建材行業：價格下滑投資機會不明顯

　　2008年上半年全國共累計生產水泥6.48億噸，同比增長8.7%，增速較上年同期回落7.3個百分點，6月份當月產量環比下降0.13%，基本與上月持平。我們認為這是水泥生產與消費的季節性因素所造成的，在地震及水災的災后重建的帶動下，下半年水泥需求將保持相對旺盛。

　　6月份重點聯系水泥企業水泥價格同比、環比均保持了上漲態勢，煤價的上漲給水泥企業的生產成本帶來了巨大的壓力。各省份之間的分化趨勢在延續，由于水泥生產及消費的區域性特征，各區域之間的經濟發展水平、商品價格、勞動力成本、供需環境等因素的不同將會使區域差異繼續存在。

　　今年5月份的銷售利潤率相比去年同期提升最大的前十位省份依次為：海南、青海、新疆、四川、廣西、黑龍江、重慶、甘肅、北京、天津。而與去年同期相比下降最多的前十位省份依次為：吉林、西藏、安徽、福建、云南、浙江、陜西、遼寧、江蘇、山西。綜合來看，西北、華北及西南區域的銷售利潤率及價格漲幅表現較好，值得進一步關注。經營區域在以上區域的公司價格轉嫁能力相對較強。

　　我們對水泥行業下半年的價格轉嫁能力持謹慎樂觀態度，主要基于：1）國家實施價格臨時干預；2）煤炭下游行業需求放緩；3）大型水泥企業具備一定議價能力。

　　在行業投資策略方面，我們仍然堅持在下半年投資策略中的"區域+公司"的投資思路。