行業動態信息評述
近日國務院常務會議確定了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施。其中，加快保障性安居工程，加快農村基礎設施建設以及加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設被提上重要日程。初步匡算，完成上述工程建設，到2010 年底約需投資4 萬億元。
今年四季度先增加安排中央投資1000 億元，明年災后重建基金提前安排200 億元，帶動地方和社會投資，總規模達到4000 億元。
會議要求，擴大投資出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實。要優先考慮已有規劃的項目，加大支持力度，加快工程進度，同時抓緊啟動一批新的建設項目；發揮中央和地方兩個積極性。
會議決議表明了政府希望快速推動投資建設來拉動經濟增長的心愿和政策導向。
建筑行業中基建行業受益最大
基建行業投資機會加大
從當前宏觀經濟大背景看，美國次貸危機所引發的金融動蕩已經滲透到實體經濟中，拖累美國民眾消費水平整體下滑，這一外部需求的大范圍萎縮直接影響到我國的外貿出口行業，對我國多年來依靠制造業投資及出口拉動的經濟增長形成較大打擊。另一方面，消費這駕馬車長期一直保持穩定態勢，在農民收入水平及各項社會保障制度沒有得到有效改善的前提下，內部需求在短期內也很難實現快速增長。目前公布的三季度各項經濟數據已經表明我國經濟下行的風險正逐步加大，"保增長，促升級"的目標如果想在短期內得到實現必然要依靠政府投資來拉動，這對于基礎建設行業無疑是一個巨大的利好，行業投資機會加大。
鐵路建設高歌猛進
"十一五"期間我國進入大規模鐵路建設時期，鐵道部計劃建設新線17000 公里,其中客運專線7000 公里；建設既有線復線8000 公里；既有線電氣化改造15000 公里。2010 年全國鐵路營業里程達到9 萬公里以上，復線、電化率均達到45%以上，快速客運網總規模達到20000 公里以上，煤炭通道總能力達到18 億噸，西部路網總規模達到35000 公里，形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統。此前，根據2004 年初通過的《中長期鐵路網規劃》，到2020 年鐵路里程要達到10 萬公里，計劃總投資超過2 萬億元，但截至目前批復的總投資就已經達到2 萬億元，鐵道部"十一五"期間規劃投資總額為1.25 萬億元，未來可以還要加大投資額度。
目前"十一五"規劃期已經過半，但是截至到今年9 月份，已投資數額僅占鐵路建設計劃投資額1.25 萬億的40%，伴隨政府繼續加大鐵路建設投資力度，未來兩年投資復合增長率還將顯著提高。鐵道部計劃今年完成基本建設投資3000 億元，而前三季度僅投資1700 億元，為完成全年計劃目前月度投資額已經明顯呈現爆發式增長勢頭。
鐵路建設行業是一個高度壟斷的市場，這種壟斷特性使少數中字頭的大型建筑央企能夠分享到更多的行業利潤。目前行業內中國鐵建，中國中鐵市場份額最大，隨著鐵路建設市場的逐步放開，中國建筑、中交建等大型國企將逐步進入鐵路建設市場，鐵路建設市場競爭將加劇。
水利、公路、港口建設及其他
自04 年四季度以來，國家在水利、環境和公共設施管理業投資和公共設施管理業投資投放明顯放緩，投資增速低于整個固定資產投資的增速。到08 年，在這方面的投資開始加大，并明顯超越整個固定資產投資的增速，預計未來幾年內，在水利、公共設施建設上，要保持更高的增長速度。
