天山股份：全疆布局 開啟快速增長的通道

　　全疆布局新型干法水泥生產線，全面進軍商品混凝土領域。去年投產的生產線使公司首次將新型干法生產線布局在阿勒泰和哈密，在建和擬建的15條生產線將繼續布局全疆，并將新型干法生產線覆蓋至和田和克州，上述生產線投產后，公司疆內產能將達到3820萬噸，占比從目前的64%提高至84%。去年公司全面進軍商品混凝土領域，10年以來公司已建或擬建混凝土攪拌站的攪拌能力達到370萬方，是09年之前180萬方攪拌能力的2倍，將全面分享疆內混凝土市場的繁榮。

　　大規模生產線建設重啟了公司增發的大門。公司運營效率的提高使得10年經營活動現金凈流量增加54%，同時15億元的權益性融資和良好的盈利狀況使得公司資產負債率從年初的75.84%大幅下降至年底的58.74%。但是由于公司仍有15條新型干法生產線的投資計劃，資金需求高達90億，為使生產線能順利建設，公司公告了28億元的公開增發計劃，增發后對每股收益的攤薄幅度可能在16-20%。投資評級“推薦”。預測公司11-13年EPS為2.17、3.08、3.96元，對應11年19.66倍PE，估值不貴，給予“推薦”評級。