建筑機械：大國向強國的邁進

　　維持工程機械“增持”評級，08年行業利潤增速將明顯放緩，但行業穩定增長特征沒有改變，股價已對不利因素過度反應，估值明顯具有吸引力。建議配置中聯重科、三一重工、山河智能、廈工股份、安徽合力。

　　工程機械周期特征因出口顯著改變，周期更長，波動性更小：收入增速回落，三年復合增速30%；內需增速將放緩，但高速增長的趨勢沒有改變，同時內需的波動性收窄；出口占比，出口對增長的貢獻率提升，部分抵消內需增速的放緩，因而增長周期變的更長更平穩。

　　毛利率、銷售凈利率、ROE將在08年后緩慢下滑需求放緩、要素價格上漲將顯著擠壓行業利潤；但行業國際競爭力提升，同時中國品牌折價進入穩步降低階段，規模經濟下費用率下行，提升盈利能力。綜合而言，08年起毛利率、銷售凈利率水平回落，ROE水平也將見頂回落。

　　股價已經過度反應利潤增速下滑、估值下降等不利因素的沖擊股價深度下跌已經反應了EPS向下調整及估值水平下降的沖擊。通脹、全流通、基準導致估值向下調整。但是國際估值、絕對估值為股價的下行提供支持，我們認為股價已經做出過度反應。

　　A股與國際成熟市場上的估值水平接近08-10年A股的行業平均PE估值水平分別為17、11、8倍，與國際的13、11、10倍非常接近，PEG估值水平已經低于國際水平。從PB看08-10年A股的行業平均估值水平分別為3.4、2.7倍，與國際的2.8、2.3倍溢價不高，考慮到中外ROE水平的差異，A股的估值具有吸引力。

　　依次看好混凝土機械、起重機、裝載機、挖掘機、叉車從產業集中度、內外需增速、政策、市場潛力依次看好混凝土機械、起重機、裝載機、挖掘機、叉車。