按照《公路水路交通"十一五"發展規劃》確定的目標，政府計劃投資2.1 萬億元用于高速公路的建設，2010 年，全國公路總里程將達到230 萬公里，其中高速公路6.5 萬公里、二級以上公路45 萬公里、縣鄉公路180 萬公里。具備通達條件的鄉鎮和建制村100%通公路，95%的鄉鎮、80%的建制村通瀝青(水泥)路；基本形成國家高速公路網骨架，"五縱七橫"國道主干線和西部開發省際公路通道全部建成。
市場有傳聞交通運輸部門目前正在醞釀一個未來3～5 年內投資5 萬億元的計劃，將主要涉及公路、水路、港口和碼頭建設等。按照原來的《公路、水路交通"十一五"規劃》及交通運輸行業的中長期規劃，國家對公路(含高速公路)建設的投資預計達2.1 萬億元，這包括在2010 年前，年均投資規模約1400 億元，2010 年至2020年年均投資約1000 億元。而現在的5 萬億元規劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎上，又追加2 萬億以上規模。依照目前的建設速度，目標規劃很有可能提前實現，交通部追加投資的可能性非常大。
行業判斷和重點公司
大規模的財政投資力度使基礎建設行業未來的投資機會明顯加大，從細分行業上來看，我們認為此輪選股應當重點關注鐵路建設領域相關受益的上市公司，主要包括中國中鐵、中國鐵建和中鐵二局；從估值看，我們認為它們估值合理。
另外，我們認為關注水利設施建設、軌道交通建設的公司，重點關注葛洲壩、隧道股份。
葛洲壩：受益于水利建設投資增長較快，公司手里已經在握的訂單量巨大，未來增長有更好保障，另外，公司自身開始涉足鐵路建設，并已經拿下了訂單。而公司在其他方面的業務如民爆、高速公路等都具有較好的盈利保障。我們預測08～10 年每股收益0.45 元、0.64 元、0.92 元。股價被低估，推薦。
隧道股份：公司的核心業務是軌道交通、隧道工程施工，公司的核心業務空間巨大。公司主要業務所在地上海"世博會"前大量基礎設施建設，促使公司的核心業務爆發增長。另外，隨著城市化進程和基礎設施的建設，未來城市軌道交通的大規模擴張，公司盾構業務前景非常廣闊。預測公司08～09 年每股收益0.41 元、0.61元、0.72 元；維持增持評級。
水泥行業：財政投資平緩周期波動
財政新增投資短期提升行業需求，平緩波動周期
水泥的需求主要靠固定資產投資特別是基建投資來實現。政府新增預算投資，希望靠政府投資帶動全社會投資，從而拉動經濟的增長。從短期看，政府加大投資力度，必然會提升固定資產投資的總量，從而帶動水泥的需求，因此會短期提升水泥的需求量。
但從中期的角度來考量，近期經濟形勢的快速下滑，企業利潤可能出現負增長，在這一短期的過程中，會明顯抑制社會上自有資金的投資。而在固定資產投資的資金來源上，自籌資金的比例相當高。因此，固定資產投資增速的變化，也即水泥需求的變化，還要看自籌資金增速變化與政府加大投資力度的對比情況。
我們判斷，財政新增投資短期提升水泥行業需求，甚至能平緩水泥需求的波動周期，但中期看難以大幅提升水泥的需求。
短期堪憂，未來仍有潛力
盡管今年前三季度全國固定資產投資增速仍然保持上升趨勢，但剔除物價因素，固定資產投資增速實際已經下滑，尤其是房地產市場，進入到三季度投資增速已經表現出明顯的下降趨勢，投資不旺使未來經濟增長的下行風險逐漸加大。盡管如此，水泥行業截至目前卻仍然表現出較為旺盛的投資需求，今年1-8 月份水泥制造業的固定資產投資額已經達到620.53 億元，同比增長68.05%，短期內水泥企業大量投資帶來的產能釋放可能難以被漸顯羸弱的投資需求快速吸收，水泥市場景氣度難以保證。
