受4萬億投資計劃刺激,水泥股在去年11月有過一波強勁的上揚,但此后一直表現平平。不過,水泥板塊最近又有再度升溫的跡象,昨日該板塊上漲3.82%,漲幅居前。絕大部分水泥股漲幅超過3%,江西水泥更是連續第二天漲停。
水泥行業屬于投資拉動型的周期性行業,城市化和擴張性財政政策是推動行業景氣的主要力量。中國目前的城市化率為44.94%,正處于城市化的加速階段,未來城市化率將會保持年均1%的增速。城市化的提高,意味著更多的城鎮基礎設施投入,將維持建筑水泥的長期需求。
大型企業更具發展空間
水泥行業的發展狀況主要受到基礎設施建設、房地產等下游行業的影響,這些行業的發展狀況主導著水泥的需求。同時,水泥屬于資源消耗型的行業,其景氣度還要受到石灰石、煤炭、電力等上游相關產業的制約。另外,由于產品受到運輸半徑的限制,其競爭方式主要以區域競爭為主。
水泥行業在經歷了長達兩年的景氣階段后,現正處于景氣下行階段。雖然從整體上看水泥產能過剩,但已有產能內新型干法水泥短缺與立窯水泥過剩的結構性矛盾卻比較突出,未來落后產能的淘汰,將會改善目前供求關系。目前新型干法水泥比重達到55%,在節能減排的政策下,國家制定了2010年新型干法水泥的比重提高到70%的目標,2007年到2010年年均需要淘汰7000萬噸的落后產能,由于立窯水泥主要在中小水泥廠生產,且國家重點支持4000噸及以上規模的生產線建設,原則上不再建2000噸以下的生產線,對于投資額巨大的、且建設周期長達1~2年的新型干法生產線,中小企業一般無法承受,因此,未來的新增產能更多的來自大型水泥企業集團。
水泥產品具有很高的同質性,使得水泥行業的規模效益十分顯著,從而擴大產能成為現階段企業企業競爭的主要手段,同時,水泥生產線布局受到主要原料石灰石資源分布的制約,而銷售又受到銷售半徑的制約,水泥行業基本上呈現本地銷售的特性。水泥企業欲進入異地市場,除了新建生產線外,行業內的異地并購整合成為不可避免的趨勢。目前行業集中度很低,2007年前十大廠商僅占到18.75%,隨著政府主導的產業結構的縱深調整,將不斷催生跨區域并購,并形成全國性的大型水泥公司。
水泥行業的地域性特征,使得各地市場景氣度又有所區別。各區域城市化程度不同,則預示著各地區未來水泥需求前景;從供求關系看,城市化率低的城市,未來需求潛力更大,而新型干法比例較低的區域,淘汰落后產能力度較大,在政策的指引下,能有效的改善供求關系,也為大型企業集團提供了更多的市場擴展空間。通過綜合對比,西南地區新型干法比例及城市化率都偏低,且西南地區運輸相對封閉,再加上災后重建的影響,將是景氣度最好的區域。
給予行業“謹慎推薦”評級
經過我們統計,4萬億的投資計劃能形成2009年水泥需求2.67億噸,2010年2.95億噸。對水泥需求的集中釋放,將會帶來水泥企業的業績改善,但由于項目立項到施工有大約半年的時間差,業績或將在2009年下半年才能體現。同時,房地產作為水泥盈利能力最強的應用領域,其投資的下降對企業的獲利水平有一定的負面影響。另外,經過這輪投資熱潮,在本已高速增長的水泥產能基礎上,或將引發新一輪的產能擴張,如果落后產能沒有及時淘汰,將導致進一步的產能過剩問題出現。因此,考慮到行業存在一些不確定性風險因素,結合二級市場水泥股短期漲幅已經很大,故給予水泥行業“謹慎推薦”評級,行業內投資機會仍然在落后產能淘汰之中,搶占更多市場份額的龍頭企業。
水泥行業屬于投資拉動型的周期性行業,城市化和擴張性財政政策是推動行業景氣的主要力量。中國目前的城市化率為44.94%,正處于城市化的加速階段,未來城市化率將會保持年均1%的增速。城市化的提高,意味著更多的城鎮基礎設施投入,將維持建筑水泥的長期需求。
大型企業更具發展空間
水泥行業的發展狀況主要受到基礎設施建設、房地產等下游行業的影響,這些行業的發展狀況主導著水泥的需求。同時,水泥屬于資源消耗型的行業,其景氣度還要受到石灰石、煤炭、電力等上游相關產業的制約。另外,由于產品受到運輸半徑的限制,其競爭方式主要以區域競爭為主。
水泥行業在經歷了長達兩年的景氣階段后,現正處于景氣下行階段。雖然從整體上看水泥產能過剩,但已有產能內新型干法水泥短缺與立窯水泥過剩的結構性矛盾卻比較突出,未來落后產能的淘汰,將會改善目前供求關系。目前新型干法水泥比重達到55%,在節能減排的政策下,國家制定了2010年新型干法水泥的比重提高到70%的目標,2007年到2010年年均需要淘汰7000萬噸的落后產能,由于立窯水泥主要在中小水泥廠生產,且國家重點支持4000噸及以上規模的生產線建設,原則上不再建2000噸以下的生產線,對于投資額巨大的、且建設周期長達1~2年的新型干法生產線,中小企業一般無法承受,因此,未來的新增產能更多的來自大型水泥企業集團。
水泥產品具有很高的同質性,使得水泥行業的規模效益十分顯著,從而擴大產能成為現階段企業企業競爭的主要手段,同時,水泥生產線布局受到主要原料石灰石資源分布的制約,而銷售又受到銷售半徑的制約,水泥行業基本上呈現本地銷售的特性。水泥企業欲進入異地市場,除了新建生產線外,行業內的異地并購整合成為不可避免的趨勢。目前行業集中度很低,2007年前十大廠商僅占到18.75%,隨著政府主導的產業結構的縱深調整,將不斷催生跨區域并購,并形成全國性的大型水泥公司。
水泥行業的地域性特征,使得各地市場景氣度又有所區別。各區域城市化程度不同,則預示著各地區未來水泥需求前景;從供求關系看,城市化率低的城市,未來需求潛力更大,而新型干法比例較低的區域,淘汰落后產能力度較大,在政策的指引下,能有效的改善供求關系,也為大型企業集團提供了更多的市場擴展空間。通過綜合對比,西南地區新型干法比例及城市化率都偏低,且西南地區運輸相對封閉,再加上災后重建的影響,將是景氣度最好的區域。
給予行業“謹慎推薦”評級
經過我們統計,4萬億的投資計劃能形成2009年水泥需求2.67億噸,2010年2.95億噸。對水泥需求的集中釋放,將會帶來水泥企業的業績改善,但由于項目立項到施工有大約半年的時間差,業績或將在2009年下半年才能體現。同時,房地產作為水泥盈利能力最強的應用領域,其投資的下降對企業的獲利水平有一定的負面影響。另外,經過這輪投資熱潮,在本已高速增長的水泥產能基礎上,或將引發新一輪的產能擴張,如果落后產能沒有及時淘汰,將導致進一步的產能過剩問題出現。因此,考慮到行業存在一些不確定性風險因素,結合二級市場水泥股短期漲幅已經很大,故給予水泥行業“謹慎推薦”評級,行業內投資機會仍然在落后產能淘汰之中,搶占更多市場份額的龍頭企業。
