常林股份：挖掘機受調控影響較大

    常林股份（600710）2004年主營業務收入15.81億元、比上年度增長5.26%，凈利潤3308萬元、比上年度減少80.64%，凈利潤大幅下降的主要原因是投資收益大幅下降：由2003年的11863萬元下降為2004年的1730萬元，降幅達83.89%。
 
    2003年投資收益占常林股份凈利潤的比重為70%，是公司凈利潤極為重要的貢獻因素。2004年受國家宏觀調控的影響，國內工程機械需求急速下降，其中挖掘機是受影響最大的一個行業，公司投資的江蘇現代和常州現代主要經營挖掘機的產銷，由于挖掘機生產經營業績從2004年5月起大幅度下降，2004年第三、第四季度甚至出現了虧損，常林股份因投資收益為負值直接導致了2004年下半年的虧損。 

    工程機械行業將在低位調整 

    2004年全社會固定資產投資比上年增長25.8%，由2005年《國民經濟與社會發展計劃》可知我國計劃2005年的固定資產投資增速為16%，由此可見我國政府2005年仍將堅持宏觀調控的決心。 

    基于2005年工程機械行業還將繼續面臨國家堅持加強和改善宏觀調控、市場需求減少、行業競爭更趨激烈、原材料價格居高仍在看漲等不利因素，公司的市場及效益將面臨更加嚴峻的考驗；由于上游原材料（如鋼鐵等）價格的持續上漲對下游行業的利潤產生較大的擠壓效應，上市公司的毛利率將有一定幅度的下降。因此我們調低了2005年、2006年常林股份的產品毛利率，預計分別為11.36%和11.87%。 

    2005年挖掘機行業的市場需求預計將降低10% 

    由于常林股份的投資收益是公司凈利潤的重要貢獻，其投資公司的主營業務挖掘機的生產銷售對常林股份的業績影響巨大。挖掘機行業由于前幾年的高速增長，眾多企業紛紛擴大產能，導致生產能力過剩，2004年受宏觀調控的影響，很多企業的生產能力沒有發揮出來，這種情況將延續到2005年。因此雖然從長遠看，未來2-3年內，三峽工程、南水北調、上海世博、北京奧運等重大工程將相繼進入建設高峰期，振興東北、開發西北、加大農業投入等也將進入實施階段，這些都將拉動工程機械的市場需求，我國挖掘機市場需求亦會不斷增加，但我們判斷2005年挖掘機行業是從高速增長向成熟期過度的一年，是調整的一年。預計2005年挖掘機的市場需求將比2004年下降10%。 

    盈利預測 

    基于以上預期，我們調低了原有盈利預期。預計2005年、2006年的銷售收入分別為13.62億元、14.31億元，毛利率分別為11.36%、11.87%，凈利潤分別為1840萬元、2596萬元；與此相對應的每股收益分別為0.06元、0.08元。 

    常林股份前一交易日收盤價3.21元，漲1.58%。