賽馬實業：寧夏第一大水泥生產商

　　公司是寧夏第一大水泥生產商,并是中國西北區域水泥龍頭之一,2010年在產能擴張32%的帶動下,營業收入同比增長34.11%。

　　十二五期間,寧夏、甘肅和內蒙古加大西部開發和水利設施建設的政策支持可期,帶動水泥和混凝土的需求,推動公司快速發展。

　　2011-2012年寧夏水泥市場將出現產能低增長,需求穩定增長的格局。公司未來的發展戰略是進一步鞏固寧夏市場高占有率,并利用西部開發和水利建設加快的有利時機,擴展周邊的甘肅和內蒙古市場,形成新的增長極。

　　由于公司在核心區域市場具有較強的控制力、作為西部企業享有能源優勢和加強成本管理,能獲得較高毛利率水平。我們預計2010-2012年公司毛利率為42.21%、41.07%和40.92%。

　　投資機會:今明兩年業績穩健增長+ 低估值。我們預計公司2011-2012年營業收入37.34%和25.20%。相對行業PE 中值,公司存在約25-35%低估空間。

　　預計公司2010-2012年攤薄每股收益分別為2.34、2.97和3.70元,PE 水平22.65、17.83和14.32倍,給予區域龍頭賽馬實業“買入”評級,12個月目標價為53元。