星馬汽車：洗心革面 蓄勢待發

　　完成增發后，公司將消除大量的關聯交易，充分有效的股權激勵將使得公司整個管理層與股東利益高度一致。而增發完成后，由于本次并沒有再融資，我們推測公司有可能開啟向市場融資以支撐華菱的高速發展，并且降低負債比例。星馬汽車將呈現出一個全新的面貌。

　　關鍵假設：1、保障房建設力度符合預期，固定投資不出現較大波動；2、增發進展順利。預計公司2010-2012年每股收益為1.65、1.93和2.25元。如果將華菱汽車考慮進來，則每股收益為1.86、2.32和2.68元(當然，股本也隨之擴大到4.05億股)。我們認為，公司將充分享受保障房建設超強力度所帶來利好。同時盡管目前重卡行業2011年估值在12倍左右，但是由于公司成長性和激勵機制均好于競爭對手，我們認為其理應享受一定溢價，按2011年15倍PE，則公司合理價位為34.8元，我們給予公司“買入”評級。