目前已經出臺的政策正是希望靠投資來拉動經濟增長。在"保增長"的宏觀調控目標指導下，政府會采取多重刺激經濟的方案保證經濟的平穩增長，特別是加大對投資領域的政策支持。一方面國家正逐步加大基礎設施建設的投資力度，特別是鐵路建設領域，鐵道部"十一五"期間還計劃投資1.25 萬億元人民幣加大鐵路基礎設施建設，未來可能還將提高投資額，用以彌補房地產和制造業領域投資的下滑。另一方面通過降息減稅等寬松的財政政策調整逐漸恢復改善投資環境，恢復市場信心。
我們認為，政府投資對經濟的拉動措施已經開始執行，比預期要快，將會平緩水泥的需求增速下滑，緩解水泥行業的供需矛盾。但從長期看，由于我國還處在城市化進程的和中間階段，對水泥的需求也還保持較好的增長，水泥行業依然處在產業的成長期，因此，水泥行業在經歷市場需求疲軟之后將會重現生機。
淘汰落后力度或緩沖水泥短期過剩
根據國家發改委關于做好淘汰落后水泥生產能力有關工作的通知，明確了到2010 年各地區淘汰落后水泥的生產能力，制訂淘汰落后水泥產能量化指標。要求到2010 年末，全國完成淘汰小水泥產能2.5 億噸以上。
目前市場淘汰情況看，淘汰情況要低于預期，很多地方目前上報的淘汰水泥生產線有些已經是早已不存在的生產線，淘汰落后影響市場的供給情況并沒有預期的理想。而明后兩年要面臨最終目標的實現，另外，在水泥市場轉為不景氣的狀況下，淘汰力度可能會加強，因此，在整體淘汰目標的規劃下，淘汰總量還是會可能緩解明后兩年水泥投資高峰的供需局面。
區域景氣度分化，西北占優
受制于運輸半徑的限制，水泥行業具有較強的區域性特征。一方面不同的區域投資增速不同，對水泥產品的需求也不同，另一方面各地落后產能淘汰速度和行業整合力度也有差別，使地區水泥供需水平上存在較大差異，從而導致水泥價格漲幅上的差異。
上半年受西部大開發和振興東北老工業基地政策的影響，西北、東北等地固定資產投資增速較快，對水泥的需求量較大。
從1-10 月份六大片區價格走勢圖上看，進入到三季度以后，各片區水泥價格走勢出現分化，華東，華北兩地水泥價格受制于地區產能擴張供過于求出現回落，西北、西南、中南等地水泥價格走勢仍然平穩，東北地區上半年由于產能擴張過快，新進入者較多，價格低迷，但進入到九月份以后，水泥市場行情開始啟動，后期價格有望繼續上調。
而從今年1-10 月份分省市水泥價格漲幅情況來看，以主流P.042.5 為代表，除廣東和云南兩省，其他省市和地區的水泥價格均有不同程度的上漲。其中，西北地區和華北地區省市水泥價格由于較快的投資增速和旺盛的水泥需求漲幅居前。
行業整合深化
我國水泥行業與歐美發達國家相比，進入門檻低，水泥企業多且分散，沒有形成一兩家可以主導全國水泥市場的大型龍頭企業。新型干法水泥分布比例仍然較低，大量落后產能淘汰速度慢，從而直接導致我國的水泥市場價格長期走低，目前歐美噸水泥價格大約為70-80 美元，而我國僅為40-50 美元。同時從目前水泥投資看，隨著新增產能的釋放，行業的供需壓力更加突出。落后水泥產能的淘汰成為緩解行業供需壓力的一個重要因素，因此加快行業內部整合，淘汰落后產能是水泥行業未來健康發展的必經之路。
我國水泥行業從2003 年開始逐漸進入并購高潮，從民營收購國企、外資收購內資演化到至今的兩大央企發力，目前東部及南部發達地區的水泥市場基本上飽和，拉法基收購四川雙馬、瑞士Holcim 控股湖北華新水泥，海螺水泥進入巢東股份，初步奠定長江以南水泥格局。整合力度的提高降低了水泥企業數量，也有效淘汰了地區落后產能的數量，帶動了區域水泥價格的走高。
