我們分析認(rèn)為，3季度的丙烯酸行業(yè)可能已經(jīng)處于絕對(duì)的周期底部，預(yù)計(jì)后期盈利反轉(zhuǎn)屬于大概率事件。而數(shù)據(jù)亦顯示，近期丙烯酸價(jià)格從底部有了顯著反彈，與此同時(shí)丙烯酸與丙烯的價(jià)差已經(jīng)從谷底翻了接近4倍，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)衛(wèi)星石化等企業(yè)將有望受益。
自2010年下半年始，丙烯酸價(jià)格大幅上漲，長(zhǎng)期穩(wěn)定在20000元/噸的高位，行業(yè)也進(jìn)入了一輪盈利的大牛市。景氣的提升也造成行業(yè)內(nèi)企業(yè)在過(guò)去的半年大幅擴(kuò)產(chǎn)。而今年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，需求不振，行業(yè)開(kāi)始供過(guò)于求，景氣也大幅下滑。今年6月丙烯酸價(jià)格已跌至10000元/噸，相比前期高點(diǎn)接近腰斬。以該價(jià)格測(cè)算，行業(yè)內(nèi)部分高成本企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始虧損。展望未來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)丙烯酸行業(yè)將盛極而衰，步入夕陽(yáng)行業(yè)的行列。事實(shí)真是如此嗎？
丙烯酸需求端分析
國(guó)內(nèi)需求分析。過(guò)去十年我國(guó)丙烯酸行業(yè)消費(fèi)量的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了18%，而08年之后3年的復(fù)合增長(zhǎng)率也達(dá)到了12%。作為丙烯酸最大的下游丙烯酸酯主要用于建筑及紡織行業(yè)，今年受出口不振和下游房地產(chǎn)行業(yè)需求萎縮影響，預(yù)計(jì)需求將呈小幅負(fù)增長(zhǎng)。這也是導(dǎo)致今年丙烯酸需求增速相比去年大幅下滑，產(chǎn)品價(jià)格也相應(yīng)大幅調(diào)整。但從中長(zhǎng)期看，丙烯酸下游的SAP、特種酯、減水劑等更為精細(xì)化的下游增速還是非常迅猛的。我們依據(jù)丙烯酸各個(gè)下游在消費(fèi)中的占比和未來(lái)幾年的預(yù)計(jì)增速，對(duì)丙烯酸行業(yè)的平均增長(zhǎng)率做了預(yù)測(cè)，該行業(yè)未來(lái)3年的平均增速還將保持在9.4%的水平。
未來(lái)幾年，我國(guó)丙烯酸行業(yè)需求端最大的增量將來(lái)自高吸收性樹(shù)脂—SAP。從全球范圍內(nèi)看，SAP占到下游總需求的50%，但我國(guó)僅為14%左右，發(fā)展的空間巨大，過(guò)去3年需求增速高達(dá)到30.6%。由于SAP下游主要用于尿不濕和衛(wèi)生巾，屬于必須消費(fèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響很小，因此未來(lái)幾年我國(guó)預(yù)計(jì)還將保持30%的增速，至2014年占比提高到24%。
國(guó)際丙烯酸需求分析。過(guò)去3年全球丙烯酸行業(yè)(剔除中國(guó))的需求增速為3.6%。其中占消費(fèi)比重50%的SAP的增速為8.4%；而非SAP的消費(fèi)增速為1.17%。展望未來(lái)，我們統(tǒng)計(jì)了SAP的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，其產(chǎn)能增速還將保持在9.7%的水平；而對(duì)于非SAP消費(fèi)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)增速還將維持在1%。綜上所述，我們預(yù)測(cè)未來(lái)三年丙烯酸消費(fèi)增速在SAP的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)下將達(dá)到4.5%，高于過(guò)去三年3.6%的水平。
因此綜合國(guó)內(nèi)外丙烯酸行業(yè)的需求變化，我們預(yù)測(cè)未來(lái)3年全球丙烯需求的平均增速為5.7%，略高于過(guò)去3年5.4%的水平。
丙烯酸供給分析
國(guó)內(nèi)供給分析。丙烯酸行業(yè)由于過(guò)去兩年的大牛市，從去年下半年陸續(xù)有多套裝置投產(chǎn)。累計(jì)新增了35萬(wàn)噸產(chǎn)能，相當(dāng)于2011年產(chǎn)能的31%。大量的投產(chǎn)也確實(shí)對(duì)行業(yè)的景氣造成了負(fù)面的影響。從今年下半年至明年，預(yù)計(jì)有中海惠州10萬(wàn)噸和BASF16萬(wàn)噸，總計(jì)26萬(wàn)噸投產(chǎn)，產(chǎn)能投放速度明顯趨緩。
國(guó)際新增產(chǎn)能分析。今明兩年海外還將新增4萬(wàn)噸和22萬(wàn)噸有效產(chǎn)能，并且絕大多數(shù)產(chǎn)能都是為下游同步擴(kuò)產(chǎn)的SAP配套，產(chǎn)能同比增長(zhǎng)率為1.8%和3.4%。
綜合國(guó)內(nèi)和國(guó)際新增產(chǎn)能，我們預(yù)測(cè)今明兩年的全球新增產(chǎn)能為33萬(wàn)噸和38萬(wàn)噸，其復(fù)合增長(zhǎng)率為6%。
