投資要點：
上半年實現營收9.10億元，同比增28.9%，歸屬母公司所有者凈利潤1009萬元，同比增8963萬元。EPS：0.026元；上半年業績處于歷年較好水平。
報告摘要：
上半年區域需求疲軟，公司量價逆勢回升。2014年上半年福建省固定資產投資同比增長21.5%，增幅比上年同期回落4.1個百分點；福建省水泥產量3584萬噸，同比下降9.2%。公司在整體行業需求下降有所下降的背景下，以市場、績效為導向推動銷量增長。上半年公司實現銷售水泥及熟料319.61萬噸，同比增長25.0%。測算上半年水泥熟料綜合均價為283元/噸，同比增加10元/噸。
成本控制初現成效，噸毛利回升至較高水平。公司以現有產能為基礎加強成本控制。上半年公司水泥生產成本、費用各自降低10元/噸。
上半年公司水泥熟料綜合噸毛利為62元/噸，同比增加20元/噸。
展望2014年下半年，區域景氣有望回升，整合后區域競爭格局優化促進公司盈利改善。新增產能方面，預計2014年福建地區僅有公司的海峽水泥以及漳平紅獅水泥2條生產線投產。測算2014-2015年福建區域新增產能增速分別為2.8%、1.3%。需求方面，福建區域的水泥需求有望受益海西建設而快于長三角主要區域，需求有望重回快速增長通道。福建區域的整體供需形勢有望步入良性發展通道。福建水泥通過引入戰略投資者華潤實現水泥產業板塊的戰略整合，預計隨著后續合作的推進，福建趨于區域的競爭格局逐步優化，公司盈利提升空間較大。預計2014-2016年收入21.3\24.8\27.3億元，歸母凈利潤0.88\1.5\1.73億元；、EPS:0.23\0.40\0.45元，對應的PE為30.4、17.8、15.5倍。我們給予“增持”評級。