目前， 南部水泥整合格局已經初步奠定，北方市場則主要以冀東為代表最具地方整合實力。2000 年，冀東水泥確立"三北"戰略，即擴大華北、挺進東北、開拓西北戰略，意在做強北方市場，但這一戰略實施起來并不輕松，此前中材集團已收購天山股份，完成了在新疆水泥市場的整合，另外通過控股寧夏建材集團，將賽馬實業圈入旗下，整合了寧夏水泥市場。St 秦嶺的重組也一直撲朔迷離，沒有定數。西北地區未來旺盛的市場需求和豐富的煤炭儲量已經吸引了各路兵家來此布局，可以說北方水泥行業的整合結果將是未來水泥業一大重要看點。
"十一五"期間我國計劃淘汰2.5 億噸落后水泥產能。根據工信部近日公布的《2008 年應予淘汰落后水泥產能的企業名單》東部沿海地區的河北、山東和廣東的淘汰力度非常大，今年分別將淘汰57、87 和265 條落后水泥產能生產線。如果能夠順利執行，其新型干法水泥的比例將有迅速的提升，對于地區水泥價格的穩定有重要意義。
行業判斷和重點公司
由于水泥行業的區域性特征以及現在行業正處于快速整合和淘汰落后的特殊環境下，我們認為市場對水泥行業的下滑擔心過度，當前水泥行業的價值被低估，多數公司已經具有長期產業投資價值。
另一方面，我們對于政府快速通過擴大投資政策來拉動經濟增長抱謹慎樂觀看法，認為可能平滑需求下滑速度，但對于政策能大幅提升水泥需求持謹慎態度。
重點關注區域龍頭公司，如冀東水泥、海螺水泥、華新水泥、天山股份、青松建化、賽馬實業。這類公司能充分享受投資增長帶來的需求增長，其區域的龍頭地位也利于公司維持強勢地位，保持較好的利潤水平。
近日國務院常務會議確定了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施。其中，加快保障性安居工程，加快農村基礎設施建設以及加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設被提上重要日程。初步匡算，完成上述工程建設，到2010 年底約需投資4 萬億元。
今年四季度先增加安排中央投資1000 億元，明年災后重建基金提前安排200 億元，帶動地方和社會投資，總規模達到4000 億元。
會議要求，擴大投資出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實。要優先考慮已有規劃的項目，加大支持力度，加快工程進度，同時抓緊啟動一批新的建設項目；發揮中央和地方兩個積極性。
會議決議表明了政府希望快速推動投資建設來拉動經濟增長的心愿和政策導向。
建筑行業中基建行業受益最大
基建行業投資機會加大
從當前宏觀經濟大背景看，美國次貸危機所引發的金融動蕩已經滲透到實體經濟中，拖累美國民眾消費水平整體下滑，這一外部需求的大范圍萎縮直接影響到我國的外貿出口行業，對我國多年來依靠制造業投資及出口拉動的經濟增長形成較大打擊。另一方面，消費這駕馬車長期一直保持穩定態勢，在農民收入水平及各項社會保障制度沒有得到有效改善的前提下，內部需求在短期內也很難實現快速增長。目前公布的三季度各項經濟數據已經表明我國經濟下行的風險正逐步加大，"保增長，促升級"的目標如果想在短期內得到實現必然要依靠政府投資來拉動，這對于基礎建設行業無疑是一個巨大的利好，行業投資機會加大。
鐵路建設高歌猛進
