水泥行業將告別兩年景氣期，見頂回調。9月，水泥需求相對疲軟，水泥價格在旺季結束了連續8個月的上漲，開始走弱，房地產投資放緩開始影響水泥行業需求。先行指標顯示，09年房地產投資增長和工業投資增速將大幅下降，水泥需求增速將顯著放緩，預計今明兩年水泥需求增速分別為6%和4.8%，09年水泥價格和行業盈利能力將下降，最艱難的時期可能出現在上半年。在對比2005年水泥行業內外部環境后，我們認為2009年行業調整深度不會較2005年更深，但調整時間可能更長。
行業基本面反轉仍需時日，但刺激政策對股價有一定利好。行業基本面的反轉取決于房地產投資的反轉，我們認為從今年四季度至09年上半年，水泥行業缺乏基本面反轉的條件。但是，房地產刺激政策和基礎設施投資政策將對股價有正面影響。在未來9個月里，如果政府出臺強有力的政策，房地產需求逐步恢復，房地產投資增長止跌企穩，水泥行業有可能在09年下半年進入緩慢恢復通道。
08年三季度業績難言樂觀，四季度下行壓力更大。9月價格微跌，三季度行業毛利率將繼續窄幅收縮。四季度，隨著需求走弱，水泥價格將環比下降，主要水泥企業的盈利同比增速將顯著放緩。下調09年盈利預測，下調幅度為35%-48%，下調后海螺水泥(行情 論壇 資訊)盈利同比下降8.2%。下調的主要原因是調整了價格和成本假設。給予行業“中性”投資評級，下調各公司投資評級。目前水泥股已經歷了估值大幅下移帶來的股價下跌，但市場盈利預測還沒有做出明顯調整，水泥股存在第二輪因盈利下調引發的股價下跌風險。根據我們調整后的盈利預測，主要水泥股估值偏高，距離最低估值平均有25%的空間。但在投資策略上，建議投資者在經濟刺激政策帶來的股價反彈中減持，而在企業盈利預期不斷下調帶來的進一步下跌中增持。
我們下調海螺水泥A股評級至“審慎推薦”，H股評級至“HOLD”，下調中國建材H股評級至“HOLD”，下調華新水泥(行情 論壇 資訊)評級至“中性”，維持冀東水泥(行情 論壇 資訊)“中性”評級。海螺水泥(行情 論壇 資訊)因其卓越的管理能力和成本控制力而具備較強的抗風險能力，公司負債率較低且現金流充裕，可能會受益于行業下行周期中的行業整合，長期看，其持續較快增長可給投資者帶來穩健回報，A股評級調至“審慎推薦”，但Ｈ股估值過高，評級調至“HOLD”。中國建材負債率過高，資本支出較大，但較高的銀行受信額度可使現金流處于安全狀態，下調評級至“HOLD”。華新水泥毛利率和凈利率水平較低，盈利對價格敏感度較高，行業下行周期中資本支出較大且負債率高，財務風險增大，評級調至“中性”。冀東水泥估值過高，資本支出大，現金流緊張，產能擴張規模可能受到影響，維持“中性”。
行業基本面反轉仍需時日，但刺激政策對股價有一定利好。行業基本面的反轉取決于房地產投資的反轉，我們認為從今年四季度至09年上半年，水泥行業缺乏基本面反轉的條件。但是，房地產刺激政策和基礎設施投資政策將對股價有正面影響。在未來9個月里，如果政府出臺強有力的政策，房地產需求逐步恢復，房地產投資增長止跌企穩，水泥行業有可能在09年下半年進入緩慢恢復通道。
08年三季度業績難言樂觀，四季度下行壓力更大。9月價格微跌，三季度行業毛利率將繼續窄幅收縮。四季度，隨著需求走弱，水泥價格將環比下降，主要水泥企業的盈利同比增速將顯著放緩。下調09年盈利預測，下調幅度為35%-48%，下調后海螺水泥(行情 論壇 資訊)盈利同比下降8.2%。下調的主要原因是調整了價格和成本假設。給予行業“中性”投資評級，下調各公司投資評級。目前水泥股已經歷了估值大幅下移帶來的股價下跌，但市場盈利預測還沒有做出明顯調整，水泥股存在第二輪因盈利下調引發的股價下跌風險。根據我們調整后的盈利預測，主要水泥股估值偏高，距離最低估值平均有25%的空間。但在投資策略上，建議投資者在經濟刺激政策帶來的股價反彈中減持，而在企業盈利預期不斷下調帶來的進一步下跌中增持。
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