【行業(yè)動(dòng)態(tài)】水利水電行業(yè)：政策逐步落實(shí) 工程招標(biāo)加速
云南鼓勵(lì)社會(huì)資金投資水利建設(shè)
2012 年“一號(hào)文件”強(qiáng)調(diào)水利政策落實(shí)。近期七部委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見(jiàn)》水利項(xiàng)目拓寬資金來(lái)源。近日中電聯(lián)發(fā)布《電力工業(yè)“十二五”規(guī)劃滾動(dòng)研究綜述報(bào)告》到“十二五”目標(biāo)水電裝機(jī)容量3 億千瓦，到2020 年達(dá)到3.6 億千瓦。今年新開(kāi)工2000 萬(wàn)千瓦。
水利水電項(xiàng)目流程一般為：建設(shè)前期準(zhǔn)備、建設(shè)實(shí)施和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)三個(gè)階段。
前期準(zhǔn)備需完成預(yù)可報(bào)告、上報(bào)項(xiàng)目建議書(shū)，項(xiàng)目建議書(shū)由水利部技術(shù)審核并由發(fā)改委審批通過(guò)后，可開(kāi)展可行性研究。可研報(bào)告由水利部和發(fā)改委通過(guò)后即可進(jìn)行移民拆遷、“三通一平”、設(shè)計(jì)等前期準(zhǔn)備工作。前期工作后提交開(kāi)工申請(qǐng)，由發(fā)改委批準(zhǔn)后進(jìn)入正式建設(shè)施工階段。一般可研報(bào)告通過(guò)后一年左右可以通過(guò)初步設(shè)計(jì)，資金落實(shí)則可全面開(kāi)工。
項(xiàng)目進(jìn)度方面，水電2006-2009 年新核準(zhǔn)水電裝機(jī)容量總計(jì)3645 萬(wàn)千瓦；2010-2011年水電新核準(zhǔn)裝機(jī)容量分別1613 萬(wàn)、1268 萬(wàn)千瓦。發(fā)改委核準(zhǔn)可研報(bào)告未開(kāi)工的超過(guò)3000 萬(wàn)千瓦。擬在建工程網(wǎng)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)去年3 季度以來(lái)進(jìn)入可研的水電工程投資近300 億，提交申請(qǐng)900 億左右，進(jìn)度明顯加快。水利工程方面，11 年通過(guò)項(xiàng)目建議書(shū)和可研報(bào)告的項(xiàng)目超過(guò)1100億元，同增50%以上。中國(guó)水電1 月中標(biāo)安徽青弋江分洪道工程13 億。
在水管運(yùn)用方面，農(nóng)田水利用的比較多的是混凝土管，因造價(jià)較低。農(nóng)田水利中的滴灌、噴灌的用PVC 塑料管較多。一個(gè)項(xiàng)目里管道的投資占的比重每個(gè)項(xiàng)目不同，引水項(xiàng)目大管道投資占總體的25-30%，普通項(xiàng)目比如水利發(fā)電等項(xiàng)目管道投資占比少，不到1‰。國(guó)統(tǒng)、青龍、巨龍都有鋼筋混凝土管，目前普通引水項(xiàng)目每公里PCCP 管投資120 萬(wàn)元左右。
國(guó)統(tǒng)股份（行情，資訊）在訂單上已開(kāi)始反映水利政策，2011 年公告的新簽大訂單7.03億元，同增93%。但項(xiàng)目進(jìn)展緩慢收入確定低于預(yù)期，主要因業(yè)主資金緊張。青龍管業(yè)（行情，資訊）2011 年業(yè)績(jī)預(yù)告為-10%~20%，原因同前；巨龍管業(yè)預(yù)增5%~20%。青龍、巨龍12 年產(chǎn)能增60%以上，國(guó)統(tǒng)13 年產(chǎn)能翻番，今年釋放部分，支持訂單增長(zhǎng)。隨資金到位，原有項(xiàng)目可能會(huì)在2012 年確認(rèn)。
我們的觀點(diǎn)：
(1)水利政策落實(shí)良好，立項(xiàng)、審批加速。政策對(duì)資金面的支持有利于擱置項(xiàng)目恢復(fù)，新項(xiàng)目啟動(dòng)，水利建設(shè)將加速，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
(2)上市公司2012 年訂單預(yù)期高，目前在手訂單足，資金面保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，今年將是訂單業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重合之年。(3)推薦低估值建筑股安徽水利、葛洲壩、粵水電，和高彈性的水管股國(guó)統(tǒng)股份、青龍管業(yè)、巨龍管業(yè)。
水利建設(shè)：政策扶持加碼 關(guān)注5股