"十一五"期間我國進入大規模鐵路建設時期，鐵道部計劃建設新線17000 公里,其中客運專線7000 公里；建設既有線復線8000 公里；既有線電氣化改造15000 公里。2010 年全國鐵路營業里程達到9 萬公里以上，復線、電化率均達到45%以上，快速客運網總規模達到20000 公里以上，煤炭通道總能力達到18 億噸，西部路網總規模達到35000 公里，形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統。此前，根據2004 年初通過的《中長期鐵路網規劃》，到2020 年鐵路里程要達到10 萬公里，計劃總投資超過2 萬億元，但截至目前批復的總投資就已經達到2 萬億元，鐵道部"十一五"期間規劃投資總額為1.25 萬億元，未來可以還要加大投資額度。
目前"十一五"規劃期已經過半，但是截至到今年9 月份，已投資數額僅占鐵路建設計劃投資額1.25 萬億的40%，伴隨政府繼續加大鐵路建設投資力度，未來兩年投資復合增長率還將顯著提高。鐵道部計劃今年完成基本建設投資3000 億元，而前三季度僅投資1700 億元，為完成全年計劃目前月度投資額已經明顯呈現爆發式增長勢頭。
鐵路建設行業是一個高度壟斷的市場，這種壟斷特性使少數中字頭的大型建筑央企能夠分享到更多的行業利潤。目前行業內中國鐵建，中國中鐵市場份額最大，隨著鐵路建設市場的逐步放開，中國建筑、中交建等大型國企將逐步進入鐵路建設市場，鐵路建設市場競爭將加劇。
水利、公路、港口建設及其他
自04 年四季度以來，國家在水利、環境和公共設施管理業投資和公共設施管理業投資投放明顯放緩，投資增速低于整個固定資產投資的增速。到08 年，在這方面的投資開始加大，并明顯超越整個固定資產投資的增速，預計未來幾年內，在水利、公共設施建設上，要保持更高的增長速度。
按照《公路水路交通"十一五"發展規劃》確定的目標，政府計劃投資2.1 萬億元用于高速公路的建設，2010 年，全國公路總里程將達到230 萬公里，其中高速公路6.5 萬公里、二級以上公路45 萬公里、縣鄉公路180 萬公里。具備通達條件的鄉鎮和建制村100%通公路，95%的鄉鎮、80%的建制村通瀝青(水泥)路；基本形成國家高速公路網骨架，"五縱七橫"國道主干線和西部開發省際公路通道全部建成。
市場有傳聞交通運輸部門目前正在醞釀一個未來3～5 年內投資5 萬億元的計劃，將主要涉及公路、水路、港口和碼頭建設等。按照原來的《公路、水路交通"十一五"規劃》及交通運輸行業的中長期規劃，國家對公路(含高速公路)建設的投資預計達2.1 萬億元，這包括在2010 年前，年均投資規模約1400 億元，2010 年至2020年年均投資約1000 億元。而現在的5 萬億元規劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎上，又追加2 萬億以上規模。依照目前的建設速度，目標規劃很有可能提前實現，交通部追加投資的可能性非常大。
行業判斷和重點公司
大規模的財政投資力度使基礎建設行業未來的投資機會明顯加大，從細分行業上來看，我們認為此輪選股應當重點關注鐵路建設領域相關受益的上市公司，主要包括中國中鐵、中國鐵建和中鐵二局；從估值看，我們認為它們估值合理。
另外，我們認為關注水利設施建設、軌道交通建設的公司，重點關注葛洲壩、隧道股份。
葛洲壩：受益于水利建設投資增長較快，公司手里已經在握的訂單量巨大，未來增長有更好保障，另外，公司自身開始涉足鐵路建設，并已經拿下了訂單。而公司在其他方面的業務如民爆、高速公路等都具有較好的盈利保障。我們預測08～10 年每股收益0.45 元、0.64 元、0.92 元。股價被低估，推薦。
