收入穩步增長，盈利能力小幅下滑：1-6月份，受益于保障性住房建設、水利建設、城市道路交通建設等基礎設施領域投資力度的不斷加大，推動了混凝土機械產品市場需求快速增長，公司作為國內最大的罐式專用車汽車生產企業，產品市場需求旺盛。上半年公司營業收入同比增長18.99%，凈利潤同比增長15.52%，總體來說公司經營業績呈現穩步增長的態勢，但由于鋼材等主要原材料價格有所上漲，盈利能力略有下滑，凈利率增速低于營業收入增速。上半年，公司毛利率13.04%，同比下滑0.62個百分點，凈利率6.97%，同比下降0.21%個百分點。
混凝土泵車量利雙升：由于混凝土攪拌車和散裝水泥車盈利能力不高，公司近幾年一直在加大力度開拓混凝土泵車銷售，致使混凝土泵車銷量持續上升并取得了一定突破。上半年，泵車實現收入7426.32萬元，同比增長107.37%，上半年的收入已經超過2010年全年。隨著銷量的增加，混凝土泵車毛利率也有所提高，上半年毛利率達到22.15%，同比增加8.59個百分點。公司憑借在攪拌車市場良好的品牌效應和客戶基礎，有較大的優勢在泵車市場取得突破。泵車較高的利潤率有望改善公司產品結構，提升盈利能力，成為公司未來幾年利潤增長點之一。
華菱汽車注入完成：2011年2月28日，公司收購華菱汽車資產暨關聯交易事項獲得證監會有條件通過，6月29日，華凌汽車100%股權已過戶至公司名下并已辦理完畢工商變更登記手續。星馬汽車和華菱汽車重組后，間接實現了股權激勵，有利于激發管理層和核心員工的工作積極性并保證其穩定性；重組后，解決長期困擾公司的關聯交易，上市公司融資平臺功能得以恢復；重組后，通過加強集中管理、優化經銷商網絡，充分發揮協同效應，進一步提升公司盈利水平。
華菱汽車出口猛增108%：上半年，華菱汽車累計銷售各類汽車近1.8萬輛，其中出口訂單1040臺，同比增長108%，在整個重卡行業下滑的不利形勢下仍創造了可喜業績。
受益于保障房建設：星馬是國內最大的罐式專用汽車企業，混凝土攪拌車和散裝水泥車連續多年位居行業第一，充分受益于我國水泥散裝率和混凝土商品化水平的不斷提高，同時，國家對保障房建設力度的加大也必然帶動混凝土機械需求的增加。
盈利預測及投資建議：如果不考慮重組的影響，我們預計公司2011年和2012年EPS 分別為2.05元和2.35元，對應的PE 分別為8.3倍和7.3倍。如果考慮到華菱汽車資產注入，我們預計全面稀釋EPS分別為2.38元和2.78元，對應的PE 分別為7.2倍和6.2倍。考慮到重組后公司在專用車和重卡方面完整的產業鏈優勢以及差異化的產品策略，以及保障房建設給公司帶來的市場機會，我們認為應該給予公司13-15倍PE，合理價格30-35元，維持“買入”評級。
混凝土泵車量利雙升：由于混凝土攪拌車和散裝水泥車盈利能力不高，公司近幾年一直在加大力度開拓混凝土泵車銷售，致使混凝土泵車銷量持續上升并取得了一定突破。上半年，泵車實現收入7426.32萬元，同比增長107.37%，上半年的收入已經超過2010年全年。隨著銷量的增加，混凝土泵車毛利率也有所提高，上半年毛利率達到22.15%，同比增加8.59個百分點。公司憑借在攪拌車市場良好的品牌效應和客戶基礎，有較大的優勢在泵車市場取得突破。泵車較高的利潤率有望改善公司產品結構，提升盈利能力，成為公司未來幾年利潤增長點之一。
華菱汽車注入完成：2011年2月28日，公司收購華菱汽車資產暨關聯交易事項獲得證監會有條件通過，6月29日，華凌汽車100%股權已過戶至公司名下并已辦理完畢工商變更登記手續。星馬汽車和華菱汽車重組后，間接實現了股權激勵，有利于激發管理層和核心員工的工作積極性并保證其穩定性；重組后，解決長期困擾公司的關聯交易，上市公司融資平臺功能得以恢復；重組后，通過加強集中管理、優化經銷商網絡，充分發揮協同效應，進一步提升公司盈利水平。
華菱汽車出口猛增108%：上半年，華菱汽車累計銷售各類汽車近1.8萬輛，其中出口訂單1040臺，同比增長108%，在整個重卡行業下滑的不利形勢下仍創造了可喜業績。
受益于保障房建設：星馬是國內最大的罐式專用汽車企業，混凝土攪拌車和散裝水泥車連續多年位居行業第一，充分受益于我國水泥散裝率和混凝土商品化水平的不斷提高，同時，國家對保障房建設力度的加大也必然帶動混凝土機械需求的增加。
盈利預測及投資建議：如果不考慮重組的影響，我們預計公司2011年和2012年EPS 分別為2.05元和2.35元，對應的PE 分別為8.3倍和7.3倍。如果考慮到華菱汽車資產注入，我們預計全面稀釋EPS分別為2.38元和2.78元，對應的PE 分別為7.2倍和6.2倍。考慮到重組后公司在專用車和重卡方面完整的產業鏈優勢以及差異化的產品策略，以及保障房建設給公司帶來的市場機會，我們認為應該給予公司13-15倍PE，合理價格30-35元，維持“買入”評級。
