事件：公司發(fā)布2011 上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.75 億元，同比增長(zhǎng)14.7%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為2771.2 萬(wàn)元，EPS 為0.17 元，同比增長(zhǎng)38.2%。
投資要點(diǎn)：
1、增長(zhǎng)速度略慢于預(yù)期。公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.7%，略低于預(yù)期，但是公司1Q 營(yíng)業(yè)收入下降0.58%，可知2Q 公司銷售情況得到好轉(zhuǎn)。上半年公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38.2%，除了毛利率略有提高的因素外，利息支出的大幅減少對(duì)此影響較大。
2、新型墻材壓磚機(jī)行業(yè)龍頭，空間巨大。目前公司主要產(chǎn)品為HF 系列(600-1390t)全自動(dòng)液壓壓磚機(jī)，是粉煤灰磚和灰砂磚的核心生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過(guò)80%，在國(guó)內(nèi)尚無(wú)實(shí)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。由于國(guó)內(nèi)墻材中超過(guò)50%仍然使用實(shí)心粘土磚，隨著耕地保護(hù)力度加強(qiáng)，“禁實(shí)限粘”政策將進(jìn)一步落實(shí)，粉煤灰磚等新型墻磚將逐步取代粘土磚。以4500 億塊粘土磚的淘汰規(guī)模來(lái)算，液壓壓磚機(jī)市場(chǎng)將超過(guò)9000 臺(tái)，按5 年壽命來(lái)算，年均市場(chǎng)規(guī)模約為35 億元，而2010 年公司的設(shè)備收入僅為2.8 億元。
3、耐火磚壓磚機(jī)產(chǎn)品是公司的一大亮點(diǎn)。耐火磚與不定型耐火材料主要應(yīng)用于鋼鐵、建材及有色等生產(chǎn)企業(yè)，保守估計(jì)，僅鋼鐵企業(yè)對(duì)壓機(jī)的需求就將達(dá)到1500 臺(tái)，按10 年壽命估計(jì)，年均規(guī)模約為8 億元。作為行業(yè)國(guó)內(nèi)唯一企業(yè)，且性價(jià)比高于國(guó)外的產(chǎn)品，長(zhǎng)期來(lái)看，將充分享受這一市場(chǎng)裝備技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的快速增長(zhǎng)。
4、與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)度不大。由于粉煤灰磚主要用于小城鎮(zhèn)和農(nóng)村的磚混結(jié)構(gòu)房屋，高層建筑外墻和隔墻主要使用多孔磚和混凝土砌塊等輕磚，因此公司業(yè)績(jī)與地產(chǎn)行業(yè)沒什么關(guān)系，不會(huì)受到地產(chǎn)政策的影響。
5、預(yù)計(jì)明年開始進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。公司募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，將新增320 臺(tái)HF 產(chǎn)品，HC 和HP (大噸位) 產(chǎn)品各新增50 臺(tái)，預(yù)計(jì)明年可投產(chǎn)60%；由于市場(chǎng)需求旺盛，公司明年預(yù)計(jì)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。首次給予公司“推薦-A” 評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011 年、2012 年和2013年， EPS(攤薄)分別為0.51 元、0.72 元和0.97 元。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為38X、27X 和20X，給予公司“推薦-A”評(píng)級(jí)。