近日，中國(guó)人民銀行、發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見(jiàn)》，以貫徹落實(shí)去年一號(hào)文件水利政策，為水利項(xiàng)目拓寬資金來(lái)源。具體要點(diǎn)如下：(1)鼓勵(lì)和支持符合條件的地方政府融資平臺(tái)公司通過(guò)直接、間接融資方式，拓寬水利投融資渠道。(2)積極引入多元化投融資主體，積極發(fā)展BOT、TOT、BT等新型水利項(xiàng)目融資模式，通過(guò)有資質(zhì)的水利項(xiàng)目建設(shè)方作為貸款主體，引導(dǎo)更多信貸資源支持水利建設(shè)。(3)鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)經(jīng)營(yíng)性水利項(xiàng)目的信貸支持，對(duì)能夠用省(市)屬水利工程經(jīng)營(yíng)性收益實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的水利建設(shè)項(xiàng)目積極予以支持。(4)支持符合法定條件的已上市水利企業(yè)通過(guò)公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、發(fā)行上市公司債等方式再融資。(5)引導(dǎo)民間資本投入水利建設(shè)。鼓勵(lì)政府部門(mén)以股權(quán)投資方式引導(dǎo)示范和帶動(dòng)社會(huì)資金投資水利建設(shè)。擴(kuò)大與國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的合作，積極引入戰(zhàn)略投資者，加大水利建設(shè)資金投入。
目前水利政策落實(shí)良好，立項(xiàng)、審批加速。此次資金面的支持有利于擱置項(xiàng)目恢復(fù)，新項(xiàng)目啟動(dòng)，水利建設(shè)將加速，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榱㈨?xiàng)和前期的項(xiàng)目多，預(yù)計(jì)今年上半年開(kāi)始將逐漸進(jìn)入招標(biāo)高峰期。上市公司2012年訂單預(yù)期高，目前在手訂單足，資金面保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，今年將是訂單業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重合之年。關(guān)注估值較低的安徽水利、葛洲壩，關(guān)注具有彈性的國(guó)統(tǒng)股份、粵水電、青龍管業(yè)。
銀河證券：
政策保障行業(yè)投入需求
引導(dǎo)民資等多元化主體進(jìn)入將有助于改變目前水利投資“中央熱、地方冷”的局面，保障水利建設(shè)的長(zhǎng)期投入。2011年國(guó)內(nèi)完成水利投資3400億元，同比增長(zhǎng)25%。從投資資金的構(gòu)成看，中央水利投資是2011年水利投資增量資金的主要來(lái)源，全年中央水利投資首次突破千億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)70.5%，地方配套資金僅增長(zhǎng)15%左右。要實(shí)現(xiàn)未來(lái)5年國(guó)內(nèi)水利建設(shè)年均4000-5000億元的投入目標(biāo)，通過(guò)財(cái)政貼息、信貸支持等金融手段引入多元主體進(jìn)入水利投資領(lǐng)域已屬必要。
此次多部委聯(lián)合出臺(tái)的水利金融服務(wù)改革措施針對(duì)性強(qiáng)，對(duì)提高企業(yè)投資建設(shè)水利的回報(bào)水平具有實(shí)質(zhì)意義。水利工程企業(yè)過(guò)去幾年資本開(kāi)支大增導(dǎo)致較高財(cái)務(wù)杠桿，金融扶助措施的到位將大幅緩解財(cái)務(wù)費(fèi)用的壓力，顯著提升盈利水平。從2011年3季報(bào)分析，中國(guó)水電、葛洲壩和粵水電的凈負(fù)債率均在70%以上，導(dǎo)致了3家公司的息稅前利潤(rùn)中，財(cái)務(wù)費(fèi)用的占比分別高達(dá)30%、28%和56%。上述金融改革措施的到位將大幅緩解其財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。
此次水利改革金融服務(wù)的出臺(tái)將進(jìn)一步保障水利建設(shè)長(zhǎng)期需求，并對(duì)相關(guān)企業(yè)盈利能力具有顯著提升效應(yīng)。我們積極看好水利工程企業(yè)的估值提升前景，主要關(guān)注中國(guó)水電、葛洲壩、圍海股份（行情，資訊）。
