中材股份1H13業績低于預期。收入達到人民幣21,804百萬元（人民幣，下同），同比上升6.9%。凈利潤182百萬元，同比下滑44.4%。每股盈利達到0.028元，同比下滑44.4%。水泥熟料銷售量達到37百萬噸，同比上漲20.2%。新增訂單達到22,604百萬，同比上升28.2%。多晶硅熔煉爐銷量為14,016只，同比下滑15.7%，風電葉片銷量為566套，同比下滑19.9%。
重點：水泥板塊盈利有改善。根據分部業績顯示，水泥銷售收入為10,322百萬，同比上漲15.2%，分部業績為966百萬，同比上升29.5%。噸經營利潤為RMB26/t,與同期持平，故業績改善完全由銷量帶動。目前西部大型工程啟動慢于預期，可能更地方財政吃緊有關。
維持目標價2.00港元和“中性”的投資評級。我們調整FY13-15年盈利預測至人民幣0.069，人民幣0.115，和人民幣0.117。維持目標價2.0港元相當于22.7倍的2013年預測市盈率和0.5倍的2013年市凈率。“中性”。