丙烯酸開(kāi)工率分析。我們綜合全球的供給端及需求端變化，分析認(rèn)為今明兩年的行業(yè)開(kāi)工率為77%和78%。行業(yè)景將于2012觸底，并在2013年有所好轉(zhuǎn)。
自2010年下半年始，丙烯酸價(jià)格大幅上漲，長(zhǎng)期穩(wěn)定在20000元/噸的高位，行業(yè)也進(jìn)入了一輪盈利的大牛市。景氣的提升也造成行業(yè)內(nèi)企業(yè)在過(guò)去的半年大幅擴(kuò)產(chǎn)。而今年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，需求不振，行業(yè)開(kāi)始供過(guò)于求，景氣也大幅下滑。今年6月丙烯酸價(jià)格已跌至10000元/噸，相比前期高點(diǎn)接近腰斬。以該價(jià)格測(cè)算，行業(yè)內(nèi)部分高成本企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始虧損。展望未來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)丙烯酸行業(yè)將盛極而衰，步入夕陽(yáng)行業(yè)的行列。事實(shí)真是如此嗎？
丙烯酸需求端分析
國(guó)內(nèi)需求分析。過(guò)去十年我國(guó)丙烯酸行業(yè)消費(fèi)量的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了18%，而08年之后3年的復(fù)合增長(zhǎng)率也達(dá)到了12%。作為丙烯酸最大的下游丙烯酸酯主要用于建筑及紡織行業(yè)，今年受出口不振和下游房地產(chǎn)行業(yè)需求萎縮影響，預(yù)計(jì)需求將呈小幅負(fù)增長(zhǎng)。這也是導(dǎo)致今年丙烯酸需求增速相比去年大幅下滑，產(chǎn)品價(jià)格也相應(yīng)大幅調(diào)整。但從中長(zhǎng)期看，丙烯酸下游的SAP、特種酯、減水劑等更為精細(xì)化的下游增速還是非常迅猛的。我們依據(jù)丙烯酸各個(gè)下游在消費(fèi)中的占比和未來(lái)幾年的預(yù)計(jì)增速，對(duì)丙烯酸行業(yè)的平均增長(zhǎng)率做了預(yù)測(cè)，該行業(yè)未來(lái)3年的平均增速還將保持在9.4%的水平。
未來(lái)幾年，我國(guó)丙烯酸行業(yè)需求端最大的增量將來(lái)自高吸收性樹(shù)脂—SAP。從全球范圍內(nèi)看，SAP占到下游總需求的50%，但我國(guó)僅為14%左右，發(fā)展的空間巨大，過(guò)去3年需求增速高達(dá)到30.6%。由于SAP下游主要用于尿不濕和衛(wèi)生巾，屬于必須消費(fèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響很小，因此未來(lái)幾年我國(guó)預(yù)計(jì)還將保持30%的增速，至2014年占比提高到24%。
國(guó)際丙烯酸需求分析。過(guò)去3年全球丙烯酸行業(yè)(剔除中國(guó))的需求增速為3.6%。其中占消費(fèi)比重50%的SAP的增速為8.4%；而非SAP的消費(fèi)增速為1.17%。展望未來(lái)，我們統(tǒng)計(jì)了SAP的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，其產(chǎn)能增速還將保持在9.7%的水平；而對(duì)于非SAP消費(fèi)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)增速還將維持在1%。綜上所述，我們預(yù)測(cè)未來(lái)三年丙烯酸消費(fèi)增速在SAP的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)下將達(dá)到4.5%，高于過(guò)去三年3.6%的水平。
因此綜合國(guó)內(nèi)外丙烯酸行業(yè)的需求變化，我們預(yù)測(cè)未來(lái)3年全球丙烯需求的平均增速為5.7%，略高于過(guò)去3年5.4%的水平。
丙烯酸供給分析
國(guó)內(nèi)供給分析。丙烯酸行業(yè)由于過(guò)去兩年的大牛市，從去年下半年陸續(xù)有多套裝置投產(chǎn)。累計(jì)新增了35萬(wàn)噸產(chǎn)能，相當(dāng)于2011年產(chǎn)能的31%。大量的投產(chǎn)也確實(shí)對(duì)行業(yè)的景氣造成了負(fù)面的影響。從今年下半年至明年，預(yù)計(jì)有中海惠州10萬(wàn)噸和BASF16萬(wàn)噸，總計(jì)26萬(wàn)噸投產(chǎn)，產(chǎn)能投放速度明顯趨緩。
國(guó)際新增產(chǎn)能分析。今明兩年海外還將新增4萬(wàn)噸和22萬(wàn)噸有效產(chǎn)能，并且絕大多數(shù)產(chǎn)能都是為下游同步擴(kuò)產(chǎn)的SAP配套，產(chǎn)能同比增長(zhǎng)率為1.8%和3.4%。
綜合國(guó)內(nèi)和國(guó)際新增產(chǎn)能，我們預(yù)測(cè)今明兩年的全球新增產(chǎn)能為33萬(wàn)噸和38萬(wàn)噸，其復(fù)合增長(zhǎng)率為6%。
丙烯酸開(kāi)工率分析。我們綜合全球的供給端及需求端變化，分析認(rèn)為今明兩年的行業(yè)開(kāi)工率為77%和78%。行業(yè)景將于2012觸底，并在2013年有所好轉(zhuǎn)。