廣發(fā)證券：
政策支持力度不斷加碼
水利建設(shè)的政策支持力度不斷加碼。《關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見(jiàn)》發(fā)布表明：關(guān)于水利建設(shè)的政策支持不斷加碼，政策支持已經(jīng)由之前的“務(wù)虛”慢慢邁向“務(wù)實(shí)”——水利建設(shè)的資金籌措和金融支持已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落實(shí)階段。我們預(yù)計(jì)水利投資建設(shè)資金問(wèn)題——市場(chǎng)此前最大的擔(dān)憂——隨著部委之間、中央和地方之間更深合作機(jī)制的建設(shè)和理順，將最終得以落實(shí)解決，可以料想，在經(jīng)過(guò)一年多的鋪墊之后，后續(xù)水利建設(shè)投資加快已成定局。
由于市場(chǎng)一直預(yù)期隨著政策的落實(shí)，水利建設(shè)將最終反映在相關(guān)受益公司的新簽訂單上，我們認(rèn)為這沒(méi)有問(wèn)題，我們的顧慮是：相關(guān)公司已是充分多元化業(yè)務(wù)(工程合同類(lèi)型多元化、建筑地產(chǎn)多元化、工程業(yè)務(wù)地域多元化——國(guó)內(nèi)、海外)，水利建設(shè)的這一增量業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)是否明顯。著眼于目前階段，從估值和公司相對(duì)透明性角度，關(guān)注中國(guó)水電、葛洲壩和安徽水利。
海通證券：
今年預(yù)計(jì)水利投資4000億
根據(jù)水利部網(wǎng)站1月30日的一則新聞稿，水利部部長(zhǎng)陳雷表示：“在各方面的共同努力下，2011年水利建設(shè)投資再創(chuàng)新高，落實(shí)資金3452億元，其中中央水利投資1141億元，首次突破千億元大關(guān)；中央財(cái)政水利專(zhuān)項(xiàng)資金大幅度增加，落實(shí)資金459億元，較上年增長(zhǎng)71.2%；地方水利投資規(guī)模達(dá)到2311億元，創(chuàng)歷史新高。后該信息被解讀為”2011年中央和地方共落實(shí)年度水利建設(shè)投資3452億元“，我們認(rèn)為該解讀對(duì)”落實(shí)資金“這一口徑有一定的誤解，”落實(shí)資金“與之前水利公報(bào)上”全年(2010年)水利建設(shè)完成投資2319.9億元(2010年水利統(tǒng)計(jì)公報(bào))“口徑不完全相同，此處”落實(shí)是指資金到位或資金來(lái)源已經(jīng)確定，在需要投資的時(shí)候能獲得資金。該新聞稿中的3452億元可以理解為資金到位或者確定了資金來(lái)源的投資項(xiàng)目金額，并非2011年當(dāng)年全年投資完成的情況。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計(jì)口徑比中國(guó)水利部年度的《水利統(tǒng)計(jì)公報(bào)》統(tǒng)計(jì)范圍相對(duì)較大，兩組數(shù)據(jù)的趨勢(shì)基本一致，每年水利部公布的水利固定資產(chǎn)投資額大約是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局水利管理業(yè)固定資產(chǎn)額的80%-85%左右。2011年水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資為3412億元，那么從這個(gè)角度估計(jì)2011年水利投資完成額而應(yīng)該在3000億元左右。即便如此，該投資額也顯著高于2010年的2319.9億元。
根據(jù)歷史規(guī)律，每年計(jì)劃投資最后的完成率多在80%-90%之間，2011年為85%左右，目前各地2012年的計(jì)劃投資加總約為4500-4800億元，根據(jù)歷史完成情況來(lái)看，中性預(yù)期下，2012年有望完成水利投資4000億元左右，同比增長(zhǎng)33%。而政府項(xiàng)目投資計(jì)劃是一個(gè)指導(dǎo)性計(jì)劃，不是傳統(tǒng)的行政手段，比如一些大中型項(xiàng)目盡管列入了計(jì)劃，但建設(shè)單位可以隨著市場(chǎng)變化對(duì)項(xiàng)目進(jìn)度和內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，有的可能提前開(kāi)工、竣工；政府也會(huì)隨著建設(shè)單位的變化、市場(chǎng)的調(diào)整而調(diào)整工作。因此在越來(lái)越強(qiáng)烈的政策支持和社會(huì)輿論下，水利投資超預(yù)期的可能性也并非不存在。
