投資要點：07年上半年，公司收入同比增34.3％，凈利潤32487萬元，同比增60.7％。
裝載機、挖掘機、路面機械銷售量分別增長29.24％、50.75％、53.28％，挖掘機和路面機械毛利率同比大幅提升，使利潤增長大幅超越收入。
上半年出口整機1，187臺，同比增73.5％，出口創匯5，633萬美元，同比增長90.11％，達到年度目標的70.41％。收入占比提升1個百分點，至11.3％。
如果剔除出口的影響，裝載機的銷量增長不到20％，出口已經成為拉動裝載機產品的增長的主要動力之一，也是裝載機業務增長超預期的主要原因，值得重點關注。
挖掘機產品銷售收入增長61.8％，毛利大幅度提升5.49個百分點。上半年銷售1102臺，銷量增長50.7％，略超行業增長速度，收入占比12.3％，提升近兩個百分點。銷售量增長基本符合預期，只是隨著生產批量加大，毛利大幅提升，使其主營利潤貢獻從去年低的10％提升到15％以上。挖掘機今年全行業都非常火爆，近幾年都將維持高增長，是公司未來增長的主要看點。
柳工在裝載機行業地位毋庸置疑，但是市場普遍認同該產品增長趨緩，對公司估值產生影響，裝載機出口和挖掘機的高增狀況將是現有市場預期能否改變的主要因素。裝載機整個行業1-5月份的出口增長接近100％，出口對行業增長的貢獻正在大幅提升，預計這個趨勢將會保持下去，柳工做為行業最有實力的企業，顯然會受益于此。不過，內需和出口此消彼漲，雙方面綜合作用后行業合理的增長預期應該是在20％左右。挖掘機行業高成長，公司該業務發展迅速，近幾年可望維持35-40％的高增長，但目前占比仍不是很高。
綜合起來，對柳工的增長預期應該是理性的高增長。預計公司07-09年EPS分別為1.17、1.45、1.7元，按照08年30倍的市盈率，一年目標價43.5元，維持增持評級。
