東方證券認為，海南瑞澤將充分受益于海南旅游島建設的推進，預計未來三年業績復合增長率將達到26%，參考同類型A股建材上市公司的估值水平，給予公司2011年20-25倍的市盈率，對應合理股價區間為15.40-19.25元。
事件：
海南瑞澤首次發行不超過3,400萬股，募集資金用于商品混凝土和新型墻體材料生產線建設。
研究結論
公司是一家從事商品混凝土、新型墻體材料生產和銷售的企業。作為海南省最大的預拌混凝土企業，公司90%營業收入來自商品混凝土，目前總產能為270萬立方，計劃通過募集資金投資建設擴大到450萬方產能，在海南省的三亞、瓊海、海口等地區擁有較高的市場占有率，2010年公司商品混凝土產能利用率遠高于中國平均水平，達到68.10%。
建設海南國際旅游島將為公司帶來巨大發展契機。國務院于2009年發布《國務院關于推進海南國際旅游島建設發展的若干意見》，著重強調了要大力建設海南國際旅游島，打造有國際競爭力的旅游勝地。為實現這一國家戰略目標，大量的房地產和基礎建設投資不可或缺。根據《海南國際旅游島建設發展規劃綱要》測算，2010-2020年海南省全省固定資產投資將達到35，200億元，年平均固定資產投資額3,200億元，是2009年全省固定資產投資規模的3倍多。未來十年海南省房地產、基礎建設投資的高速發展可期，為公司在當地區域市場的發展創造了巨大的市場空間。
“禁現”、“禁實”政策的進一步完善將拉動海南省商品混凝土和新型墻體材料的需求，為公司提供更多的市場機會。“禁現”、“禁實”政策在海南省開展較晚。目前，商品混凝土在海南省的普及率只有30%，與中國其他商品混凝土業務成熟地區(60%-80%的普及率)相比，有較大市場空間。我們預測，到2015年海南省混凝土使用量約為3，900多萬立方米左右，假定2015年普及率達到50%，則2015年海南省商品混凝土消費量將會是2009年的3倍之多。
水泥中轉站的原材料供給策略為公司贏得更多的成本優勢。作為商品混凝土的主要上游原材料水泥在海南地區供給極其有限(電力缺乏等因素)，以致海南地區水泥價格非常高昂。公司提前布局，由外區域引進，通過水泥中轉站供給，有效降低混凝土成本價格(平均水泥價格比當地要低50-60元/噸)，為公司贏得了更多的成本優勢。
公司的混凝土和新型墻體材料業務將充分受益于海南旅游島建設的推進我們預測公司2011-2013年EPS 分別為0.77、1.04和1.26元，預計未來三年業績復合增長率將達到26%，參考同類型A股建材上市公司的估值水平，我們認為給予公司2011年20-25倍的市盈率，對應合理股價區間為15.40-19.25元。
風險提示：原材料大幅上漲引起毛利率下滑的風險、行業壁壘較低導致未來競爭加劇的風險。
事件：
海南瑞澤首次發行不超過3,400萬股，募集資金用于商品混凝土和新型墻體材料生產線建設。
研究結論
公司是一家從事商品混凝土、新型墻體材料生產和銷售的企業。作為海南省最大的預拌混凝土企業，公司90%營業收入來自商品混凝土，目前總產能為270萬立方，計劃通過募集資金投資建設擴大到450萬方產能，在海南省的三亞、瓊海、海口等地區擁有較高的市場占有率，2010年公司商品混凝土產能利用率遠高于中國平均水平，達到68.10%。
建設海南國際旅游島將為公司帶來巨大發展契機。國務院于2009年發布《國務院關于推進海南國際旅游島建設發展的若干意見》，著重強調了要大力建設海南國際旅游島，打造有國際競爭力的旅游勝地。為實現這一國家戰略目標，大量的房地產和基礎建設投資不可或缺。根據《海南國際旅游島建設發展規劃綱要》測算，2010-2020年海南省全省固定資產投資將達到35，200億元，年平均固定資產投資額3,200億元，是2009年全省固定資產投資規模的3倍多。未來十年海南省房地產、基礎建設投資的高速發展可期，為公司在當地區域市場的發展創造了巨大的市場空間。
“禁現”、“禁實”政策的進一步完善將拉動海南省商品混凝土和新型墻體材料的需求，為公司提供更多的市場機會。“禁現”、“禁實”政策在海南省開展較晚。目前，商品混凝土在海南省的普及率只有30%，與中國其他商品混凝土業務成熟地區(60%-80%的普及率)相比，有較大市場空間。我們預測，到2015年海南省混凝土使用量約為3，900多萬立方米左右，假定2015年普及率達到50%，則2015年海南省商品混凝土消費量將會是2009年的3倍之多。
水泥中轉站的原材料供給策略為公司贏得更多的成本優勢。作為商品混凝土的主要上游原材料水泥在海南地區供給極其有限(電力缺乏等因素)，以致海南地區水泥價格非常高昂。公司提前布局，由外區域引進，通過水泥中轉站供給，有效降低混凝土成本價格(平均水泥價格比當地要低50-60元/噸)，為公司贏得了更多的成本優勢。
公司的混凝土和新型墻體材料業務將充分受益于海南旅游島建設的推進我們預測公司2011-2013年EPS 分別為0.77、1.04和1.26元，預計未來三年業績復合增長率將達到26%，參考同類型A股建材上市公司的估值水平，我們認為給予公司2011年20-25倍的市盈率，對應合理股價區間為15.40-19.25元。
風險提示：原材料大幅上漲引起毛利率下滑的風險、行業壁壘較低導致未來競爭加劇的風險。
