浙江龍盛（600352）：一季度業績符合預期

　　浙江龍盛公布2011 年一季報，報告期內實現營業總收入20.81 億元，營業利潤1.84 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.91 億元，同比分別變動38.5%、-18.3%、52.7%。按14.68 億股的總股本計，實現EPS 0.198 元（扣除非經常性損益后EPS 為0.098 元）。

　　點評：

　　浙江龍盛2011 年一季度業績符合我們的預期，也與公司在年報中披露的一季度凈利潤增速（同比增長50%以上）相一致。

　　整體經營形勢良好。一季度公司整體毛利率為22.8%，較去年同期下滑5.2 個百分點，但是考慮到去年一季度處于行業景氣復蘇初期，產品價差處于高位且單價較低（相應毛利率較高），加之無機化學品等低毛利率產品的收入占比也有所提升，因此公司一季度整體毛利率仍處正常范圍（與去年后三個季度持平）；與此同時，公司收入有較為明顯的增長，顯示出其各項業務均進展良好。

　　非經常性損益助益凈利潤增長。公司計收東田控股支付的2010 年度股權回購補償款1.55 億元因審計調整計入本期報表（營業外收入總額為1.65 億元），根據我們的測算，該項收入影響凈利約1.32 億元，相應提升EPS 0.09 元。

　　維持“推薦”評級。我們暫不考慮德司達業務和房地產對浙江龍盛的潛在利潤貢獻，維持公司2011-2013 年EPS 分別為0.89、1.03、1.20 元的預測，若樺盛公司于2011 年將德司達可轉債轉股，則德司達業務可望對2012 年起的盈利增長起到重要貢獻。

　　浙江龍盛立足于專用化學品領域，依托循環經濟和規模優勢不斷發展壯大，其在染料領域的龍頭地位不斷鞏固并參與全球競爭，中間體業務競爭優勢突出，減水劑、汽配等業務未來也仍將保持快速增長，我們維持“推薦”的投資評級。