云南鼓勵(lì)社會(huì)資金投資水利建設(shè)
2012 年“一號(hào)文件”強(qiáng)調(diào)水利政策落實(shí)。近期七部委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見(jiàn)》水利項(xiàng)目拓寬資金來(lái)源。近日中電聯(lián)發(fā)布《電力工業(yè)“十二五”規(guī)劃滾動(dòng)研究綜述報(bào)告》到“十二五”目標(biāo)水電裝機(jī)容量3 億千瓦，到2020 年達(dá)到3.6 億千瓦。今年新開(kāi)工2000 萬(wàn)千瓦。
水利水電項(xiàng)目流程一般為：建設(shè)前期準(zhǔn)備、建設(shè)實(shí)施和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)三個(gè)階段。
前期準(zhǔn)備需完成預(yù)可報(bào)告、上報(bào)項(xiàng)目建議書(shū)，項(xiàng)目建議書(shū)由水利部技術(shù)審核并由發(fā)改委審批通過(guò)后，可開(kāi)展可行性研究。可研報(bào)告由水利部和發(fā)改委通過(guò)后即可進(jìn)行移民拆遷、“三通一平”、設(shè)計(jì)等前期準(zhǔn)備工作。前期工作后提交開(kāi)工申請(qǐng)，由發(fā)改委批準(zhǔn)后進(jìn)入正式建設(shè)施工階段。一般可研報(bào)告通過(guò)后一年左右可以通過(guò)初步設(shè)計(jì)，資金落實(shí)則可全面開(kāi)工。
項(xiàng)目進(jìn)度方面，水電2006-2009 年新核準(zhǔn)水電裝機(jī)容量總計(jì)3645 萬(wàn)千瓦；2010-2011年水電新核準(zhǔn)裝機(jī)容量分別1613 萬(wàn)、1268 萬(wàn)千瓦。發(fā)改委核準(zhǔn)可研報(bào)告未開(kāi)工的超過(guò)3000 萬(wàn)千瓦。擬在建工程網(wǎng)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)去年3 季度以來(lái)進(jìn)入可研的水電工程投資近300 億，提交申請(qǐng)900 億左右，進(jìn)度明顯加快。水利工程方面，11 年通過(guò)項(xiàng)目建議書(shū)和可研報(bào)告的項(xiàng)目超過(guò)1100億元，同增50%以上。中國(guó)水電1 月中標(biāo)安徽青弋江分洪道工程13 億。
在水管運(yùn)用方面，農(nóng)田水利用的比較多的是混凝土管，因造價(jià)較低。農(nóng)田水利中的滴灌、噴灌的用PVC 塑料管較多。一個(gè)項(xiàng)目里管道的投資占的比重每個(gè)項(xiàng)目不同，引水項(xiàng)目大管道投資占總體的25-30%，普通項(xiàng)目比如水利發(fā)電等項(xiàng)目管道投資占比少，不到1‰。國(guó)統(tǒng)、青龍、巨龍都有鋼筋混凝土管，目前普通引水項(xiàng)目每公里PCCP 管投資120 萬(wàn)元左右。
國(guó)統(tǒng)股份（行情，資訊）在訂單上已開(kāi)始反映水利政策，2011 年公告的新簽大訂單7.03億元，同增93%。但項(xiàng)目進(jìn)展緩慢收入確定低于預(yù)期，主要因業(yè)主資金緊張。青龍管業(yè)（行情，資訊）2011 年業(yè)績(jī)預(yù)告為-10%~20%，原因同前；巨龍管業(yè)預(yù)增5%~20%。青龍、巨龍12 年產(chǎn)能增60%以上，國(guó)統(tǒng)13 年產(chǎn)能翻番，今年釋放部分，支持訂單增長(zhǎng)。隨資金到位，原有項(xiàng)目可能會(huì)在2012 年確認(rèn)。
我們的觀點(diǎn)：
(1)水利政策落實(shí)良好，立項(xiàng)、審批加速。政策對(duì)資金面的支持有利于擱置項(xiàng)目恢復(fù)，新項(xiàng)目啟動(dòng)，水利建設(shè)將加速，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
(2)上市公司2012 年訂單預(yù)期高，目前在手訂單足，資金面保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，今年將是訂單業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重合之年。(3)推薦低估值建筑股安徽水利、葛洲壩、粵水電，和高彈性的水管股國(guó)統(tǒng)股份、青龍管業(yè)、巨龍管業(yè)。
水利建設(shè)：政策扶持加碼 關(guān)注5股
