中聯重科：混凝土機械承受壓力

　　◆基本維持盈利預測，維持“買入”評級

　　預計未來3年EPS分別為1.07、1.38、1.76  元，維持買入“評級”。目標價格為20倍PE，即21元。

　　◆調控影響顯現，混凝土機械增速放緩，調低銷售復合增速調至27%

　　宏觀調控對房地產投資的負面影響開始傳導到混凝土機械，需求增速二季度明顯回落，宏觀緊縮對混凝土機械的影響高于我們原有預期，我們調低未來3  年混凝土機械的銷售增速分別為30%、25%、25%，3年復合增速為27%。

　　◆出口拉動，起重機械增長勢頭強勁，調高復合增速至40%

　　因出口高速增長，預計未來3年銷售增速分別為50%、40%、30%，復合增速40%，取代混凝土機械成為高增長的引擎。

　　◆CIFA的整合有序進行，我們對成功整合CIFA持樂觀態度：

　　公司和CIFA  的整合已經開始。公司已經成立協同委員會，設立協同辦公室，以實現生產、渠道、信息系統、技術的整合；整合是一個任重道遠的過程，公司將在財務顧問高盛及戰略合作伙伴弘毅的幫助下，最終順利實現對CIFA的整合，協同效應將在2年后逐漸體現出來；退一步，由于并購后并不對CIFA動大手術，CIFA至少不會變的更壞

　　◆預計凈利潤復合增速為26%

　　預計未來3  年銷售收入復合增速為34%，毛利率分別為27.2%、26.2%、26.1%，期間費用率分別為11.6%、11.3%、11.1%。凈利潤復合增速分別為22%、29%、27%，復合增速26%。

　　◆市場擔心的未來2年內負增長不會出現

　　行業周期特征將發生變化周期將更長更平滑；08年將迎來估值低點，09年估值將上升；起重機大幅度增長將顯著抵消混凝土機械增速的放緩，寡頭壟斷背景下高毛利仍將維持，08年壓抑的需求將在09年下半年或者10年釋放，09的估值、10年的利潤增速及估值將上升。