隧道股份：公司的核心業務是軌道交通、隧道工程施工，公司的核心業務空間巨大。公司主要業務所在地上海"世博會"前大量基礎設施建設，促使公司的核心業務爆發增長。另外，隨著城市化進程和基礎設施的建設，未來城市軌道交通的大規模擴張，公司盾構業務前景非常廣闊。預測公司08～09 年每股收益0.41 元、0.61元、0.72 元；維持增持評級。
水泥行業：財政投資平緩周期波動
財政新增投資短期提升行業需求，平緩波動周期
水泥的需求主要靠固定資產投資特別是基建投資來實現。政府新增預算投資，希望靠政府投資帶動全社會投資，從而拉動經濟的增長。從短期看，政府加大投資力度，必然會提升固定資產投資的總量，從而帶動水泥的需求，因此會短期提升水泥的需求量。
但從中期的角度來考量，近期經濟形勢的快速下滑，企業利潤可能出現負增長，在這一短期的過程中，會明顯抑制社會上自有資金的投資。而在固定資產投資的資金來源上，自籌資金的比例相當高。因此，固定資產投資增速的變化，也即水泥需求的變化，還要看自籌資金增速變化與政府加大投資力度的對比情況。
我們判斷，財政新增投資短期提升水泥行業需求，甚至能平緩水泥需求的波動周期，但中期看難以大幅提升水泥的需求。
短期堪憂，未來仍有潛力
盡管今年前三季度全國固定資產投資增速仍然保持上升趨勢，但剔除物價因素，固定資產投資增速實際已經下滑，尤其是房地產市場，進入到三季度投資增速已經表現出明顯的下降趨勢，投資不旺使未來經濟增長的下行風險逐漸加大。盡管如此，水泥行業截至目前卻仍然表現出較為旺盛的投資需求，今年1-8 月份水泥制造業的固定資產投資額已經達到620.53 億元，同比增長68.05%，短期內水泥企業大量投資帶來的產能釋放可能難以被漸顯羸弱的投資需求快速吸收，水泥市場景氣度難以保證。
目前已經出臺的政策正是希望靠投資來拉動經濟增長。在"保增長"的宏觀調控目標指導下，政府會采取多重刺激經濟的方案保證經濟的平穩增長，特別是加大對投資領域的政策支持。一方面國家正逐步加大基礎設施建設的投資力度，特別是鐵路建設領域，鐵道部"十一五"期間還計劃投資1.25 萬億元人民幣加大鐵路基礎設施建設，未來可能還將提高投資額，用以彌補房地產和制造業領域投資的下滑。另一方面通過降息減稅等寬松的財政政策調整逐漸恢復改善投資環境，恢復市場信心。
我們認為，政府投資對經濟的拉動措施已經開始執行，比預期要快，將會平緩水泥的需求增速下滑，緩解水泥行業的供需矛盾。但從長期看，由于我國還處在城市化進程的和中間階段，對水泥的需求也還保持較好的增長，水泥行業依然處在產業的成長期，因此，水泥行業在經歷市場需求疲軟之后將會重現生機。
淘汰落后力度或緩沖水泥短期過剩
根據國家發改委關于做好淘汰落后水泥生產能力有關工作的通知，明確了到2010 年各地區淘汰落后水泥的生產能力，制訂淘汰落后水泥產能量化指標。要求到2010 年末，全國完成淘汰小水泥產能2.5 億噸以上。
目前市場淘汰情況看，淘汰情況要低于預期，很多地方目前上報的淘汰水泥生產線有些已經是早已不存在的生產線，淘汰落后影響市場的供給情況并沒有預期的理想。而明后兩年要面臨最終目標的實現，另外，在水泥市場轉為不景氣的狀況下，淘汰力度可能會加強，因此，在整體淘汰目標的規劃下，淘汰總量還是會可能緩解明后兩年水泥投資高峰的供需局面。
區域景氣度分化，西北占優
