建研集團：盈利表現好于預期 維持推薦評級

　　前三季度公司實現營業收入6.82億元，同比增長78.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8962.64萬元，同比增長147.60%；每股收益0.57元。同時公司預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為100%-130%。

　　三季度延續業績高增長態勢。業績快速增長主要是公司主營業務混凝土外加劑銷售收入大幅上升，建設綜合技術服務和商品混凝土的銷售收入也有一定幅度的增長。

　　受益原材料價格下跌，毛利率提升明顯，盈利能力進一步增強。

　　國內三代減水劑的使用比例總體還是偏低，而且三代在性能和成本優勢方面日益明顯，未來對二代的替代進程有望持續。公司將抓住在三代減水劑方面的先發優勢，計劃在現有基礎上繼續尋找合適的區域和時機進行穩步擴張，擴大競爭優勢。

　　在前期一直反復重申的觀點：1、隨著“跨區域、跨領域”布局的逐步推進，特別是三代減水劑產能的逐步釋放，公司的收入和盈利能力將迎來中長期的提升過程；2、2010年是公司的毛利率低點和業績低點，2011年業績同比將有較大的提升幅度，目前來看，已經逐步得到市場的驗證和確認。上調公司2011年每股收益0.80元、2012年每股收益1.10元，目前股價對應PE分別為25.0x、18.2x，維持公司“推薦”評級。

　　風險提示：募投項目效益不達預期；原材料價格大幅度大漲。