面持續推動重大項目不斷落地。
地產業務利潤貢獻持續提升，近年競得多幅地塊，未來業績增長可期
截至17年半年度，公司房地產銷售利潤占毛利比重約14.6%。2016-2017年公司在長三角區域競得多幅地塊，房地產業務發展迅速，營業收入與利潤貢獻增長較快。據光大證券研究所不完全統計，截至2017年底公司房地產業務新增待開發土地面積約28.7萬平方米，待開發建筑面積超200萬平方米，各項數值均達到近年歷史高點。
2017年我國商品房銷售再創新高，累計實現商品房銷售面積16.9億平方米和銷售金額13.4萬億元，分別同比增長7.7%和13.7%。隨著限制人口、土地稀缺的一線城市與人口導入、土地供需兩旺的二線城市房地產市場持續繁榮，上海建工房地產業務主要聚焦長三角區域一二線城市，未來業績有望實現超預期增長。
區域龍頭穩健增長，業績增速超出預期，上調為“買入”評級
考慮到公司作為區域行業龍頭，緊抓行業戰略機遇期，基本面經營持續向好，盈利能力不斷提升；五大事業群訂單飽滿，新簽合同連續兩年保持快速增長；地產業務拿地穩健，未來有望獲得價值重估；建筑產業化尤其是裝配式建筑推廣力度不斷加強，對公司持續產生積極影響等諸多因素，我們上調對公司的盈利預測，預計公司2017-2019年歸母凈利潤為25.3、30.2、34.1億元(原預測為24.0、27.0、29.3億元)，對應EPS為0.28、0.34、0.38元(原預測為0.27、0.30、0.33元)，上調至“買入”評級。