近日，中國(guó)人民銀行、發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見(jiàn)》，以貫徹落實(shí)去年一號(hào)文件水利政策，為水利項(xiàng)目拓寬資金來(lái)源。具體要點(diǎn)如下：(1)鼓勵(lì)和支持符合條件的地方政府融資平臺(tái)公司通過(guò)直接、間接融資方式，拓寬水利投融資渠道。(2)積極引入多元化投融資主體，積極發(fā)展BOT、TOT、BT等新型水利項(xiàng)目融資模式，通過(guò)有資質(zhì)的水利項(xiàng)目建設(shè)方作為貸款主體，引導(dǎo)更多信貸資源支持水利建設(shè)。(3)鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)經(jīng)營(yíng)性水利項(xiàng)目的信貸支持，對(duì)能夠用省(市)屬水利工程經(jīng)營(yíng)性收益實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的水利建設(shè)項(xiàng)目積極予以支持。(4)支持符合法定條件的已上市水利企業(yè)通過(guò)公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、發(fā)行上市公司債等方式再融資。(5)引導(dǎo)民間資本投入水利建設(shè)。鼓勵(lì)政府部門(mén)以股權(quán)投資方式引導(dǎo)示范和帶動(dòng)社會(huì)資金投資水利建設(shè)。擴(kuò)大與國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的合作，積極引入戰(zhàn)略投資者，加大水利建設(shè)資金投入。
目前水利政策落實(shí)良好，立項(xiàng)、審批加速。此次資金面的支持有利于擱置項(xiàng)目恢復(fù)，新項(xiàng)目啟動(dòng)，水利建設(shè)將加速，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榱㈨?xiàng)和前期的項(xiàng)目多，預(yù)計(jì)今年上半年開(kāi)始將逐漸進(jìn)入招標(biāo)高峰期。上市公司2012年訂單預(yù)期高，目前在手訂單足，資金面保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，今年將是訂單業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重合之年。關(guān)注估值較低的安徽水利、葛洲壩，關(guān)注具有彈性的國(guó)統(tǒng)股份、粵水電、青龍管業(yè)。
銀河證券：
政策保障行業(yè)投入需求
引導(dǎo)民資等多元化主體進(jìn)入將有助于改變目前水利投資“中央熱、地方冷”的局面，保障水利建設(shè)的長(zhǎng)期投入。2011年國(guó)內(nèi)完成水利投資3400億元，同比增長(zhǎng)25%。從投資資金的構(gòu)成看，中央水利投資是2011年水利投資增量資金的主要來(lái)源，全年中央水利投資首次突破千億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)70.5%，地方配套資金僅增長(zhǎng)15%左右。要實(shí)現(xiàn)未來(lái)5年國(guó)內(nèi)水利建設(shè)年均4000-5000億元的投入目標(biāo)，通過(guò)財(cái)政貼息、信貸支持等金融手段引入多元主體進(jìn)入水利投資領(lǐng)域已屬必要。
此次多部委聯(lián)合出臺(tái)的水利金融服務(wù)改革措施針對(duì)性強(qiáng)，對(duì)提高企業(yè)投資建設(shè)水利的回報(bào)水平具有實(shí)質(zhì)意義。水利工程企業(yè)過(guò)去幾年資本開(kāi)支大增導(dǎo)致較高財(cái)務(wù)杠桿，金融扶助措施的到位將大幅緩解財(cái)務(wù)費(fèi)用的壓力，顯著提升盈利水平。從2011年3季報(bào)分析，中國(guó)水電、葛洲壩和粵水電的凈負(fù)債率均在70%以上，導(dǎo)致了3家公司的息稅前利潤(rùn)中，財(cái)務(wù)費(fèi)用的占比分別高達(dá)30%、28%和56%。上述金融改革措施的到位將大幅緩解其財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。
此次水利改革金融服務(wù)的出臺(tái)將進(jìn)一步保障水利建設(shè)長(zhǎng)期需求，并對(duì)相關(guān)企業(yè)盈利能力具有顯著提升效應(yīng)。我們積極看好水利工程企業(yè)的估值提升前景，主要關(guān)注中國(guó)水電、葛洲壩、圍海股份（行情，資訊）。
廣發(fā)證券：
政策支持力度不斷加碼
