盈利預警帶來負面沖擊
中聯重科的復蘇遲于預期，因此我們削減其2013年的盈利預測，同時將目標價從10.84港元下調至9.45港元。基建和房地產行業固定資產投資的穩健增長和建筑行業固定資產投資的大幅下挫顯示建筑合同商拖延了機械設備的購買，近而拖累了中聯重科的業績。鑒于1季度銷售和利潤的疲弱表現，我們調低盈利預測，盡管如此，我們相信中聯重科在中長期將持續受惠于下游的復蘇。
基建設備的固定資產投資穩健復蘇：1季度，鐵路、公路和水利建設的固定資產投資同比分別上升5.8%，21.7%和36.5%（2012年分別為2.4%，6.6%和19.5%）。中國中鐵，中鐵建及中交建，這三大主要交通基建承包商的在手訂單（截至2012年底）分別同比上升了23.0%，24.5%和16.4%。充足的訂單量和基建固定資產投資的持續復蘇顯示建筑行業的復蘇會是可持續的。中聯重科，將受益于建筑行業的復蘇周期。
1季度銷量下降：雖然建筑行業呈現復蘇態勢，但中聯重科發出盈利警告指由于市場對建筑工程機械需求的持續下跌導致銷售不景氣，因此其1季度凈利潤將同比下跌60-80%至418-836百萬元（人民幣·下同，特別指明除外）。其業績預告中的凈利潤比我們預期值低42.8-71.4%。建筑行業固定資產投資的負增長顯示建筑機械購買行為的延后，建筑業復蘇和相關機械采購行為之間的時間差，是這個行業目前面臨的最大風險。
重申買入：預計市場情緒在短期內仍以謹慎為主，而其股價也仍在觸底之中。鑒于行業復蘇的時間長于預期，我們下調盈利預測，但是我們對其中長期的前景仍持正面看法，因此保持目標估值在8.2倍2013年預測市盈率。我們設新的目標價在9.45港元，維持“買入”評級。
風險因素：經營性現金流不足；政策風險影響固定資產投資；建筑業發展和機械采購之間的滯后效應。
