星馬汽車：混凝土攪拌車行業龍頭 等待發掘

　　星馬汽車國內混泥土攪拌車龍頭安徽星馬汽車是國內是最大的罐式專用車生產商，主要產品包括散裝水泥汽車、混凝土攪拌車、混凝土泵車和重型自卸車等，其中攪拌車和散裝水泥車銷量已連續8年行業第一，是散裝水泥車和攪拌車的行業標準制定者，技術領先。

　　受益政策推動混泥土車輛業務迎來高增長期中國已經進入為期約10年的城市化加速推進期，將為混泥土機械長期、快速的增長提供廣闊空間。同時國家還先后出臺城市禁止現場攪拌混泥土、主要城區禁止“黃標車通行”和道路治理超載的政策，已給混泥土機械，特別是混泥土運輸車輛需求帶來極大刺激。伴隨這些政策執行力度的加強和實行范圍的擴大，我們認為未來3-5年攪拌車和散裝水泥車行業將有15%以上的年均增長。同時2010年的中央保經濟增長投資規模將比今年多出20%，也將給混泥土機械行業明年的穩定增長提供堅實保證。

　　產品升級加快星馬汽車盈利能力將逐步提升除繼續深耕混泥土攪拌車本業外，星馬汽車還在向混泥土泵車、隨車起重機和鋁合金運輸車等高盈利能力領域擴展。目前公司的52m級混泥土泵車、12噸級折疊臂式隨車起重運輸車和輕量化鋁合金運輸車的改裝技術都已開發成熟，將有望推動星馬汽車未來的毛利率和盈利能力穩步提升。

　　潛在資產注入盈利或可成倍增長星馬汽車和股東公司間的巨額關聯交易，不僅使公司的再融資功能喪失，而且也影響了公司在安徽省汽車產業整合中的地位，因此關聯交易的解決是遲早的事。10月21日星馬汽車公告稱控股股東正籌劃對公司進行重大資產重組。我們認為，把華菱汽車等關聯公司注入的可能性較大。如果成功注入，星馬汽車09年的EPS應該在0.5元以上。