水利建設(shè)的政策支持力度不斷加碼。《關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見(jiàn)》發(fā)布表明：關(guān)于水利建設(shè)的政策支持不斷加碼，政策支持已經(jīng)由之前的“務(wù)虛”慢慢邁向“務(wù)實(shí)”——水利建設(shè)的資金籌措和金融支持已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落實(shí)階段。我們預(yù)計(jì)水利投資建設(shè)資金問(wèn)題——市場(chǎng)此前最大的擔(dān)憂——隨著部委之間、中央和地方之間更深合作機(jī)制的建設(shè)和理順，將最終得以落實(shí)解決，可以料想，在經(jīng)過(guò)一年多的鋪墊之后，后續(xù)水利建設(shè)投資加快已成定局。
由于市場(chǎng)一直預(yù)期隨著政策的落實(shí)，水利建設(shè)將最終反映在相關(guān)受益公司的新簽訂單上，我們認(rèn)為這沒(méi)有問(wèn)題，我們的顧慮是：相關(guān)公司已是充分多元化業(yè)務(wù)(工程合同類(lèi)型多元化、建筑地產(chǎn)多元化、工程業(yè)務(wù)地域多元化——國(guó)內(nèi)、海外)，水利建設(shè)的這一增量業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)是否明顯。著眼于目前階段，從估值和公司相對(duì)透明性角度，關(guān)注中國(guó)水電、葛洲壩和安徽水利。
海通證券：
今年預(yù)計(jì)水利投資4000億
根據(jù)水利部網(wǎng)站1月30日的一則新聞稿，水利部部長(zhǎng)陳雷表示：“在各方面的共同努力下，2011年水利建設(shè)投資再創(chuàng)新高，落實(shí)資金3452億元，其中中央水利投資1141億元，首次突破千億元大關(guān)；中央財(cái)政水利專(zhuān)項(xiàng)資金大幅度增加，落實(shí)資金459億元，較上年增長(zhǎng)71.2%；地方水利投資規(guī)模達(dá)到2311億元，創(chuàng)歷史新高。后該信息被解讀為”2011年中央和地方共落實(shí)年度水利建設(shè)投資3452億元“，我們認(rèn)為該解讀對(duì)”落實(shí)資金“這一口徑有一定的誤解，”落實(shí)資金“與之前水利公報(bào)上”全年(2010年)水利建設(shè)完成投資2319.9億元(2010年水利統(tǒng)計(jì)公報(bào))“口徑不完全相同，此處”落實(shí)是指資金到位或資金來(lái)源已經(jīng)確定，在需要投資的時(shí)候能獲得資金。該新聞稿中的3452億元可以理解為資金到位或者確定了資金來(lái)源的投資項(xiàng)目金額，并非2011年當(dāng)年全年投資完成的情況。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計(jì)口徑比中國(guó)水利部年度的《水利統(tǒng)計(jì)公報(bào)》統(tǒng)計(jì)范圍相對(duì)較大，兩組數(shù)據(jù)的趨勢(shì)基本一致，每年水利部公布的水利固定資產(chǎn)投資額大約是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局水利管理業(yè)固定資產(chǎn)額的80%-85%左右。2011年水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資為3412億元，那么從這個(gè)角度估計(jì)2011年水利投資完成額而應(yīng)該在3000億元左右。即便如此，該投資額也顯著高于2010年的2319.9億元。
根據(jù)歷史規(guī)律，每年計(jì)劃投資最后的完成率多在80%-90%之間，2011年為85%左右，目前各地2012年的計(jì)劃投資加總約為4500-4800億元，根據(jù)歷史完成情況來(lái)看，中性預(yù)期下，2012年有望完成水利投資4000億元左右，同比增長(zhǎng)33%。而政府項(xiàng)目投資計(jì)劃是一個(gè)指導(dǎo)性計(jì)劃，不是傳統(tǒng)的行政手段，比如一些大中型項(xiàng)目盡管列入了計(jì)劃，但建設(shè)單位可以隨著市場(chǎng)變化對(duì)項(xiàng)目進(jìn)度和內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，有的可能提前開(kāi)工、竣工；政府也會(huì)隨著建設(shè)單位的變化、市場(chǎng)的調(diào)整而調(diào)整工作。因此在越來(lái)越強(qiáng)烈的政策支持和社會(huì)輿論下，水利投資超預(yù)期的可能性也并非不存在。