受制于運輸半徑的限制，水泥行業具有較強的區域性特征。一方面不同的區域投資增速不同，對水泥產品的需求也不同，另一方面各地落后產能淘汰速度和行業整合力度也有差別，使地區水泥供需水平上存在較大差異，從而導致水泥價格漲幅上的差異。
上半年受西部大開發和振興東北老工業基地政策的影響，西北、東北等地固定資產投資增速較快，對水泥的需求量較大。
從1-10 月份六大片區價格走勢圖上看，進入到三季度以后，各片區水泥價格走勢出現分化，華東，華北兩地水泥價格受制于地區產能擴張供過于求出現回落，西北、西南、中南等地水泥價格走勢仍然平穩，東北地區上半年由于產能擴張過快，新進入者較多，價格低迷，但進入到九月份以后，水泥市場行情開始啟動，后期價格有望繼續上調。
而從今年1-10 月份分省市水泥價格漲幅情況來看，以主流P.042.5 為代表，除廣東和云南兩省，其他省市和地區的水泥價格均有不同程度的上漲。其中，西北地區和華北地區省市水泥價格由于較快的投資增速和旺盛的水泥需求漲幅居前。
行業整合深化
我國水泥行業與歐美發達國家相比，進入門檻低，水泥企業多且分散，沒有形成一兩家可以主導全國水泥市場的大型龍頭企業。新型干法水泥分布比例仍然較低，大量落后產能淘汰速度慢，從而直接導致我國的水泥市場價格長期走低，目前歐美噸水泥價格大約為70-80 美元，而我國僅為40-50 美元。同時從目前水泥投資看，隨著新增產能的釋放，行業的供需壓力更加突出。落后水泥產能的淘汰成為緩解行業供需壓力的一個重要因素，因此加快行業內部整合，淘汰落后產能是水泥行業未來健康發展的必經之路。
我國水泥行業從2003 年開始逐漸進入并購高潮，從民營收購國企、外資收購內資演化到至今的兩大央企發力，目前東部及南部發達地區的水泥市場基本上飽和，拉法基收購四川雙馬、瑞士Holcim 控股湖北華新水泥，海螺水泥進入巢東股份，初步奠定長江以南水泥格局。整合力度的提高降低了水泥企業數量，也有效淘汰了地區落后產能的數量，帶動了區域水泥價格的走高。
目前， 南部水泥整合格局已經初步奠定，北方市場則主要以冀東為代表最具地方整合實力。2000 年，冀東水泥確立"三北"戰略，即擴大華北、挺進東北、開拓西北戰略，意在做強北方市場，但這一戰略實施起來并不輕松，此前中材集團已收購天山股份，完成了在新疆水泥市場的整合，另外通過控股寧夏建材集團，將賽馬實業圈入旗下，整合了寧夏水泥市場。St 秦嶺的重組也一直撲朔迷離，沒有定數。西北地區未來旺盛的市場需求和豐富的煤炭儲量已經吸引了各路兵家來此布局，可以說北方水泥行業的整合結果將是未來水泥業一大重要看點。
"十一五"期間我國計劃淘汰2.5 億噸落后水泥產能。根據工信部近日公布的《2008 年應予淘汰落后水泥產能的企業名單》東部沿海地區的河北、山東和廣東的淘汰力度非常大，今年分別將淘汰57、87 和265 條落后水泥產能生產線。如果能夠順利執行，其新型干法水泥的比例將有迅速的提升，對于地區水泥價格的穩定有重要意義。
行業判斷和重點公司
由于水泥行業的區域性特征以及現在行業正處于快速整合和淘汰落后的特殊環境下，我們認為市場對水泥行業的下滑擔心過度，當前水泥行業的價值被低估，多數公司已經具有長期產業投資價值。
另一方面，我們對于政府快速通過擴大投資政策來拉動經濟增長抱謹慎樂觀看法，認為可能平滑需求下滑速度，但對于政策能大幅提升水泥需求持謹慎態度。
重點關注區域龍頭公司，如冀東水泥、海螺水泥、華新水泥、天山股份、青松建化、賽馬實業。這類公司能充分享受投資增長帶來的需求增長，其區域的龍頭地位也利于公司維持強勢地位，保持較好的利潤水平。
