為什么水泥上市公司中報業績明顯改善？能否持續？
上周（7月17-21日）水泥淡季繼續回落；截止到7月22日，已有9家水泥玻璃公司披露了2017年中報業績預告，清一色的大幅預增，剔除掉基數效應，7家公司上半年業績絕對值也較高（天山股份和冀東水泥大增主要因為去年基數低，扭虧為盈），為什么水泥公司業績增速和絕對值都有這么大的好轉，好轉背后的驅動因素有什么差異，下半年會怎么演化？
水泥行業上半年經歷了“量縮價升”態勢，價格環比漲幅很小，但是也一直維持在高位；由于水泥區域性很強，分區域來看，有兩個明顯特征，首先寧夏、西藏、安徽、廣東、云南上半年“量價齊升”（上半年水泥產量增速前五名，西藏價格同比有下降，是因為一直在超高位置740元/噸），其次內蒙古、京津冀、甘肅、東三省、湖南是上半年水泥產量增速末五名，湖南體現出正常的“量價齊跌”，但是內蒙古、京津冀、甘肅、東三省出現“量跌價增”，主要原因在于這些地區尤其京津冀、東三省、甘肅區域供給格局高度集中。整體而言，上半年行業整體需求仍不錯（除了部分地區，東三省這幾年一直不好，京津冀由于環保原因，甘肅由于反腐原因），需求超預期的主要原因來自于房地產；由于供給端集中度較高，而部分需求不好的區域價格表現也很堅挺。
其次，對于價格周期型行業而言，企業盈利最容易超預期來自于價格維持在高位（并不是價格環比大幅上漲）階段。以2008-2011年的祁連山、寧夏建材為例，水泥價格上漲階段主要出現在2008年2-3季度，隨后2008年四季度-2011年2季度，價格一直在高位震蕩，驅動了祁連山和寧夏建材2008-2010年業績持續高增長。
最后，展望下半年，我們近期通過多篇行業深度提出行業今年有兩個變化值得重視：一個是需求端，過往周期規律的經驗失效，本輪地產周期被拉平拉長，使得下半年行業基本面的預期發生修正，下半年行業需求不會差（按照之前的經驗將往下行）；二是供給端，行業集中度提升使得大企業話語權加強，同時環保趨嚴小企業經營困難帶來階段性供給收縮。
本周基本面變化：水泥價格淡季小幅回落
水泥：上周全國水泥市場價格環比回落0.6%。價格下跌區域主要有河北、江西、湖北、湖南、寧夏和云南，下調10-30元/噸；陜西、海南和重慶前期價格推漲10-50元/噸基本落實。7月下旬，國內水泥需求受高溫和雨水天氣影響，整體仍然偏弱，各地企業發貨量維持在6-9成，水泥價格繼續震蕩下行為主。預計進入8月份，在各地企業積極開展行業自律和環保督察影響，以及煤炭成本上漲推動下，部分地區水泥價格有望企穩并回升。
