單季營收恢復增長,原材料漲價拉低毛利。
2016年1-9月建研集團實現營收9.35億元,YOY-4.8%;歸屬凈利1.27億元,YOY-21.2%;扣非凈利1.11億元,YOY-27.7%。其中三季度實現營收3.74億元,YOY+12.3%;歸屬凈利0.40億元,YOY-22.4%;扣非凈利0.36億元,YOY-27.2%。公司單季營收回升,凈利下降有所減緩,凈利下降主要由于綜合毛利率下降,綜合毛利率下降主要因為減水劑調價滯后于原材料環氧乙烷價格上漲,疊加G20峰會壓縮環氧乙烷供給。四季度以來環氧乙烷價格已有所回落,公司盈利能力可有所回升。公司預計全年業績同比變動-25%~5%,歷史上公司四季度營收環比多有所增長,但費用集中確認拉低凈利,考慮原材料成本變動,我們對公司四季度業績相對樂觀。
毛利率反彈空間較大,期間費用率降低。
2016年1-9月公司綜合毛利率33.7%,較去年同期減少5.4個百分點;銷售、管理、財務費用分別為9.2%/9.1%/0.0%,較去年同期變動+0.7/-0.6/-0.1個百分點,三項費用率18.2%,較去年同期減少0.1個百分點。三季度公司綜合毛利率29.5%,較去年同期減少10個百分點;銷售、管理、財務費用分別為8.9%/7.2%/0.1%,較去年同期變動-0.4/-2.5/-0.1個百分點,三項費用率16.1%,較去年同期減少3.0個百分點。公司三季度毛利率處于低位,下游基建和房建投資持續升溫有望繼續帶動減水劑銷量回升,同時環氧乙烷下游需求偏弱,提價難以為繼,減水劑業績有望修復。
檢測業務待突破,關注電商業務發展。
公司檢測業務盈利能力強,15年毛利高達47%。公司采取合資或控股模式擴張檢測業務,謀求與多地建科院合作,積極尋找優質檢測標的并購機會,后續擴張值得期待。目前公司在福建、海南、重慶等地檢測子公司在當地檢測資質最高,優勢明顯,監測業務成長性將逐步顯現。公司前期參股跨境電商平臺有棵樹,有棵樹4月在新三板掛牌,業務快速擴張,近期有望完成增發募資5億元。公司持有有棵樹2千萬股,成本1.6億元,根據其最新估值,投資收益可達9千萬元,后續投資收益可觀。投資電商也有利于公司旗下“建研+”電商平臺積累經驗,為公司向貿易品、消費品、健康產品檢測領域延伸提供渠道。
風險提示:減水劑價格出現大幅下滑,檢測業務拓展不得力。
