公司近年來產能穩步增長，主要經營指標位居行業前列
公司新型干法比重已由2005年的62%上升到目前的92%左右，熟料總產能1005萬噸左右，水泥總產能約1220萬噸，2005-2010年產能復合增長率超過20%。若兩條單線規模10000T/D的儲備項目獲批，則建成后將新增水泥產能800
此外，公司的綜合競爭能力不斷增強。毛利率、凈利率遠高于行業平均水平；噸毛利僅低于海螺水泥、天山股份和祁連山，噸成本低于行業平均水平，但高于海螺水泥、華新水泥、冀東水泥等行業龍頭，說明公司在成本上未來還存在一定的下降空間。期間費用率近年來也不斷下降。
公司未來兩年將受益于粵東市場良好的供求關系粵東是公司最主要的市場，市場占有率達43%以上。粵東的水泥結構性矛盾較為突出，落后產能占比較高，淘汰空間巨大。梅州市到2012年底計劃淘汰落后水泥產能1178萬噸，年均淘汰300多萬噸。新建線方面，粵東以及梅州對新建項目審批非常嚴格，自09年暫停審批以來目前仍未放開，2011年粵東地區可能投產的生產線數量有限。因此粵東市場供給端呈減量淘汰。需求方面，粵東市場需求端穩定增長，且受周邊區域沖擊較小。因此區域供求結構較好，公司將受益于市場良好的供求關系。
余熱發電為公司有效降低成本公司所有新型干法生產線均配備低溫余熱發電，扣除低溫余熱發電運行費用之后，生產一噸熟料能節省10元左右的成本，目前依靠低溫余熱發電，公司的自給電占比已達到1/3左右。我們預計2011、2012和2013年余熱發電將為公司節約用電成本1.39億元、1.35億元和1.51億元。
預計2011年EPS1.62元，給予“買入”評級
我們預測公司2011年水泥銷量為1177萬噸，水泥業務及其他業務總收入為39.66億元。預計2011、2012、2013年歸屬于母公司的凈利潤分別為6.49億元、7.32億元和9.22億元，鑒于公司可轉債的轉股數量未定，我們暫按上年末總股本4億股計算，EPS分別為1.62、1.83和2.31元。給予公司“買入”評級，6-12個月目標價為24-29元。
公司新型干法比重已由2005年的62%上升到目前的92%左右，熟料總產能1005萬噸左右，水泥總產能約1220萬噸，2005-2010年產能復合增長率超過20%。若兩條單線規模10000T/D的儲備項目獲批，則建成后將新增水泥產能800
此外，公司的綜合競爭能力不斷增強。毛利率、凈利率遠高于行業平均水平；噸毛利僅低于海螺水泥、天山股份和祁連山，噸成本低于行業平均水平，但高于海螺水泥、華新水泥、冀東水泥等行業龍頭，說明公司在成本上未來還存在一定的下降空間。期間費用率近年來也不斷下降。
公司未來兩年將受益于粵東市場良好的供求關系粵東是公司最主要的市場，市場占有率達43%以上。粵東的水泥結構性矛盾較為突出，落后產能占比較高，淘汰空間巨大。梅州市到2012年底計劃淘汰落后水泥產能1178萬噸，年均淘汰300多萬噸。新建線方面，粵東以及梅州對新建項目審批非常嚴格，自09年暫停審批以來目前仍未放開，2011年粵東地區可能投產的生產線數量有限。因此粵東市場供給端呈減量淘汰。需求方面，粵東市場需求端穩定增長，且受周邊區域沖擊較小。因此區域供求結構較好，公司將受益于市場良好的供求關系。
余熱發電為公司有效降低成本公司所有新型干法生產線均配備低溫余熱發電，扣除低溫余熱發電運行費用之后，生產一噸熟料能節省10元左右的成本，目前依靠低溫余熱發電，公司的自給電占比已達到1/3左右。我們預計2011、2012和2013年余熱發電將為公司節約用電成本1.39億元、1.35億元和1.51億元。
預計2011年EPS1.62元，給予“買入”評級
我們預測公司2011年水泥銷量為1177萬噸，水泥業務及其他業務總收入為39.66億元。預計2011、2012、2013年歸屬于母公司的凈利潤分別為6.49億元、7.32億元和9.22億元，鑒于公司可轉債的轉股數量未定，我們暫按上年末總股本4億股計算，EPS分別為1.62、1.83和2.31元。給予公司“買入”評級，6-12個月目標價為24-29元。
