國家統計局最新數據顯示，8月全國水泥產量同比下滑3.7%，創2015年以來最大降幅，已是連續第三個月下滑。與此同時，8月粗鋼產量同比大漲8.7%，創歷史紀錄。
房地產開發和基礎設施建設都離不開的兩大周期產品，緣何在產量數據上呈現出“冰火兩重天”，到底哪一個才是中國實體經濟供給側的真相？
建材“扛把子”品種走岔了
同樣在環保限產、供給側改革的大環境之下，同樣是建材板塊的“扛把子”品種，但水泥和粗鋼的產量最近幾個月卻出現了蹊蹺的背離。
國家統計局最新數據顯示，8月份粗鋼產量同比增8.7%至7459萬噸，1-8月累計增速環比升0.5%；2017年8月粗鋼產量同比增長8.7%至7459萬噸，環比增加0.77%；從單月數據考慮，連續六個月創歷史同期新高。而水泥產量在6月、7月、8月連續下降。
從價格來看，實際上，二者的背離主要出現在下半年。在上半年，二者價格的正相關性頗為明顯。今年1至6月，粗鋼表觀消費僅增0.5%，同期水泥表觀消費同比增0.35%，粗鋼需求未與水泥背離。從價格走勢來看，兩品種價格在上半年也保持著較高的一致性。而下半年，二者在6、7月份出現了背離：鋼材價格在6月下旬前后先抑后揚，水泥價格同期則先揚后抑。
可以推測，問題可能出現在下半年。
東吳期貨研究所副所長倪耀祥表示：“今年水泥6-8月產量出現了明顯的減少，其中6、7月份減產尚比較溫和，均僅減產0.9%，產量分別為2.208億噸和2.128億噸，但8月份減產加速，月度產量僅為2.118億噸，降幅達到3.7%。相比較而言，粗鋼生產卻在持續增產，8月份更是再創歷史新高，同比增長8.7%至7459萬噸。由于生產利潤高企，螺紋鋼虛擬噸鋼利潤長期處于800元/噸-1000元/噸之間，鋼廠開工積極性較高。”
背離背后：限產進程有別
上述背離跡象，引發了市場對鋼貿商囤貨、終端囤貨的擔憂。
但川財證券分析師邱瀚萱表示，從Mysteel數據看，今年以來，平均社會庫存較去年同期高216萬噸(或22%)，建筑用鋼平均庫存較去年高67萬噸(23%)，但從近5年水平看，僅比去年同期高。市場有觀點認為粗鋼表觀消費增長是鋼貿商在漲價預期下囤貨，“但據我們調研了解到，鋼貿商并不愿在高價位下囤鋼材、賭看漲。另外，值得注意的是，近期社會庫存增長，是鋼貿商在為‘金九銀十’備貨，與去年社庫增長幾乎同步，預計此次囤貨到9月下旬結束。”
邱瀚萱認為，分下游行業來分析，終端鋼材庫存維持在滿足正常生產水平上。在建筑項目中，鋼材成本占比較小，施工方一般不會因看漲預期而去大量備貨。機械行業中，以大挖為例，鋼材成本占比在10%左右，且工程機械等產銷較旺，可向下游轉移成本。汽車行業中，冷軋汽車板暴露在空氣中太久，易產生質量問題，且占用庫房，部分汽車廠要求鋼廠提供無庫存服務，意味著行業本身并不喜歡主動去大量囤鋼材。可知中間、終端因看漲囤鋼材可能性較小，未透支未來需求，隨著下半年環保等相關政策影響，鋼鐵行業的盈利周期繼續強勢延長。
倪耀祥分析表示，同樣處于環保限產的大背景下，水泥與粗鋼產量背離的主要原因在于兩者的供給側改革推進進程不同。鋼鐵行業在2016年、2017年作為供給側改革的試點，高效推進“三去一降”，取得明顯效果，去除產能至少在1.2億噸以上，再加上大力清理地條鋼，實際上供應已大幅減少。產業集中度也大幅提高，冶煉環節環保措施到位。而水泥行業供給側改革才剛剛開始，供應過剩情況還是比較明顯。同時產業集中度較差，地方生產企業環保措施執行力度明顯不夠。在此前第三輪環保大督查中，水泥減產有限，但環保督查發現的水泥企業環境違規問題卻并不少見，山東、唐山以及其他地區水泥行業都不同程度存在環保數據造假、環保設備不正常運行等情況，因此在第四輪環保督查中，檢查執法力度明顯大于以往，因此8月份減產程度也明顯大于6、7月份。
據相關統計數據顯示，2017年6至7月，全國水泥產量連續同比走低，相應的全國水泥均價也從年初的316元/噸左右上漲至二季度時的高點約340元/噸。此后，全國水泥均價卻逐漸走低，于8月15日觸及330元/噸的近期低點。而在8月15日后，全國水泥均價再度開始上漲。
四季度“建材系”遇冷概率大
文華財經商品指數中，建材板塊指數自4月18日以來不斷走強，目前有所回落進入高位調整，截至昨日收盤，報157.54點。
相關數據顯示，2017年1-8月份，全國房地產開發投資69494億元，同比名義增長7.9%，增速與1-7月份持平。8月份，房地產開發景氣指數為101.42，與7月份持平。前8個月，房地產開發企業房屋施工面積增速較1-7月份回落0.1%；商品房銷售面積增速較1-7月份回落1.3%。
