公告：擬定向增發不超過6500萬股，增發價格不低于10.64元/股，募投資金約6.3億元，用于收購錦溪水泥50%股權及補充流動資金等項目。
點評：
本次收購錦溪水泥的盈利能力較強。錦溪水泥位于江西省樂平市，公司于2009年7月通過南方萬年青收購其50%股權，間接持股比例25%，擁有日產2500和日產3000生產線各一條，水泥總產能為422.37萬噸，權益產能僅105萬噸。錦溪水泥2009年和2010年前三季度的利潤率分別為7%和7.7%，均高于同期的公司1%和6.04%。本次是母公司直接收購其余50%股權，持股比例上升到75%，權益產能增加到316.5萬噸，使公司權益產能上升到1204.28萬噸，增加21.25%。
配備余熱發電，公司的煤電成本進一步降低。此余熱發電項目是為去年10月投產的萬年5000T/D生產線配備，自發電量可以滿足該生產線近三分之一的用量，節約電力成本近3000萬。另外，我們了解到公司去年已對部分生產線實施技改，技改后公司可以采購當地的無煙煤，降低噸水泥用煤成本15-18元，煤、電成本的降低為公司獲得較高毛利率水平提供保證。
進軍混凝土，穩固已有市場份額。公司水泥市場主要面向農村領域，新農村建設和建材下鄉等將釋放巨大的農村市場空間。公司從國外經驗來看，向下游混凝土布局是水泥行業的發展方向。此次募投的萬年和興國2個混凝土攪拌站，將繼續穩固已有市場份額。
十二五重大工程眾多，新增產能壓力問題不大。2010年江西省新增水泥產能1159萬噸，2009年新增產能僅90萬噸，公司的瑞金二線(5000T/D)和萬年(5000T/D)2條新線于去年投產，占到新增產能的30%，另外，江西省人均熟料產能已超過900公斤，去年是產能釋放的最后一年。而在需求側，根據江西省出臺的十二五規劃草案，省內重點工程眾多，新增產能壓力問題不大。水利：修護因洪澇災害造成的基礎設施，建成峽江水利樞紐工程，開工建設鄱陽湖水利樞紐工程等；鐵路：逐步構建五縱五橫鐵路網，基本實現縣縣通鐵路；公路：力爭全省高速公路通車里程突破5000公里，實現縣縣通高速公路。
區域市場集中度呈三足鼎立。從江西省內水泥企業的競爭格局來看，省內水泥市場正在逐漸形成三足鼎立的競爭格局。2010年，南方水泥、江西水泥(15.55,0.00,0.00%)和海螺水泥(34.16,0.00,0.00%)三家企業的水泥產能占整個江西省全部產能約三分之二。公司是江西省最大的水泥生產企業，在省內擁有玉山、萬年、瑞金、贛州、樂平五大熟料生產基地，總產能達到1700萬噸，占全省20%以上市場份額，而在贛南和贛東北區域的市場占有率達到60%以上。
業績彈性最大，維持公司“買入”評級。去年3季度以后，江西區域內水泥市場價格提升近60%，公司充分受益價格提升所帶來的業績增長，我們認為今年在區域集中度較高和需求不成問題的背景下，水泥價格保持平穩的可能性較大，受同比基數效應影響，今年水泥平均價格同比增幅在40%以上。暫不考慮此次增發對業績攤薄，我們預計2010、2011、2012年EPS分別為0.42元、0.83元和1.03元，業績增長明顯，加之停牌期間水泥板塊表現優異，公司股價存在補漲需求，維持“買入”評級。
點評：
本次收購錦溪水泥的盈利能力較強。錦溪水泥位于江西省樂平市，公司于2009年7月通過南方萬年青收購其50%股權，間接持股比例25%，擁有日產2500和日產3000生產線各一條，水泥總產能為422.37萬噸，權益產能僅105萬噸。錦溪水泥2009年和2010年前三季度的利潤率分別為7%和7.7%，均高于同期的公司1%和6.04%。本次是母公司直接收購其余50%股權，持股比例上升到75%，權益產能增加到316.5萬噸，使公司權益產能上升到1204.28萬噸，增加21.25%。
配備余熱發電，公司的煤電成本進一步降低。此余熱發電項目是為去年10月投產的萬年5000T/D生產線配備，自發電量可以滿足該生產線近三分之一的用量，節約電力成本近3000萬。另外，我們了解到公司去年已對部分生產線實施技改，技改后公司可以采購當地的無煙煤，降低噸水泥用煤成本15-18元，煤、電成本的降低為公司獲得較高毛利率水平提供保證。
進軍混凝土，穩固已有市場份額。公司水泥市場主要面向農村領域，新農村建設和建材下鄉等將釋放巨大的農村市場空間。公司從國外經驗來看，向下游混凝土布局是水泥行業的發展方向。此次募投的萬年和興國2個混凝土攪拌站，將繼續穩固已有市場份額。
十二五重大工程眾多，新增產能壓力問題不大。2010年江西省新增水泥產能1159萬噸，2009年新增產能僅90萬噸，公司的瑞金二線(5000T/D)和萬年(5000T/D)2條新線于去年投產，占到新增產能的30%，另外，江西省人均熟料產能已超過900公斤，去年是產能釋放的最后一年。而在需求側，根據江西省出臺的十二五規劃草案，省內重點工程眾多，新增產能壓力問題不大。水利：修護因洪澇災害造成的基礎設施，建成峽江水利樞紐工程，開工建設鄱陽湖水利樞紐工程等；鐵路：逐步構建五縱五橫鐵路網，基本實現縣縣通鐵路；公路：力爭全省高速公路通車里程突破5000公里，實現縣縣通高速公路。
區域市場集中度呈三足鼎立。從江西省內水泥企業的競爭格局來看，省內水泥市場正在逐漸形成三足鼎立的競爭格局。2010年，南方水泥、江西水泥(15.55,0.00,0.00%)和海螺水泥(34.16,0.00,0.00%)三家企業的水泥產能占整個江西省全部產能約三分之二。公司是江西省最大的水泥生產企業，在省內擁有玉山、萬年、瑞金、贛州、樂平五大熟料生產基地，總產能達到1700萬噸，占全省20%以上市場份額，而在贛南和贛東北區域的市場占有率達到60%以上。
業績彈性最大，維持公司“買入”評級。去年3季度以后，江西區域內水泥市場價格提升近60%，公司充分受益價格提升所帶來的業績增長，我們認為今年在區域集中度較高和需求不成問題的背景下，水泥價格保持平穩的可能性較大，受同比基數效應影響，今年水泥平均價格同比增幅在40%以上。暫不考慮此次增發對業績攤薄，我們預計2010、2011、2012年EPS分別為0.42元、0.83元和1.03元，業績增長明顯，加之停牌期間水泥板塊表現優異，公司股價存在補漲需求，維持“買入”評級。
