中報盈利符合預期：中材國際今日公布了2008年中期財務報告。今年上半年公司實現營業收入65.36億元，同比增長12.02%；營業利潤3.16億元，同比增長36.7%；凈利潤1.47億元，同比增長31.18%，折合eps0.88元。我們認為除海外收入增長或因季節性因素及結算因素略慢外，整體盈利還是符合預期的。此外，公司中期擬每10股派現金10元（含稅），分配方案較好。
全球水泥工程龍頭地位突出，海外工程量爆發性增長：中材國際在全球水泥工程市場的龍頭地位日益突出。今年上半年公司共新簽合同額286.29億元，同比增長136%。其中，海外合同額和總承包合同額分別達到231.76億元和227.79億元，分別占比81%和79.6%。我們認為，隨著公司在中東地區建設生產線的陸續投產，公司的品牌價值和客戶認同度得到大幅提升。與國際競爭對手相比明顯的性價比優勢將有助于公司擴大自身的市場份額。從新簽的合同看，非洲成為公司增長最快的地方。3月份和7月份，公司分別與尼日利亞Dangote公司簽署了7條和6條生產線總包合同，金額分別為18.08億美元和14.46億美元。此外，公司還與拉法基簽訂了6億歐元的生產線框架性協議。我們認為，從全球水泥生產線建設看，受益石油價格上漲的俄羅斯、中東地區以及經濟增長較快的非洲、中亞和東南亞地區仍是生產線建設的主要地區，公司未來兩年在該地區的訂單仍有上升的空間。
業務結構成功調整，毛利率明顯回升：從各業務構成看，中材國際也實現了成功調整。水泥生產線安裝收入增長放緩，毛利率也有小幅下滑，公司開始將土建、安裝等盈利能力較低的業務外包，而將資金用于擴張自己的裝備制造能力。
上半年公司的裝備制造收入增長16.49%，毛利率提升2.05個百分點。上半年綜合毛利率達到12.47%，同比提高2.1個百分點，盈利能力明顯提升。
大額訂單確保盈利增長，成長性明確：由于上半年公司工程量出現超預期的增長，我們預計公司全年承接的合同額將至少有380億元，大額工程訂單確保了公司盈利的增長，中材國際的成長性非常明確。隨著今年新簽訂工程的陸續開工，我們預計公司08-10年的esp分別為2.43元、3.54元和4.81元，維持“增持-B”的投資評級，12個月目標價80元。雖然公司已經在合同條文中對匯率波動風險進行了防范，我們認為如果人民幣再出現大幅升值，公司還會部分受到匯率上升的負面影響。
全球水泥工程龍頭地位突出，海外工程量爆發性增長：中材國際在全球水泥工程市場的龍頭地位日益突出。今年上半年公司共新簽合同額286.29億元，同比增長136%。其中，海外合同額和總承包合同額分別達到231.76億元和227.79億元，分別占比81%和79.6%。我們認為，隨著公司在中東地區建設生產線的陸續投產，公司的品牌價值和客戶認同度得到大幅提升。與國際競爭對手相比明顯的性價比優勢將有助于公司擴大自身的市場份額。從新簽的合同看，非洲成為公司增長最快的地方。3月份和7月份，公司分別與尼日利亞Dangote公司簽署了7條和6條生產線總包合同，金額分別為18.08億美元和14.46億美元。此外，公司還與拉法基簽訂了6億歐元的生產線框架性協議。我們認為，從全球水泥生產線建設看，受益石油價格上漲的俄羅斯、中東地區以及經濟增長較快的非洲、中亞和東南亞地區仍是生產線建設的主要地區，公司未來兩年在該地區的訂單仍有上升的空間。
業務結構成功調整，毛利率明顯回升：從各業務構成看，中材國際也實現了成功調整。水泥生產線安裝收入增長放緩，毛利率也有小幅下滑，公司開始將土建、安裝等盈利能力較低的業務外包，而將資金用于擴張自己的裝備制造能力。
上半年公司的裝備制造收入增長16.49%，毛利率提升2.05個百分點。上半年綜合毛利率達到12.47%，同比提高2.1個百分點，盈利能力明顯提升。
大額訂單確保盈利增長，成長性明確：由于上半年公司工程量出現超預期的增長，我們預計公司全年承接的合同額將至少有380億元，大額工程訂單確保了公司盈利的增長，中材國際的成長性非常明確。隨著今年新簽訂工程的陸續開工，我們預計公司08-10年的esp分別為2.43元、3.54元和4.81元，維持“增持-B”的投資評級，12個月目標價80元。雖然公司已經在合同條文中對匯率波動風險進行了防范，我們認為如果人民幣再出現大幅升值，公司還會部分受到匯率上升的負面影響。
